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传，众信旅游：委托贷款+部分持股多元化线上渠道
报告摘要：
公司与悠哉旅游网战略合作，并向其提供委托贷款。2014 年12 月3日公司发布公告，公司已经与悠哉网络签署了《战略合作协议》，并取得了悠哉旅游网15%股权(价格未公布)，同时公司利用自有资金向上海悠哉网络科技有限公司提供不超过6,000 万元人民币的委托贷款，贷款期限4 年，贷款年利率为6.2%,并以悠哉网络的85%的股份作为担保。公司股票将自2014 年12 月4 日开市起复牌。
专注于旅游度假产品的老牌在线旅游网站。悠哉旅游网成立于2004年，专注于旅游度假产品，主营旅游线路和自由行，业务结构以跟团游为主。长期以来，悠哉旅游网一直是途牛的直接竞争对手。根据艾瑞咨询《2014 年中国在线旅游度假市场研究报告》显示，2013 年悠哉旅游网和途牛网在在线度假市场占比3%和11.4%;跟团游占比5.9%和17.6%;出境游占比4.7%和18%。
众信与悠哉旅游战略合作优势互补，有望形成协同效应。随着互联网和移动互联网的快速发展，旅游行业呈现出线上化的趋势。公司通过“委托贷款+部分参股”悠哉旅游网的方式，以最小的成本+最快的速度，加快线上业务发展，实施“批发零售并举，线上线下结合”的多渠道运营的发展战略。悠哉旅游网一方面可以借助众信旅游的委托贷款补充流动资金，更重要是获得了强大的出境游线下资源，可以使线上获得更多的市场份额。双方优势互补，有望形成协同效应。我们预计公司 2014-2016 年的EPS 为2.01、2.69 和4.3,对应的PE 为67、50 和31 倍，维持增持评级。
责任编辑：zdsh
传，金融街：股权争夺硝烟再度点燃，强烈建议“买入”
事项：公司12月4日午间公告：截至2014年12月3日，和谐健康保险股份有限公司及安邦人寿保险股份有限公司所持有公司股权比例分别为12.56%及 2.44%;由于安邦保险集团股份有限公司(下简称“安邦保险”)为上述两家公司的主要股东，意味着安邦保险再度举牌，持有公司股权达15%。
评论：
股权争夺硝烟再度点燃，势必引发跟风资金进场“抢筹”。自今年4月安邦保险首次举牌以来，公司股权争夺之战愈演愈烈：①4月25日安邦于二级市场交易累计持有公司股票达5%;②5月6日大股东金融街集团增持至 29.74%;③11月21日安邦保险二度举牌，持股比例超10%;④12月3日，安邦三度举牌，股份占比已达15%。抢筹期间公司股价涨幅达65%,跑赢同期沪深300指数22个百分点。本次举牌后，安邦保险与大股东及其一致行动人所持的29.18%的股权占比差距进一步拉近，我们认为未来演进的路径有二：
安邦保险持续买入、并最终进行邀约收购，金融街集团交出控制权，安邦保险借壳上市；金融街集团及其一致行动人进一步增持，提高控股比例，未来不排除与安邦保险展开合作。从公司在北京西城区国资委(实际控制人)直属企业中的地位(根据2013年年报，金融街控股资产总额占比达34%、营收占比达41%、利润占比达56%) 来看，后一种情形可能性更大些。但是无论哪一种情形下，公司的股价必然在筹码集中的过程中强势上涨！尤其在当前的牛市氛围中，被险资举牌将吸引众多注意力，大量资金或将加入“抢筹”队伍以期分享利益，这必将导致股价乘风而上！
深耕首都，资源禀赋优异。截止2014年11月，公司项目权益储备达607万方，除惠州旅游地产项目外，土储集中于一、二线城市。项目毛利率受行业整体下行影响今年有所下降，但仍维持在30%左右。
REITs概念股，有望显着受益于房地产金融创新。根据三季报，公司自持物业达61万方，其中经营物业总建面约15万方、出租物业总建面47万方，合计收入约5.4亿元。物业项目多集中于北京、天津等发达城市核心商圈，且物业名誉度较高、管理得当，经营租赁收入较为稳定。
央行“930房贷新政”对REITs等金融产品的进一步鼓励和支持，公司有望提升优质商业物业的变现能力，由“重资产投资”向“轻资产运营”转变。
具多重概念，维持最高的投资评级——“买入”。我们认为，公司兼具国企改革、京津冀、房地产金融创新等多重概念，受险资青睐并屡次被举牌，在牛市氛围下，股价有巨大上涨空间，预计14-16年 EPS1.14/1.40/1.68元，对应PE8.0/6.5/5.4X,维持“买入”评级(这是国信最高评级)
责任编辑：zdsh
传，新华保险：小盘保险股，风险无忧，收益可观
维持“增持” 评级，目标价从32 元提至53 元。2014-16 年EPS 预测由2.24/2.58/2.96 上调至2.52/3.28/3.94 元，上调预测和估值的原因是四季度较高的投资收益和净资产增速导致内含价值增长加速和新业务倍数提高。目标股价对应2014-15 年的P/EV 为2.0 倍和1.6倍；该估值还远在平均水平之下，落后于基本面的估值反转才刚开始。
营销员渠道改善显着：①增速加快。前三季度个险新单增长38%,较中期的20%继续大幅提升。②人力清虚臵换。三季末人力与年初持平，但月均合格和绩优人力分别增长31%和37%,人均FYC 大幅上涨50%。③产品优化。营销渠道的健康险占比提升20PT 到36%,年金险占比也有提升。④年期拉长。10 年期及以上占比超过70%。
资产配臵把握机遇调仓增收：①加配权益和固收类非标。一方面，已有部分非标在2015 年到期，为应对2015 年的降息压力，新华资管将继续配臵高收益非标债权资产；另一方面，站在牛市起点上，预计新华也将加大权益类资产配臵。预计2014 和2015 年总投资收益均超过6.5%。②非标具有相对优势。非标债权投资中，信托占比达54.5%,其中很多融资主体，亦在公开市场发债，比较两者，信托不仅收益高出200BP,且抵质押担保等增信措施亦高于债权，具有更高的收益和更低的风险。③信托风险可覆盖。观察全市场集合信托收益率8%,较国债高 480BP(扣除税收)，即使潜在损失率3%(相当于B 级债券的违约率)，也仍然有180BP 净风险溢价。
风险提示：价值增长风险；非标资产风险；股市风险。
责任编辑：zdsh
传，宇通客车：纯电动客车整体解决方案提供者
事项：宇通客车公布11月销量，公司11月实现客车销售7171辆，同比略增0.7%。其中大、中、轻客分别实现销售2855、3588、728辆，同比分别下滑17.3%、增长12.4%、增长53.3%。
主要观点
1.大客基数较高导致同比下滑，E7助力下轻客表现依旧优异。
11月公司客车销售情况整体良好，其中大客同比下滑较为严重主要是由于同期基数较高所致。13年11-12月公司出口委内瑞拉大客订单集中交付导致11月单月大客销量同比大增49%。排除该因素后公司大、中客表现仍然较好。公司轻客产品本月同比增长53%。轻客产品今年以来保持了较好的增长，一方面有一定基数较低的原因，另一方面纯电动轻客E7贡献了很大一部分增量。E7本月销量预计在300台左右，2.新能源客车进入集中交付期。
工信部近日发布11月新能源汽车产量数据，11月新能源汽车产量近万辆，其中纯电动商用车、插电式混合动力商用车分别生产1640、1977辆，同比增长 14、41倍。此前工信部公布示范城市推广任务完成情况，完成度较低城市迫于压力，大概率下可能会加大新能源汽车采购数量。年底进入新能源客车集中交付期，公司作为新能源客车龙头企业，有望受益于此。
3.致力于打造新能源客车整体解决方案提供商。
公司于11月底发布《纯电动客车整体解决方案》，该方案从“E产品、易配套、逸服务、亿金融”四方面直接提出解决新能源客车商业化推广一系列问题的系统操作思路。我们认为，商业模式的创新是现阶段新能源汽车推广的关键，并在近期发出了商业模式深度研究报告：《客车融资租赁撬动需求加速与产业链整合》，建议参考。
新能源客车的推广过程中面临着种种制约需要创新的商业模式加以解决。政策层面，国家明确表示通过大力发展新的商业模式助力新能源汽车推广；产业层面，企业积极参与、摸索。经过与产业界的深入沟通，我们认为创新的商业模式在加速新能源汽车推广的同时将带动产业链的洗牌，公司作为新能源客车龙头企业，是最有望通过大力发展创新商业模式从众多竞争者中脱颖而出，扩大市场份额的公司之一。
投资建议：新商业模式成功推广前提是其背后较强的产业基础与完善的产业链布局。公司作为新能源客车龙头标的，具有通过整体解决方案推广新能源产品的实力。我们看好公司在新能源客车领域的竞争实力，通过创新商业模式的运用，公司产品推广进度将会提速，作为龙头的竞争优势有望加大。预计14、15、16年EPS为 1.75、2.06、2.40元，对应PE为11、9、8倍，维持强烈推荐评级。
风险提示：1.创新商业模式推广阻力过大。2.新能源汽车推广整体不达预期。
责任编辑：zdsh
传，金龙机电：进军蓝宝石镀膜，促盖板业务放量
事件：公司公告，与利达光电就智能手机、平板电脑等触显屏用类蓝宝石超硬无反光薄膜面板合资合作签订排他性合作意向协议。
合资切入蓝宝石超硬无反光镀膜领域。公司与利达光电拟于2015年1月20日前共同投资成立合资公司——河南美之蓝光电股份有限公司，其中公司出资 5000万元，持股比例40%,利达光电同样持股40%,利达光电和公司核心技术管理团队分别持股15%和5%。根据项目规划，一期于2015年3月建成产能300万片/月的超硬无反光薄膜生产线，形成类蓝宝石超硬无反光面板300万片/月；二期规划再新增产能300万片/月，拟于2015年9月建成投产；后续根据市场需求，3年内形成产能超过1000万片/月，成为全球类蓝宝石超硬无反光薄膜面板的主力供应商。蓝宝石超硬无反光镀膜技术优势明显，具有蓝宝石的硬度，但成本相对蓝宝石盖板大幅降低，减反技术带来节能效果和更好的用户体验，性价比优势明显，有望成为移动智能终端触显屏的发展方向。
协同效应明显，利于公司盖板玻璃产能释放。利达光电是国内光学薄膜技术领先企业，掌握类蓝宝石超硬无反光薄膜制造的专利技术。公司拥有自动化水平高的盖板玻璃前道加工技术，且拥有丰富的国内外移动终端客户资源，两者合作协同效应明显。从项目规划的投资进度来看，也展示了合作双方对合资公司前景的极度看好。合资公司将充分利用金龙机电的盖板玻璃产能，天津金进光电一期产能300万片/月，由于产能未能完全释放，一直处于亏损状态，此次合资公司为金进光电打开下游销售渠道，产能将快速释放。
公司业务进展顺利。公司线性马达出货量持续上升，目前日均出货量31~32万支，全年完成2500万支的出货目标较为确定。近期收购的博一光电和甲艾马达业绩超预期，分别于三季度末和四季度初完成全年的业务承诺。
业绩预测与估值：预计公司2014-16年EPS分别为0.70元、1.13元和1.57元，对应PE分别为28X、17X和12X。鉴于公司切入市场前景更好的类蓝宝石超硬无反光镀膜领域，同时带动盖板玻璃产能快速释放；博一光电和甲艾马达业绩超预期；线性马达出货量持续上升，公司业绩拐点显现，维持公司“买入”评级。
风险提示：大客户新产品出货量不及预期；并购标的协同效应未能显现；市场开拓不及预期。
责任编辑：zdsh
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