来源:     广州万隆

  提要：尽管前期的调整幅度已经较大，但是做空的力量依然较为强大，这在以往的 行情中是极为罕见的。可以说，近期大市用5个月左右的时间，基本上完成了过去四年熊市的调整幅度。那么，为何市场跌势如此凶猛？

　　一、为何市场跌势如此凶猛

　　尽管前期的调整幅度已经较大，但是做空的力量依然较为强大，这在以往的行情中是极为罕见的。例如，01年到05年的大熊市，指数的最大跌幅也不过55%；而从07年10月以来看，上证指数的累计跌幅已经接近40%。也就是说，近期大市用5个月左右的时间，基本上完成了过去四年熊市的调整幅度，这是相当惊人的。

　　那么，为何市场跌势如此凶猛？显然，用任何一个理由都很难解释如此大级别的调整。本栏认为，众多的不利因素在同一时间发生作用，是本轮调整行情跌势凶狠的主要原因。第一方面，国际经济已经隐现的滞涨局面，与及国内经济的宏观控调，对上市公司产品的需求增长造成了一定的负面冲击；此外，成本压力也不断吞食着上市公司的利润。

　　第二方面，政治局势的敏感性及不稳定性，也对投资者的心理造成了一定的影响。近日以来，有关台海问题、西藏问题等不时出现新情况，这不仅吸引了管理层的注意力，也加剧了投资者的恐慌情绪。

　　第三方面，大小非解禁开始进入高峰期，在最大程度上考验着市场的承受力。粗略统计，目前总市值为28万亿，其中流通市场不到8万亿，约占总市值的30%；可以看到，大小非的规模大约为20万亿。本栏认为，为了股改的最后成功，管理层有必要合理安排大小非的解禁节奏，以减小限售股对市场的冲击。但是这里要注意的是，管理层有合理安排的限售股部分更多在国有控股部分，而非国有控股部分的限售股解禁则很难监管。在这种情况下，只要非国有控股部分的套现动力较强，市场则难以止跌，而管理层也无能为力。毕竟，股改是开弓没有回头箭，如果强硬控制他们的兑现行为，本身也就是对股改的一种否定。

　　从上面的分析来看，限售股的解禁应该是市场跌势较猛的重要因素之一。因为，限售股的解禁直接改变了市场的供求结构，使得此前的过剩流动性变得荡然无存，使得A股的稀缺性优势丧失。

　　二、超跌或有反弹，如何进行抄底

　　到目前为止，市场仍然没有出现像样的反弹；但是我们仍然需要注意，目前的点位极可能是阶段性的底部区域，随时可能出现反弹行情。那么，投资者应关注哪些板块呢。第一点，应该重点关注中小盘股。本栏认为，限售股解禁已经成为一股不容忽视的长期压力，因此，对于主流资金来说，总股本较大的个股将可能成为躲避的主要对象，而中小盘股则是较为理解的选择。

　　第二点，未来一个月内将进入季度披露的高峰期，投资者可以关注业绩较好的板块。这些板块的特点是，受宏观控调影响较小、成本压力不大（或者成本转移能力较强）。从目前的情况来看，煤炭、酿酒食品、有色金属、医药等行业有望交出不错的季报。

　　第三点，具有一定题材的板块。从07年底以来，市场基本上表现为局部性的活跃，其中以题材股为主。可以认为，在未来出现的超跌反弹行情中，题材股的反弹力度可能较大。具体来看，投资者可以关注创投概念，提价概念（如造纸、化肥）等。

　　具体策略方面，由于大市的阶段性底部的具体点位不容易判断，因此，投资者在操作方面，需要采取逢低吸纳、分步建仓的稳健策略。