来源:     汤亚平   证券时报

  当股市跌跌不休，市场仍然失去信心的时候，你是随波逐流，还是找回自信？

　　当指数狂泻击穿4000点、3900点大关，市场极度恐慌的时候，你是已经割肉，还是硬扛到底？

　　当管理层已经连续五周批准发行18只新基金，市场对诸多利好麻木的时候，你是躁动不安，还是冷静思考？

　　当本周走访证券营业部时，记者体察到股民们失望的情绪、矛盾的心态、期待的目光，已经达到了空前的极限！

　　在这个时候，也许唯一可以做的事，是大家坐在一起，理性盘点一下，空方到底还有多少做空"武器"？营业部里的股民们如此回答：在空方眼里，目前所有的政策措施和市场手段都成了做空的利器。过去5个月以来，空方使尽了"空袭"的十八般武器---既有大扩容的"子母弹"；又有大小非、高管减持的"机关枪"；既有货币紧缩的"核子弹"，又有每月CPI数据及加息预期的"常规武器"；既有估值泡沫的"化学武器"，又有特别债的"特种武器"；既有担心周末出台利空政策的"周末情结"，又有散播传闻谣言的"心理战"……其中最凶猛、最具不确定性的是所谓的"四大杀手"。

　　扩容---空方杀跌的"子母弹"

　　广义上说，大扩容包括上市公司再融资、大解禁、大盘新股发行等。由于其规模大、密集度高、不确定性强等特点，股民们形容它是大规模杀伤性武器的"子母弹"。

　　这轮"空袭"中，大扩容是目前股市的"头号杀手"。就再融资而言，2007年共有188家上市公司实施了再融资，实现募资约3657亿元，超过2001至2006年6年间的再融资总额；而今年前两个月，上市公司提出的再融资计划就已经接近去年全年的再融资总和。再从限售股解禁看，2008 年股改限售解禁数为791.46 亿股，解禁市值约17026.92 亿元，超过此前一年半时间的解禁规模。以中国平安再融资为例，按当时的股价测算，规模接近1600亿元，是其2007年3月IPO规模的四倍多。中国股市应声狂跌，沪深两市总市值当天蒸发1.68万亿元。沪指从5200点跌到4200点，强度超过了"5·30"。

　　然而，大扩容已经引起管理层高度关注，他们已明确表示，将严格审查上市公司再融资；对高管股减持实施严密监控；大盘股发行要看市场情况和投资者的接受程度，新股发行制度正在微调等。

　　股民们分析认为，2007年以来实施增发的公司的统计表明，已有31家公司跌破了其增发价格，增发从昔日的"香饽饽"沦为今天的"烫手山芋"，空方以此作为杀跌的根基已经动摇了。

　　另根据上市公司公告计算，2月份股改限售股解冻套现额度为50亿元，比1月份套现总额107亿元，减少53%，所占当月股改解冻额度的比例为3.11%，而1月份这个比例22.67%。数据显示，目前价位限售股东的套现意愿明显减弱。A股历史证明，套现额度处于偏低水平，则会出现阶段性底部。

　　加息---空方杀跌的"常规武器"

　　2007年是加息年。统计显示，截至去年12月末，央行已经6次加息和10次调高存款准备金率。由于加息成为常态，股民们形容它是空方的"常规武器"。

　　国家统计局本周二公布了2月CPI指数：2月份，居民消费价格总水平同比上涨8.7%，远远超出市场预期，并创下逾11年来单月新高，加息的预期强烈。

　　然而，今年以来管理层对加息态度审慎。央行行长周小川在"两会"上表示，中国的利率上调不但要考虑美国利率的下调影响，更重要的必须考虑和衡量利率变化对于消费内需的影响。所谓增强消费内需也是希望国内减少储蓄率，扩大消费。商务部部长陈德铭也在"两会"上接受记者采访时表示，今年我国物价将呈"高开低走"趋势，预计ＣＰＩ增幅会控制在４.８%以内。

　　股民们还认为，从历次加息股市的表现看，多数是低开高走。利率政策并不是直接针对股市，而且今年加息次数肯定少于去年。中金首席经济学家哈继铭明确地表示，存款准备金率今年可能上调三到四次，但加息最多一次。在此背景下，空方再以加息说事难有作为。

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