来源:      陈周杰   重庆东金

   1月份以来，市场群龙无首，热点板块飞速轮换，化工化纤、酿酒食品、通信、造纸印刷、电子信息、仪电仪表、商业连锁、医药、工程建筑等中小板块轮番表现。航天军工、农业、券商、有色金属、银行、房地产以及奥运概念等板块均经历过"昨天涨幅第一，今天跌幅第一"的轮换。

　　截至2008年2月15日，共有101家上市公司公布了2007年度报告。从总体上来看，与2007年三季报信息相比，机构对这些股票的持仓整体处于增仓状态，年报显示机构对这些股票的总持股数为48亿股，而2007年三季报显示为38.5亿股。其中有55家处于增仓状态，9家没有变化，另外37家处于减持状态。从行业来看，批发和零售贸易、电力、煤气及水、农、林、牧、渔业、信息技术业等行业明显受到增持，而交通运输、仓储业、金融保险业、房地产业等明显受到减持。

　　今年行情面临诸多不确定性因素，机构倾向于采取防御性策略，在这一背景下，具备稳定增长预期的涉农主题成为主流资金的重点关注对象。在诸多券商看来，全球性的通货膨胀是造就农产品牛市的主要因素，但农产品牛市不等于农业股牛市，谁能享受涨价，谁能化解成本上升压力才是关键。对一些前期上涨幅度过大的农业股，目前股价已透支了行业基本面。因此我们认为涉农主题板块并非具备全局性的机会，特别是一些农业股与农药股，盈利能力长期来看欠佳，因此更应注重结构性机会的把握。

　　综上所述，市场表现为结构性投资机会凸现，而基金的调仓行为从去年四季度市场调整时就已开始。根据天相系统统计，2007年第四季度基金重仓股增仓104只，减仓169只，新建仓90只，剔除57只。2007年第三季度，基金重仓股增仓114只，减仓129只，新建仓88只，剔除92只。重仓股减仓和新建仓家数与三季度相比有明显增加，相比之下，第四季度基金持股集中度降低，重仓股变动幅度大大超过前期，反映基金重仓股变动幅度加大。特别是剔除股票变化幅度接近80%，反映基金长期持有的股票数量减少，短期持有的股票数量增加。

　　由此可见，投资者在坚持价值投资的前提下，可调整一些策略性配置，有效地进行投资组合的动态调整，弥补价值投资对市场热点轮换不够敏感等缺陷，熟悉和接受市场可能发生的大幅波动，以把握结构性的机会。相信长短策略结合，适度参与主题投资和板块热点，时点选择和轮动操作将成为获得超额收益的手段之一。