一是频频借助资本市场对优质的IP 资源进行收并购；二是借助旗下的TMT 基金以及现场娱乐基金， 分别投资了？嘻哈包子铺？以及？暖暖？游戏和？布卡动漫？。从近两年来所收购的标的来看，公司在IP 建设中的布局相对更偏内容元素、人才储备等方面，一是紧抓时下热点，顺势而为，二是可以与公司现有旅游演艺或城市演艺形成较好地协同效应。

　　而在打造原创IP 方面，公司在今年3月收购线上演艺网站六间房后，提出了要充分发挥六间房的平台功能，在不断丰富互联网演艺产品和形态的同时，结合宋城线下资源，打造互动娱乐O2O平台。近期，公司发布了宋城娱乐？偶像天团？ 全面招生公告，预计宋城的女子天团将于今年上半年正式成立。我们认为，公司打造偶像天团具有多数演艺或是秀场类公司所不具备的先天优势:

　　首先，结合目前国内较为火爆的女子天团SNH48的成功经验，艺人团体的成功需要线上线下的有效结合。不仅需要通过网站、电视等方式的进行大力推广。同时，也需要通过线下与粉丝之间的互动以达到增强粉丝粘性以及拓宽利润来源的目的。而在未来，宋城在打造？艺人经济？的过程中，一方面，将可以通过对六间房的主播艺人进行培训，在线上借助其互联网平台以及主流电视平台做全线推广；另一方面，公司依靠城市演艺的剧场模式，在线下与观众做直接互动，真正打造出粉丝经济。

　　杭州本部景区有望显著受益今年迪士尼开业及杭州G20峰会

　　上海市迪士尼乐园有望于今年上半年开园。根据我们深度报告《上海迪士尼渐行渐近 掘金主题正当时》中的分析，我们预计上海迪士尼乐园开业第一个完整年度客流有望达到1500万人次以上，经过了一定的培育期，成熟期客流有望达到2500-3000万人次左右。而迪士尼乐园凭借客流的集聚效应，对其长三角周边的互补性景点也有望带来显著的辐射效应。从世博会的情况来看，2010年世博会期间，长三角区域内的互补型景点客流都受到较好带动，其中杭州宋城景区2010年客流以及上海市内的东方明珠2010年收入较2009年同期也分别上升51.16%和46.25%，增长也极为突出。

　　而从公司的角度来看，首先，迪士尼乐园的持续吸引力和良好的重游率特征将显著提振华东线客流，而公司本部宋城景区、杭州乐园和烂苹果乐园处于华东线核心旅游目的地-杭州地区，因此有望直接受益于华东线客流的增加。其次，公司在上海的演艺项目所在地世博园距离迪士尼园区仅半小时车程。

　　此外，在2015年的G20峰会上，习近平主席宣布了杭州将在2016年9月4日至5日承办G20峰会。G20峰会作为全球性的国际经济合作论坛，在全世界都有着极为重要的影响力。杭州在承办这样一个世界性大会后势必将极大地提升其全球知名度。同时，杭州作为著名的旅游城市也是率先实践了？旅游外交？的国际化都市，为了打造好这张旅游名片， 预计相关的国家扶持政策也有望陆续推出，而宋城作为杭州当地的知名景区将有望显著受益。

　　短期回调不改公司长期高成长逻辑，股价破发带来布局良机，维持买入评级

　　暂维持15-17年EPS 0.43/0.64/0.78元，对应PE55/37/30倍。15年以来，公司主业在异地项目的爆发式增长的推动下， 实现了高速增长。进入2016年，公司有望在六间房全年并表及本部受益迪士尼开业及杭州G20峰会的推动下，继续维持50%以上的增长；其次，公司的异地扩张模式更为成熟，未来新的异地项目的培育发展有望为公司未来3-5年业绩的持续性增长带来有效保障。另一方面，公司未来基于线上线下的外延式扩张以及营销模式有望深化，围绕文化航母战略进一步完善公司内部的O2O 布局；此外，借助六间房的线上平台以及两大投资基金，公司未来有望进一步加强IP 文化建设，推出宋城原创IP，打造粉丝经济。

　　近期受大盘波动影响，公司股价回调明显，与前期公告的增发价29.88元/股相比出现了较显著折价。我们认为，公司今年在六间房全年并表背景下业绩持续高增长无疑，且杭州本部及新开发上海项目有望受益于上海迪士尼效应以及杭州G20峰会召开，第二轮异地项目扩张也带来17年后持续高增长预期，我们仍然认为公司是难得的业绩增长确定性高且具有长期想象空间的标的，短期股价回调破发带来配置良机，维持？买入？评级。

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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