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将实现年销售收入1亿元、净利润900万元。
农村电商有望与现有业务形成协同效应,发展空间巨大。此次公司拟出资1.8亿元,将持有哈哈农庄90%股份,另外10%股份由哈哈农庄管理团队及业务骨干持有。哈哈农庄定位于农村电商平台,将主要从事农资、调味品、酒水、日化及小家电等农村刚需类产品的销售,并提供代办医院挂号、话费充值、代收电费等便民服务。
哈哈农庄线上平台主要由哈哈农庄、哈哈订肥、哈哈带货、哈哈农贸这四大APP构成,分别对应产品销售、肥料定制、物流配送、农产品收购等功能,未来将陆续上线。线下主要借助公司原有的复合肥经销商、零售商网络,以及与14个省份的盐业公司进行合作获得的盐业公司渠道,通过发展农村代理人的方式进行推广。公司经过约2年的考察论证,于15年正式启动农村电商业务,首先产品定位于农资、调味品、酒水等电商巨头不具备运营优势的品类,其次在渠道方面已有很深的积累,并开创了带货模式来解决最后一公里配送的问题,最后肥料和调味品作为公司现有产品,更具有先天的资源整合优势。我们看好公司在农村电商领域的布局,未来有望与现有的复合肥、盐及调味品业务发挥巨大的协同效应。
我们预计公司15~17年的EPS分别为0.61、1.17、1.79元,维持“买入”评级,上调目标价至35元。
风险提示:主要产品销量不达预期;农村电商推广进度不达预期。
传：新洋丰 业绩增三成,模式创新助成长
公司2014年业绩增长32.9%,源于新品推出+营销创新,产品销量保持增长,以及盈利能力提升。新品继续放量,电商和直销深化,模式创新驱动长期成长,维持“强烈推荐-A”投资评级。
2014年业绩增长32.9%,符合预期。公司2014年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为83.52亿元、5.71亿元,分别同比增长21.24%、32.89%,扣非后的业绩为5.24亿元,增长32.40%,基本EPS为0.91元。
新品推出+营销创新,产品销量保持增长。新型肥料符合行业发展大势。公司2014年成立了新型肥料研发中心,公司全年共推出两特经济作物专用肥、水溶肥、有机无机肥、硝硫基功能肥等新产品新配方30多个,通过创新供给和差异化竞争来引领、激活新的市场需求。同时,公司强化薄弱市场,加大新型肥料推广,并加强直销和农化服务水平,全年磷复肥销量达377.82万吨,同比增长10%,而新型肥料销量同比翻番。 盈利能力提升。2014年公司复合肥(尿基、硫酸钾、BB肥、高塔)销售毛利率为21.94%,同比增加2.7个百分点。主要源于公司品牌具备议价,复合肥价格下跌幅度小于单质肥价格下跌幅度,而且新产品推出,附加值更高。此外,公司2014年磷酸一铵销售毛利率达15.85%,同比增加2.6个百分点, 主要源于磷酸一铵供求格局改善,价格上涨。
变革时期,转型驱动成长。土地流转及农业信息化风起,农业出现革命性的变化,新型经营主体壮大,信息化、一体化、农化服务等要求增强。公司积极进行创新, 适应市场的变化。针对市场需求,公司继续进行产品创新,推出专用肥和水溶肥及功能肥等新品种;针对营销方面,公司一方面壮大销售队伍,将由600名增至 800名,另一方面开展与全国知名电商平台合作,建立自己的电商平台,并全力推进基地周边直销、种植大户直销等创新营销方式,驱动销售量快速增长。
维持“强烈推荐-A”:新产品释放+营销创新加强,转型驱动长期成长。预计2015-2017年EPS分别为1.14元、1.43元、1.73元,目前动态估值19.5倍。
风险提示:项目进度延期风险;毛利率波动风险;市场推广风险。
传：中炬高新 业绩符合预期,净利润率持续增长,仍位于强力买入名单
与预测不一致的方面。中炬高新发布了2014 年年报,收入同比增长14%至人民币26.4 亿元,净利润增长35%至2.87 亿元,符合我们的预期。要点:(1) 2014 年下半年子公司美味鲜继续实现20%左右的收入增长。鉴于其2013 年三季度的收入增速处于14%的谷底水平,2014 年四季度增速提高至23%非常显著。2014 年美味鲜毛利率/净利润率为34.7%/10.6%,同比上升3.6 个百分点/0.7 个百分点。我们预计,规模经济和成本控制将令毛利率继续扩张。公司的阳西生产基地实现收入2.16 亿元、利润1460 万元,给公司的调味品业务带来进一步增长。然而,阳西基地的净利润率仅为6.74%,显著低于美味鲜的10.6%。剔除阳西后,我们估测美味鲜的正常化净利润率高达12.1%,较2013 年上升1.2 个百分点。我们预计,随着阳西基地继续扩张产能,其净利润率将向美味鲜的正常化水平靠拢;(2) 房地产业务收入同比下降76%至人民币5300 万元,公司的子公司中汇合创收入同比下降97%至490 万元。公司承认当地房地产市场形势黯淡,未来开发风险上升。
投资影响：就地区市场扩张以及净利润率持续上升而言,中炬高新调味品业务的发展速度符合我们的预期。我们将2015-17 年每股盈利预测上调了3-5%,主要得益于我们更加看好毛利率、部分得益于产能扩张。因此,我们将12 个月目标价格上调8%至人民币15.6 元,仍基于1.15 倍的2015 年预期PEG。该股仍位于强力买入名单。主要风险:美味鲜收入增速低于预期。
传：中国铁建 海外业务快速扩张,一带一路迎来发展机遇
净利润增长较快,现金流和负债状况有所改善。公司公布2014 年年报: 实现营业收入/ 归母净利润5,919.69/113.43 亿元,YOY+0.88%/+9.65%,每股收益0.92 元,YOY+9.52%。综合毛利率10.85%,提高0.7pct,营业利润率2.43%,提高0.34pct;公司经营活动产生的现金净流量由负转正,达到65.83 亿元,为近5年最好水平。公司2014 年末资本负债比率为76%,下降2pct,同比有所改善。公司2015 年计划实现新签合同额8,197 亿元,营业收入6,100 亿元,YOY+3.05%。
结构调整稳步推进,铁路业务成增长主力。2014 年公司新签合同额8,277.08 亿元,为年度计划的108.04%。公司各主营业务板块中,铁路工程新签合同额2,617.77 亿元,占工程承包板块新签合同额的38.09%,YOY+21.18%;市政工程新签合同额686.998 亿元, YOY+5.42%。在非工程承包板块中,勘察设计咨询新签合同额100.152 亿元,YOY+8.95%;工业制造新签合同额152.729亿元,YOY+27.07%。
公司全面受益于国家一带一路战略,海外收入增长加速。一带一路作为中国近200 年来首次提出的以中国为主导的洲际开发合作框架,已获得超预期的国际认可,亚投行参与国家规模超预期。
国家层面上,陆上将打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊和海上建设运输大通道。2014 年公司新签海外合同额1,2股参网78.03 亿元,YOY+59.74%,占新签合同总额的15.44%。公司先后承揽了尼日利亚沿海铁路、沙特内政部安全总部发展项目、孟加拉高速公路项目等一大批重大项目。实现境外营收236.25 亿元,YOY+11.1%,占比约4%。
尼日利亚阿卡铁路、土耳其安伊高铁通车,安哥拉本格拉铁路顺利建成并试运行,在海内外赢得了前所未有的知名度。伴随着“一带一路”战略机遇,公司海外业绩有望进一步提升。
增发有助于公司降低资产负债率、优化资本结构,做大做强国内和海外业务。公司拟通过定增募集99.36 亿元,发行不超过13.8亿股,增发将增强公司的资金实力并降低资产负债率,有助于企业加速规模扩张的步伐,进一步做大做强建筑工程主业,巩固及提升行业领先地位。对公司实施“建筑为本、相关多元、一体运营、转型升级”的整体战略有重要的积极意义l 风险提示:宏观经济波动风险、基建投资下滑风险、境外风险等。
盈利预测与估值:我们预测公司15/16/17EPS 分别为1.02/1.11/1.23元,给予公司15 年20-22 倍PE,对应目标价区间为20.4-22.4 元,维持“推荐”评级。
传：报喜鸟2014年年报点评 线下继续调整,线上拥抱互联网
事件:公司发布了2014年年报,2014年实现营业收入 22.75亿元人民币,同比增长12.72%;实现归属于上市公司股东的净利润1.34亿元人民币,同比下降16.6%,实现EPS0.23元。业绩符合预期。公司拟向全体股东每10股转增10 股并派现0.5元(含税)。
点评:
第四季度业绩实现大幅增长。第四季度收入和归属于母公司净利润分别同比增长45.7%和67.98%。2014Q1、Q2、Q3收入增速分别为 12.97%、-22.81%和16.04%,归属于母公司净利润增速分别为5.58%、-57.55%和-20.02%。第四季度业业绩大幅增长主要原因在于上年四季度基数较低。分品牌来看,主品牌报喜鸟实现稳健发展,代理品牌HAZZYS实现快速增长。全年综合毛利率57.86%,同比下降5.32个百分点;净利率5.9%,同比降低2个百分点;期间费用率47.4%,同比降低1个百分点。
线下继续调整。线下关闭低效门店,提高门店运营效率。报告期末,线下门店总数达到1404家,同比减少28家;营业面积24.1万平米,同比减少3%;其中主品牌报喜鸟网点数和营业面积分别为871家和19.25万平米,分别同比减少31家和0.65万平米。HAZZYS网点数和营业面积分别为204家和 2.13万平米,分别同比增加28家和0.43万平米;圣捷罗网点数和营业面积分别为161家和1.51万平米,分别同比减少15家和0.19万平米;法兰诗顿网点数和营业面积分别为108家和0.68万平米,分别同比减少24家和0.32万平米;欧爵网点数和营业面积分别为35家和0.36万平米,营业面积同比减少0.32万平米;恺米切网点数和营业面积分别为25 家和0.18万平米。
线上拥抱互联网。积极发展线上业务。公司私人定制官网已上线,与其他电商平台合作开设官方旗舰店。未来将通过自建官网、APP并结合天猫、京东等多平台推广C2B,并在线下加快私人定制专区改造,实现线上线下联动。从西服、衬衫等传统品类定制向全品类定制扩展,最后将报喜鸟品牌的联想从“西服”转为“全品类私人定制”;先发展主品牌, 然后逐步推广到旗下所有品牌。公司于2015年2月10日以4500万元投资上海小鬼网络,持股比例25%,以期可以通过该公司9块9包邮业务分享线上大数据。于3月23日以2500万元投资仁仁科技,持股比例17.86%。该公司主推仁仁分期,特点是电商平台+兼职平台+信用数据,属于移动互联网O2O 及大数据营销领域。
投资建议:维持中性评级。预计公司2015-2016年EPS 分别为0.32元、0.39元,当前股价对应PE分别为29倍和24倍。公司有望在2015年迎来业绩拐点。近期公司股价受投资小鬼网络和仁仁科技刺激上涨幅度较大, 短期有回调风险。
风险提示:端消费低迷等。
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