通过行为特征来深入分析，需要对具体的基金进行考查。这里只是大概提到几个主要的方面。此外还有基金的选股理念、选股思路、各个市场阶段的调整思路等等。分析基金理念是否适合市场状况，可以更加准确地精选出未来一段时间投资价值较高的基金。 　　 　　 　　 　　 　　

　　当然，对于普通投资者而言，未必有条件做深入的分析；这就需要专业的基金研究分析人士来提供帮助。 　

图表2：南方稳健成长各季度持股变动

季度 持股变动数量 +/-同类型 平均变动
2003-06-30 3 -1.22 4.22
2003-09-30 2 -1.14 3.14
2003-12-31 5 1.06 3.94
2004-03-31 3 -1 4
2004-06-30 1 -2.25 3.25
2004-09-30 1 -3 4
2004-12-31 2 -1.16 3.16
2005-03-31 1 -2.17 3.17
2005-06-30 3 -0.31 3.31
2005-09-30 4 0.62 3.38
2005-12-31 8 4.3 3.7
2006-03-31 3 -1.36 4.36
2006-06-30 7 2.13 4.87
2006-09-30 2 -2.12 4.12
2006-12-31 7 1.95 5.05
数据来源：德胜基金研究中心
　　
　　◎ 从基金经理的换股思路看，牛市思维是南方稳健现任基金经理与前任的主要区别。基金经理试图走在市场前面，提前发掘市场热点。所以在各个季度之间，南方稳健的持仓重点迥异。 　　 　　 　　 　　 　　
　　 　　 　　 　　 　
　 图表3：南方稳健成长历史持股周转率

时间 持股周转率 +/-同类型 同类型平均
2003-06-30 474.81% 78.15% 396.66%
2003-12-31 312.28% 41.04% 271.24%
2004-06-30 136.08% -140.21% 276.29%
2004-12-31 134.17% -103.20% 237.37%
2005-06-30 106.24% -111.32% 217.56%
2005-12-31 182.10% -46.35% 228.45%
2006-06-30 459.08% 44.50% 414.58%
数据来源：德胜基金研究中心
　　 　　 　　 　　 　　
　　◎ 从持股周转率来看，2005年12月以后持股周转率迅速上升，年持股周转率由之前的100％～200％上升至>400％，已经明显超过平均水平。从持股变化上，不难看出基金管理人主动调整、紧跟热点的操作思路。 　

三、持股集中度 　　 　　 　　 　　 　　

　　如果开放式持仓过于集中，一旦出现恶性赎回，无疑将加剧市场的动荡。 　　 　　 　　 　　 　　

　　“集中优势兵力”可能使基金净值上升很快，然而其如何全身而退同样令人担忧。且随着基金持股集中度的不断提高，其潜在的风险也日益加大。一方面，过于集中的投资将无法发挥投资组合规避“非系统风险”的功效，特别是当基金重仓股经过较大幅度的上涨后，这种风险将越来越大。且在不同时期，基金经理们对后市的看法不可避免的存在分歧，操作上稍有不慎，将有可能发生“火烧联营”的惨剧。巨额赎回也是开放式基金必须面临的问题。如果开放式持仓过于集中，一旦出现恶性赎回，无疑将加剧市场的动荡。 　　 　　 　　 　　 　　

　　根据南方稳健出现的巨大变化，南方基金公司总经理高良玉向本刊记者表示：你可以在06年第四季度看到，对南方稳健，公司限定其每天只能交易1次，并强制配置了其他行业的股票，当涨幅超过6％时不能买进，当目标股票跌过6％时不能卖出。 　　

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