来源:      徐一钉   民族证券

　　本周，沪深股指周线再拉长阴线。尽管沪综指在4510点形成反弹，但能否持续仍将取决于很多因素。而估值偏高的A股现状，仍将迫使沪综指再度考验4510点的支撑。

　　反弹能否持续取决于四大因素：一、政策是否会出现明显回暖，如新的股票型基金能否如愿发行。二、美国股市，尤其是香港H股能否持续走强，给A股提供“宽松”的氛围。三、A股市场能否重现赚钱效应，重新唤起投资者的进场热情。四、在反弹中不要出现基金被持续赎回的状况。

　　从1月14日至1月22日的7个交易日内，尽管沪综指的最大跌幅高达18.31%，但A股市场的整体估值并没有因此有效降低，目前仍处于偏高的状态，这将进一步压制市场反弹的热情。目前A股市场面临的现状是，央行货币政策继续从紧、美国次贷危机有蔓延的趋势以及欧美经济面临减速等，宏观基本面和企业经营环境都在发生重大变化，一旦2008年上市公司业绩增长低于此前多数机构的预期，A股市场将面临新的估值压力。由于在2007年，投资收益对很多上市公司业绩增长的贡献度很大，但在2008年的大幅震荡中，这些公司很难取得2007年的投资收益水平，甚至一些公司的投资收益可能会出现亏损。

　　在2004年至2006年的三年中，具有可比性的是中小企业板上市公司的经营能力，净利润分别同比增长16.19%、14.54%和30.78%。2007年前三季度，120家具有可比性的中小企业板上市公司的净利润同比增长41.64%。这一数据显示，虽然中小企业中不乏高成长公司，但整体成长性并不像大家预期中的那么高。截止到1月25日，中小企业板指数的动态市盈率已高达68.69倍，估值水平明显偏高。同时，中小企业的抗风险能力也相对偏弱，受政策面的负面影响也有待观察。

　　沪指从6124点跌至4778点，然后再从4778点反弹至5522点的运行时间都是32个交易日，因此预计从1月14日开始的调整时间也不应少于32个交易日，这意味着4510点并不是此轮调整的最低点。