庞氏金融骗局发生在20世纪20年代，是美国历史上臭名昭著的骗局之一。许多金融骗局其实都是庞氏的翻版
 

　　2008年12月，马道夫被控告操纵了500亿美元的庞氏式金融骗局。随后美国联邦调查局(FBI)将其拘捕。这是有史以来规模最大的庞氏式金融骗局，时间可追溯到20世纪70年代，这场骗局的受害者中包括一些著名的金融机构如汇丰银行等。马道夫是怎样在数十年间构造这一骗局，蒙蔽了机构投资者和美国政府的监管机构?要感谢金融危机让他原形毕露。当时一些金融机构急需现金，欲从马道夫基金中撤资，马道夫根本无法支付，骗局终于解体。不妨先了解一下庞氏骗局是怎么回事。 庞氏金融骗局的由来 一个叫查尔斯·庞氏(Charles Ponzi)的美国人在1920年以高额回报为诱饵，骗取大众投资，最后由于无法支付投资者本金与回报而宣布破产，使得众多投资者亏损，史称庞氏金融骗局。庞氏是怎样运作资金的?众多投资者为什么心甘情愿地给庞氏投资?庞氏的资金为什么会越滚越大?有哪些经验和教训值得吸取?庞氏金融骗局为什么会在历史上不断重演?这些问题需要为投资者一一解开。

　　简单的套利模式 庞氏首先构造了一个套利模式：在一个市场上以低价买入，在另一个市场上以高价卖出，从而套取差价利润。庞氏的投资载体是回邮邮票。寄信人在购买一张普通国际邮票的时候，可以附带购买一张回邮的国际邮票(都使用本国货币)。当寄信人把信连同回邮邮票寄到另一个国家后，另一个国家的收信人可以将回邮邮票贴到信封上，把信寄回，他也可以将回邮邮票到邮局兑换成该国的国际邮票。庞氏发现在兑换过程中会产生差价，从而有套利空间。庞氏的做法是这样的：首先从美国筹集一笔资金，运到意大利，在意大利购买回邮邮票，将回邮邮票寄回美国，在美国将回邮邮票兑换成国际邮票售出，将资金收回。庞氏发现这样将资金运行一圈以后，扣除成本，能够产生400%的利润。原因是第一次世界大战以后，意大利的邮资非常便宜。这个套利模式并不违法。 有了这样一个套利模式，庞氏成立了一个“证券交易公司”，开始向公众兜售这一投资计划。庞氏许诺在45天之内赚取50%的回报，也就是说90天翻一番。有些人开始尝试，在45天之后如数地取得了回报，这些人把自己的投资经历告诉亲朋好友，他们也如数取得回报。质疑渐渐地消失了，亲朋好友们口口相传，不出几个月，到1920年7月，庞氏就吸引了4万人的投资约1500万美元。

　　难以为继的资金循环 但好景不长，庞氏就发现套利有问题。当回邮邮票数量少时，兑换成国际邮票售出比较容易。当投资规模变大时，大量的国际邮票想要售出成本很高，甚至吞掉了所有利润。庞氏很快就放弃了他所构造的套利模式。那么，他用什么来支付他所承诺的回报呢?事实上，他并没有其他盈利方法。幸好，源源不断的新投资进入到他的账号中，这些新投资成了支付已有投资者本金和利息的唯一源泉。 源源不断的新投资为何接踵而至呢?这是一个有意思的正反馈循环，新投资的加入，支付已有投资者的利息，而按时支付高额利息使更多人投资信心大增，从而吸引他们加入投资行列使新投资进一步增加。这里，按时支付高额利息成为了保证新投资增长的关键。 这个过程很有些像1变2、2变4、4变8的链式反应所产生的指数增长。由于整个经济系统是有限的，指数增长很快会达到边界。当没有人给出新投资时，或已有投资人撤资时，他就会无法按时支付高额利息，从而陷入财务困境。纽约邮报的一篇调查文章揭露了庞氏的金融骗局，之后，1920年8月，庞氏的“证券交易公司”被关闭，庞氏被捕，以欺骗公众罪判处5年监禁。仅维持8个月金融骗局就此结束。

　　庞氏金融骗局要点 庞氏的金融骗局有几个核心要素值得总结，从而有利于我们识别金融骗局。这几个金融骗局的核心要素往往都击中了投资者的弱点。 击中投资者要害 庞氏抛出一个看似没有破绽的套利模式，或是难得的投资机会，从而树立一个投资权威的形象，让投资者相信产生超过正常水平的投资收益是有根据的。对于一个金融知识较弱的非专业投资者，很难真正理解这一投资策略在什么情况下成立，在什么情况下不成立。这一点击中了投资者知识薄弱但过分相信权威的弱点。 切合贪婪心理 庞氏承诺的投资回报率远高于正常水平。投资者往往有极不现实地追求高回报率的愿望。庞氏承诺的超过正常水平的回报，正好切合了投资者贪婪的心理弱点。 眼见为实 丧失判断力 庞氏非常准时地支付高额回报率，骗取投资者的信任，从而打消投资者对其投资策略的怀疑。投资者用眼见为实的方式隐藏自己专业知识不足和贪婪的弱点。投资者丧失理智的坚信自己投资选择的正确性。从而落入了金融骗局的圈套。 穷途末路 骗局现形 庞氏用新人的投资支付旧投资人的回报。其实子虚乌有的空中楼阁根本没有任何投资回报，同时还要支付高额回报率，唯一的解决方案就是用投资人的本金来支付投资人的回报。这样做的后果是账面上的价值越来越低于投资基金实际价值。直到有一天，投资者想取回所有的本金与回报时，发现投资基金早已入不敷出，这时整个金融骗局解体。(未完待续)

作者系CFA， 经济学博士