改革或机器人及能源合同管理业务外延发展推进滞后。2、宏观经济增长放缓影响电梯销量。(海通证券)

　　乐普医疗：成长渐入佳境 看好心血管全产业链布局

　　公司公告年报：14年收入增28%，净利润增17%，实现EPS 0.52元，扣非后净利增长15%。器械板块增长19%，其中：高附加值自产耗材产品海外销售增长40%；支架收入6.86亿，增长4%，新品Nano支架增长56%，占支架收入比例提升至25%左右，预计未来占比会继续提升；国产单腔起搏器增长90%；体外诊断试剂增长96%成为公司新的增长点；代理配送增长58%，公司渠道整合优势明显。药品板块表现靓丽收入1.8亿，增长211%，实现净利7195万，增366%，其中氯吡格雷收入1.2亿，增248%，15年预计左西孟坦和阿托伐他汀将与现有氯吡格雷一起快速提升药品板块业绩。公司在14年通过一系列动作积极打造医疗器械、制药、移动医疗和医疗服务四大业务板块，目前大健康生态闭环框架已基本建成。我们认为公司心血管全产业链布局的战略实施十分高效，预计未来公司还将有动作在各环节进一步加强，我们持续看好公司心血管全产业链布局。预测15-16年EPS为0.70、0.91元，维持审慎推荐。

　　年报净利增长17%，前期预告15年1季报增30%-50%，成长渐入佳境。公司公告年报：14年收入增28%，净利润增17%，实现EPS 0.52元，扣非后净利增长15%。公司前期预告15年1季报增长30%-50%，成长渐入佳境。

　　分业务看：器械板块增长19%，其中：高附加值自产耗材产品海外销售增长40%；支架收入6.86亿，增长4%，新品Nano支架增长56%，占支架收入比例提升至25%左右，预计未来占比会继续提升；国产单腔起搏器增长90%；体外诊断试剂增长96%成为公司新的增长点；代理配送增长58%，公司渠道整合优势明显。药品板块表现靓丽收入1.8亿，增长211%，实现净利7195万，增366%，其中氯吡格雷收入1.2亿，增248%，15年预计左西孟坦和阿托伐他汀将与现有氯吡格雷一起快速提升药品板块业绩。

　　在研品种储备丰富。14年公司研发投入1.4亿(资本化6529万)，增长42%，在研品种丰富，其中，器械类：完全可降解支架预计15年2季度完成临床植入任务，有望首家国产上市产品；双腔起搏器15年1月已进行注册申报并获受理；肾动脉交感神经射频消融设备、血管造影机、OCT光学断层分析仪、PCI手术产品、血糖仪及智能心标检测仪等在研产品均进展顺利。药品类：抗凝药铝镁匹林、消化药埃索美拉唑等7个品种进入技术审评；抗心衰药奈西立肽补充申请2期临床；艾塞那肽已提交生产注册申请。

　　持续看好公司心血管全产业链布局。公司2014年以来通过一系列动作积极布局心血管全产业链。目前大健康生态闭环框架已基本建成。15年3月份连续公告投资1亿获得优加利20%股权(抢占远程心电监测入口，为心血管相关患者数据流量增加新渠道)和4500万收购护生堂100%股权(获得医药电商牌照，提供变现通道，线上线下实现闭环)。我们认为公司心血管全产业链布局的战略实施十分高效，预计未来公司还将有动作在各环节进一步加强，我们持续看好公司心血管全产业链布局。

　　维持审慎推荐。公司在心血管领域资源丰富，收购阿托伐他汀有望与氯吡格雷产生协同效应，药品业绩将快速成长为与器械匹配的另一大利润贡献点。公司心血管全产业链布局带来巨大的想象空间。预测15-16年净利增34%、30%，EPS 0.70、0.91元，维持审慎推荐。

　　风险提示：支架产品价格下跌，业务整合风险。(招商证券)

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