力度，针对供水公司推出了降低漏损率提高经济效益的综合节能减排方案，并初见成效。此外，公司于9 月份公告取得了《年产100 万台(套)小口径智能超声水表研发及生产基地项目备案证》，标志着公司立足于超声测流技术优势全面拓展发展潜力最大的超声水表领域，随着供水服务精细化管理的推动，公司生产的小口径智能超声水表在满足客户日益增加的需求的前提下，向全数字电子化、智能化、高精度化的方向发展，通过积极开发成熟客户资源为智能小口径超声水表批量替代传统水表打下坚实的市场基础。

　　重视技术研发由设备制造向系统集成拓展

　　公司的核心优势体现在通过机械结构和电路的优化设计以及嵌入式软件与硬件的高度匹配，实现精密的几何尺寸和精确的时间测量，达到超声测流产品的高精度测量性能，形成了包括发明专利4 项、实用新型专利32 项和双插入式超声测流技术、数字式超声流量测流技术、微功耗测量技术和仪表防护技术在内的一系列核心技术。公司不仅能够提供满足客户各种需求的超声测流产品，还具备为供水、供热客户提供节能减排综合实施方案的能力，通过建立“一体化超声计量数据采集处理平台”，可实现全部计量数据的智能化管理，依靠智能物联网的自动控制达到节能减排效果。目前公司在研的重要项目包括智能温控阀、无线室温采集系统、供热/供水计量管理平台等，涉及智能家居、智慧城市建设等领域。

　　盈利预测与投资建议

　　我们认为节能减排是由国家主导的根本性战略政策，持续性有足够的保证，而公司“能源管理”的行业属性又具有一定的“逆周期”特征，未来随着募投项目“超声热量表产业化生产基地建设项目”和“大口径超声水表产业化项目”的顺利达产，预计公司2014-2016 年全面摊薄EPS 分别为0.83 元、1.02 元和1.22 元， 净利润增速分别为32.89%、22.53%和19.41%，给予公司“增持”的投资评级。渤海证券

　　维尔利  （300190 股吧,行情,资讯,主力买卖）：工程结算和杭能并表共同推动业绩大幅增长

　　工程结算和新增子公司并表推动营业收入和净利润大幅增长。公司前三季度营业收入同比大幅增长的主要原因：1)2013年及2014年上半年渗滤液处理业务新签订单大幅增长，固废处理新业务中标工程项目陆续开工，相应2014年前三季度结算的工程收入同比增长；2)报告期内新增四家子公司杭州能源、湖南仁和惠明、北京汇恒及常州埃瑞克的营业收入。综合毛利率为39.09%，同比下降2.74%。销售费用、管理费用及财务费用均有增长，合计同比增长70%，但期间费用率同比下降2.62%。营业收入大幅增长是公司前三季度净利润大幅增长的主要原因。

　　2014年持续有较多的新签订单保障后续业绩增长。公司目前的营业收入主要来自垃圾渗滤液处理项目的工程建设收入和渗滤液工程建成后的委托运营业务收入，同时公司近两年在餐厨垃圾、生活垃圾综合处理等新业务领域已持续获取订单，主营业务将由从前单一的垃圾渗滤液处理业务向城市固废处理业务转型。截至目前，本年度公司新增垃圾渗滤液工程建设及运营订单2.05亿元，新签餐厨垃圾处理项目工程订单1.77亿元，新中标乡镇污水处理项目2771万元。

　　垃圾渗滤液处理和餐厨垃圾处理需求将逐步释放。到2015年，按全国城镇新增垃圾无害化处理设施能力58万吨/日测算，大约需要配套新增建设15万吨/日的垃圾渗滤液处理能力，对应工程建设需求接近100亿元，公司作为国内垃圾渗滤液处理龙头有望率先受益。到2015年，50%的设区城市初步实现餐厨垃圾分类收运处理。目前全国有66个餐厨垃圾处理试点城市，各试点城市餐厨垃圾工程建设大部分将在2014年确定餐厨垃圾工艺及设备提供商，公司作为行业先驱有望从中受益。

　　收购杭能环境，进军沼气利用领域，进一步多元化发展。杭能环境专业从事沼气工程的研发、设计、设备制造和工程总承包等业务。沼气是一种清洁能源，目前主要用于发电和提纯作车用燃气。在国家倡导节能减排、发展循环经济的推动下，沼气行业有良好的发展前景。公司并购杭能环境获得净利润承诺：杭能环境2014-2016年扣非后净利润分别不低于3989.13万元、5023.34万元和5989.78万元。我们测算其贡献并表后公司净利润约为四成。

　　投资建议：维持谨慎推荐的投资评级。因公司去年新签订单较多，并考虑杭能环境并表，公司2014年全年的业绩将有大幅的增长。2014年持续有较多的新签订单能够保障后续的业绩增长，进军沼气利用领域前景看好。预计公司2014-2016年EPS 分别为0.56元、0.74元、0.95元，对应PE 分别为46倍、35倍、27倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。东莞证券

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