2015年，A股“开门大吉”。上证综指创下近5年半新高，深证成指则录得近4．6％的巨大涨幅。

　　在政策面助力、资金面相对宽松的背景下，中国股市仍面临经济下行压力增大等诸多因素的考验。高调起步之后，2015年A股能走多远？

　　 多个利好因素助力　股市高开高走

　　新年伊始，国家统计局与中国物流与采购联合会联合发布去年12月中国制造业采购经理指数。当月PMI为50．1％，环比回落0．2个百分点，创下近18个月的最低值。

　　不过，不利的经济指标并未阻止A股在2015年迎来红盘开局。当日，沪深股市高开高走，上证综指盘中创下3369．28点的2009年8月以来新高。尾盘沪指以3350．52点报收，较节前最后一个交易日大涨3．58％。深证成指涨幅则高达4．59％，收报11520．59点。

　　年初A股的强劲表现，得益于多个利好因素的助力。

　　一方面，央行调整存款统计口径，预计可释放约6万亿元增量贷款空间，年末资金面紧张阶段也得以安然度过。另一方面，财政部决定自1月1日起调高石油特别收益金起征点，带动煤炭、石油燃气等权重板块集体飙升，也对股指形成推升之势。

　　从海外市场来看，美元指数结束前期快速上涨进入盘整阶段，人民币贬值预期得以收敛，也对A股形成正面影响。

　　5日当天，前期始终徘徊于100亿元上方的沪股通单日额度余额降至83．11亿元，从一个侧面印证了国际投资者持有人民币资产信心或正增强。

　　 经济向下股市向上　“新常态”下新状态

　　值得注意的是，去年5月以来启动的本轮行情，伴随着宏观经济增速的逐级下行。“经济向下、股市向上”，这一背离状态在2015年是否仍会延续？

　　对于新年率先亮相的PMI指标，民生证券研究团队从需求端、生产端、采购端和库存等多个角度进行了分析解读，得出了“经济总需求继续衰减”的结论。

　　绝大多数研究机构对于今年GDP增速的预测区间介于7％至7．2％之间，意味着2015年经济下行压力将大于2014年。

　　不过，短期下行压力难以缓解，并不意味着中国经济有“失速”之忧。安信证券首席经济学家高善文表示，从房地产、政府公共财政支出到基建层面，看不到“让经济剧烈下降的力量”。

　　南方基金首席分析师杨德龙则表示，在经济增长方式转变的过程中，旧的增长引擎已经渐渐“熄火”，新的引擎尚未完全启动，GDP增速必然出现一定下滑。

　　“但‘新常态’不同于‘旧常态’。”杨德龙说，政府主导的国企、土地、国防等一系列改革，将给经济结构带来深层次的改变，同时创造出众多的投资机会。政策面改革红利持续释放之外，作为股市另一大驱动因素的资金面也被认为偏于乐观。

　　对于2015年的A股而言，看似悖论的“经济向下、股市向上”，或成为“新常态”背景下具备一定合理性的新状态。

　　 杠杆上的牛市　风险不可小视

　　在上证综指站上3300点的同时，汇聚众多“超级航母”的沪深300指数也同步收复了3600点整数位。而在去年11月24日以来的本轮突发行情中，后者累计涨幅已超过四成，表现明显超越前者。在众多机构看来，在场外资金加速入场已成常态的背景下，蓝筹股行情有望延续，从而为2015年股市奠定震荡上行的基调。

　　不过，在资本角力的股市，风险总是如影随形。在估值大幅提升的同时，场外资金的持续涌入也使得市场泡沫快速积累，“杠杆上的牛市”正孕育着不容忽视的投资风险。

　　来自沪深证券交易所的最新数据显示，截至2014年末，两市融资余额已高达10174亿元。而这，只是盘踞在股市中庞大杠杆资金的“冰山一角”。

　　杨德龙表示，短期市场涨幅过快令场内资金累积浮盈过多。在经济基本面并未紧跟股市转好的背景下，场外资金流入若出现短期停滞，则可能带来较大震荡和调整。

　　作为本轮行情的参与者和受益者之一，产业资本的动向值得关注。有统计显示，继2014年9月之后，同年12月沪深两市减持总量再度创下单月新纪录。

　　而在减持“重灾区”中，除了估值明显偏高的中小市值群体外，也包括了盈利预期大幅提升并频频出现在涨幅榜首位的券商板块，以及作为A股第一权重板块的银行板块。其中，民生银行遭原副董事长刘永好大幅减持，套现额高达约20亿元。

　　事实上，除了经济下行压力和市场上行带来的调整压力之外，A股还将面临更多不确定因素的考验。一方面，注册制渐行渐近意味着股市扩容可能提速。另一方面，美联储加息预期或导致海外资金回撤。

　　高调起步之后，2015年A股能走多远？恐怕没有任何人能给出精确答案。然而，面对依然火热的股市，“风险与收益共存”却是每个投资者都必须谨记的金律。