1)在供给集中需求集聚的行业结构下，通航石油服务业属于量增带动成长，单价稳定的产业。公司在石油服务领域的优势体现在：第一，机队规模行业领先。第二，拥有丰富的机场资源，服务半径狭长，集中覆盖南海区域。第三，市占率在业内处于支配地位。2)同时，中信海直作为通航产业链下游的综合性运营商，将全面受益于行业顶层设计的完善，主要发力点在于维修和培训两大领域。

　　业内独特盈利模式+通航开放受益标的，给予“买入”评级

　　我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.34元、0.39元和0.44元，对应PE分别为36倍、31倍和28倍。鉴于公司高于普通商业航空的盈利能力、一贯优于行业平均的业绩稳定性，因安全原因始终较高的行业进入壁垒，以及在通用航空领域顶层设计完善后逐步受益于“维修+培训”增长模式，我们给予公司“买入”评级。

　　海特高新：明后年业绩将高增长；军民融合、国防信息安全、通用航空战略配置标的

　　1.事件

　　公司发布三季报，2015年前三季度实现收入3.3亿元，同比下降8.47%；实现净利润为4583万元，同比下降58.15%，EPS为0.06元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)明后年业绩将高增长；某发动机工程获大奖

　　公司今年投入增长较快，业绩受一定影响，主要有以下原因：公司下属企业天津海特飞机工程有限公司和新加坡AST公司处于正式运营筹备期和市场开发阶段，运行费用同比增加；嘉石科技处于建设期以及新投入在研发项目增加，银行贷款增加导致财务费用上升。

　　10月份公司公告“某型发动机工程”获国防科技进步一等奖，相关军品得到认可，对军品未来发展十分有利；公司战略布局航空研制、维修、培训、租赁及盈利能力非常强的芯片业务，积极推进多元化发展战略，我们判断公司明后年业绩将高速增长。

　　(二)航空研制：航空发动机控制系统、直升机绞车业务持续发力

　　公司已由一家传统航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变，2012年以来航空动力核心控制系统等研制业务起飞，业绩驶入高增长快车道。

　　目前公司航空军品业绩占比约60%。公司2014年第一大客户销售金额为1.87亿元，我们判断主要为核心军品研制业务，收入占比已接近40%。

　　公司航空新技术研发制造业务板块已形成产品量产、多种新型号在研，以及多个项目预研全面推进的良好局面。某型航空动力控制系统正批量化生产；其他多型号航空动力控制系统项目的研制工作正在有序推进中；可满足多型直升机使用需求的电动救援绞车研制项目和氧气系统即将进入试飞测试阶段。

　　公司航空动力核心控制系统为核心军品，技术含量和壁垒极高。根据公司2014年年报，目前航空新技术研发制造业务已成为公司重要的业务板块，形成了既有产品量产、又有多种新型号在研，还有多个项目预研的良好科研生产局面。

　　目前，公司在已研发成功的某型号发动机电调项目的技术基础之上，开展对“新型航空动力控制系统的研发与制造项目”三种新型号(401、402、403)航空动力控制系统的衍生研发。根据公司公告，动力控制系统是航空发动机的主要组件，在整个产业链条中属于必不可少的部分，约占发动机整体价值的10%-20%。受益于国产航空发动机市场的增长，动力控制系统市场也将呈现出稳定的增长态势。此外，民用航空发动机市场的发展、军民结合领域市场以及海外市场的逐步拓展，对航空动力控制产业也将具有一定的带动作用。

　　(三)芯片项目涉及国防信息安全，战略意义重大

　　公司投资5.55亿元收购成都嘉石科技有限公司部分股权并增资，交易完成后，持有其52.91%的股权。嘉石科技拥有自主研发具备国际领先水平的第三代半导体集成电路工艺以及从国外引进的第二代半导体集成电路工艺，其建成投产后将成为国内第一条6吋第二代/第三代半导体集成电路生产线，能有效抓住市场需求，填补国内市场空白，市场前景广阔。作为原国有控股的信息产业国家战略型公司，本次公司控股嘉石科技进军高端芯片研制产业，是混合所有制民企控股典范案例。

　　海特高新已与中电科29所签署了《战略合作意向书》，公司和中电科29所将就航空机载及检测设备开展联合立项、研制、联合生产等合作。双方将优先与对方开展深度合作。

　　中电科29所是我国最早建立、专业从事电子战技术研究、装备型号研制和生产的国家一类系统工程研究所，多年来一直承担着国家重点工程、国家重大基础、国家重大安全等工程任务，能够设计开发和生产陆、海、空、天、弹等各种平台的电子信息系统装备。中电科29所和中电科14所(国睿科技(62.33-2.87%，买入)大股东)、中电科38所(四创电子(

上一页  [1] [2] [3] [4] [5] 下一页