股票市场印花税提高推动短线资金进入权证市场；

　　5月30日财政部将股票交易印花税提高，从目前的0.1%提高到0.3%，这将在一定程度上抑制股票市场上的短线炒做，从而推动部分短线资金流入没有印花税的权证市场。在大盘暴跌阶段，认沽权证出现了近乎疯狂的炒做，从5月30日到6月1日短短三个交易日即将到期的钾肥JTP1上涨幅度超过600%；另外，在指数止跌开始进入反抽之后，认沽权证依然轮番暴涨，尤其是被券商大规模创设的招行CMP1在6月8日上涨94.62%，认沽权证炒作的持续性和炒作程度由此可见一斑。因此我们认为此次认沽权证的炒作一方面是因为大盘的暴跌，另一方面也正是因为印花税上调对短线投机资金流向的一个推动。

　　随着股市重新进入上升通道，认购权证的机会也在酝酿，而目前认购品种是以股本权证为主，股本权证不存在券商创设的压力；而在为数不多的股改认购权证中，深圳的权证品种又不能够被券商所创设，因此认够权证品种存在被大幅炒做的空间，认购权证的整体溢价率水平将大幅提高。

　　近期一些新的股改备兑权证品种将推出；

　　上市公司的股权分置改革已经进入尾声,目前待股改的上市公司除了一些等待重组的ST股之外,其余的都是一些股改困难户，而结合派发权证作为对价方案之一已经成为此类股改困难户较为青睐的选择。根据目前已经公布的股改方案，东阿阿胶和深发展在股改方案中都有向股东派送权证的内容。东阿阿胶关于权证股改方案部分是：上市公司按转增股份后的股本数量为基数向全体股东以10:2.5的比例免费派发行权价为5.50元的百慕大式认股权证。深发展股改关于权证股改方案部分是：上市公司以送股后股本为基数,向全体股东分别以10：1派发存续期为6个月的及以10：0.5派发存续期为12个月的行权价均为19元的百慕大式认股权证。目前东阿阿胶的股改方案已经通过并实施，东阿阿胶派发的权证也将择机上市交易。

　　6月8日东阿阿胶收盘价27.24元，按照5.50元的行权价计算,其内在价值为21.74元，其总份额仅有4.024×0.25=1.006亿份；从其现在的内在价值我们可以看出其杠杆倍数很低，甚至可能会接近1倍，对短线投机资金没有太大的吸引力。从现有的权证品种的交易情况来看，低价、高杠杆倍数的权证比较容易吸引资金炒做，因此在投机气氛浓厚的权证市场，象东阿阿胶权证这样高价、低溢价率的认购品种并不具备短线吸引力。但是考虑到认购权证品种相对正股具备交易成本低的优势，因此看好正股的投资者可以考虑选择此类高价、低溢价率并且剩余期限较长的认购品种进行中期持有。

　　低价低溢价率钢铁类认购权证的机会；

　　 目前的认沽品种由于绝对价格低，并且深圳的认沽品种不存在被券商创设的压力，因此此次指数暴跌引发认沽品种的大幅炒作并且持续时间比较长。但是我们体现权证交易者认沽品种的风险是很大的，目前认沽权证的整体平均溢价率高达79%，对认沽权证机会的把握只适合进行有限的T+0交易；在目前的五只认沽品种中，招行CMP1近期不断被券商持续创设，持续反弹的压力很大，而钾肥JTP1离最后交易日6月22日只有几个交易日，随时可能会暴跌。因此目前的认沽品种的机会正逐步缩小，而风险在逐步积累，权证目前的交易机会还是主要集中在认购权证品种之中。

　　钢铁板块的估值被市场低估，同时又符合07年国内A股市场资产注入和整体上市的主旋律，因此钢铁股属于中、短线皆可的品种。目前权证市场总共有九只认购权证品种，其中有三只钢铁认购权证，分别是马钢CWB1、钢钒GFC1和武钢CWB1。目前这几只钢铁认购品种已经具备短线爆发的各种条件，这三只钢铁认购品种的平均价格只有5.969元，而认购权证的平均价格高达15.119元。尤其是马钢CWB1，其绝对价格5.270元是目前九只认购权证中最低的，杠杆倍数高达1.6倍，而溢价率只有4.14%，在剩余期限尚有539日的情况下，有很大的提升空间。

　　正股除权除息对权证的影响；

　　近期越来越多的股票开始分红派息，那么正股除权除息之后，权证是否也会进行除权除息呢？权证的走势是否会受到影响呢？我们以正股除息为例，根据上海证券交易所2005年7月18日发布实施的《上海证券交易所权证管理暂行办法》第三十六条规定：标的证券除息时，权证行权价进行调整，新行权价格＝原行权价格×(标的证券除息日参考价/除息前一日标的证券收盘价)。

　　从以上公式我们可以看出，交易所通过对权证的行权价进行调整，似乎权证的价格应该不存在除权除息的情况，但是由于正股股价和行权价格存在较大的差异,在经过同比例的调整之后,权证的内在价值就在除息前后发生了变化；对于目前深度价内的认购权证来说，除息之后正股价格的下降幅度要高于行权价格调整的幅度，这样除息就会减少权证的内在价值，因此目前深度价内的认购权证在除息日的参考价也要进行调整，并且应该要低于除息前一日该权证的收盘价。

　　下面我们通过几个具体实例进行说明，5月24日国电电力进行除息，国电电力除息前一天价格为14.66元，由于每股红利0.1元，除息日参考价为14.56元；调整前的行权价为4.8元，调整后的行权价为:4.8×14.56/14.66=4.77元。从以上数据我们可以看出国电JTB1内在价值在除息之后就减小了，从9.86元减小到=9.79元,总共减小0.07元；这样我们就可以给出国电JTB1除息日的参考价应为10.836-(0.1-0.03)=10.746元。同样地，5月24日除息的侨城HQC1在华侨城A除息日的参考价也应该进行调整，除息日华侨城A的股价调低0.21元，侨城HQC1的行权价调低0.042元，因此侨城HQC1在除息日的参考价为26.222-(0.21-0.042)=26.054元。

　　从以上分析，目前深度价内的认购权证在正股除息之后内在价值会降低，从而会导致该权证出现类似股票的除息；但是由于持有认购权证并不能获得现金分红，因此在分红登记日交易者持有认购权证不如选择持有正股。