来源:     新闻晨报

　　近期中国经济和股市的运行方向将取决于国内外三大不确定性因素。 

　　一，以美国为主的世界经济增长减速，外部需求减弱程度的不确定性增加。美国房价下跌的过程远没有结束，美国次贷危机还会加剧，经济减速的程度无法测算，对全球、尤其对中国经济的影响不确定性增大。中国经济对外依存度高达65%，2007年后四个月中国对外贸易顺差增速从57%迅速回落到8%，以美国为主的外部需求逐步减弱已经对中国经济产生重大不确定性影响。 

　　二，经济内外部严重失衡而宏观调控左右为难，政策面临重大不确定性。由于美国经济开始进入衰退和人民币累计大幅升值，顺差增速减缓，放松信贷以增加消费和投资是保持宏观经济稳定增长的必然选择。然而今年1月份CPI已经达到7.1%，预计2月份会更高，在此情况下放松信贷扩张总需求，无疑会推升通货膨胀。高通胀给众多的中低收入群体带来巨大的生活压力，是政府最不愿看到的结果，这是政府表示实施从紧信贷政策的原因。然而从紧信贷政策同样存在严重的问题。宏观政策的制定者面临两难选择，扩张内需将加剧通胀，抑制内需会造成就业难，因而雪灾没有放松信贷，CPI创新高也没有加息。不仅宏观政策存在较大不确定性，而且政策效果也存在较大不确定性。 

　　三，顺差减缓、热钱流入加速，限售股解禁和再融资使流动性过剩存在较大不确定性。当前中美利差114BP，考虑到人民币一年升值10%，则境外资金流入国内可获得11%的无风险收益率，如此高的收益率必然引发热钱流入，1月份我国实际使用外资112亿美元，增长109.8%，存在热钱流入境内的可能，基本可以抵消顺差减缓对流动性的负面影响。然而由于再融资规模和限售股解禁后出售的比例不确定，使得资本市场资金供求平衡存在较大不确定性。2008年伊始，上市公司拟再融资规模已经达到2600亿元，而2007年全年实施现金再融资的规模才2700亿元。2008年1月84家上市公司“大小非”减持的股份占到当月全部解禁非流通股股数的24.8%，远高于2007年7.5%的减持比例。2008年限售股解禁总市值将超过3万亿元，资本市场流动性供需关系进入敏感时期。 

　　短期内资本市场以震荡方式面对三大不确定性因素，需要投资者静观三大不确定性因素明朗。长期看，人民币存在明显的升值空间，贸易顺差和热钱流入使流动性仍会不断增加，如果国内资产价格持续回落，较多流动性与较低资产价格之间的矛盾就会再次爆发，为热钱的流入流出创造条件，因而资本市场仍然处在结构性牛市之中，三大不确定因素也将为市场提供结构性的投资机会。