昆药集团：中药注射液行业进一步规范，血塞通相对受益

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：魏巍，叶寅，邹敏日期：2016-01-15

　　事项：1月12日，CFDA发布《关于修订血塞通注射剂和血栓通注射剂说明书的公告》，血塞通注射剂和血栓通注射剂被要求在说明书中明确标注不良反应。

　　1月14日，公司发布针对该公告的说明公告，自14年起已完成多项血塞通注射剂临床研究和安全性评价，并按期完成相关说明书的修订及补充申请工作。

　　平安观点：

　　中药注射液行业进一步规范，强调药品安全性，中药口服剂型替代空间打开。在当前的医保控费和行业规范趋势下，疗效、性价比突出的口服剂型有望成为重点品种。昆药集团血塞通软胶囊凭借优秀的疗效、性价比，异军突起，实现近40%的高增长，目前在公司天然植物药的销售占比接近20%，预计将逐步取代粉针剂型成为内生增长引擎，未来仍有上升的空间。

　　血塞通注射剂不良反应部分需修改内容相对较少，竞争格局迎来向好窗口期。对比血塞通注射剂、血栓通注射剂两个品种现有说明书以及此次CFDA要求明确标注不良反应部分，可以发现，血塞通注射剂需修改内容相对较少。同时昆药集团是血塞通的原研单位，国家标准的拟定者，其注射剂经过多年的临床研究，已积累充足的临床数据，目前包含新不良反应的说明书正在走备案程序，预计医生出于药品安全性考虑，用药将会向血塞通注射剂有一定倾斜，相对市场份额有望有所提升。

　　投资建议：公司内外双修，积极迎接行业变革，加大慢病管理战略布局！维持“强烈推荐”评级，第一目标价48元。我们预计未来三年保持30%的业绩增长，具有较强的安全边际，同时兼具进攻性。考虑增发摊薄股本影响，预测公司2015-2017年EPS分别为1.05、1.38、1.75元，对应16年PE仅为24倍，第一目标价48元。

　　风险提示：药品市场推广低于预期和降价风险，新药研发进度低于预期，外延扩张进度低于预期。

　　拓普集团：拓展全球，普照后市！

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：徐春日期：2016-01-15

　　报告要点

　　“拓普”是汽车零部件中质地优良的宁波民营企业

　　拓普集团地处宁波，是汽车次新股板块中质地优良的公司，表现为以下四方面：1)顺应产业趋势，战略布局合理。2)具备全球主机厂同步研发的技术实力。3)国内国外市场齐头并进，具备丰富的优质客户资源。4)稳健的财务表现，ROE 持续改善。

　　短期看点：主业NVH“内生+外延”并举，深化“全球化”战略

　　主业NVH 在国内市场已经取得了行业龙头地位，且国际市场有一定影响力。未来减震产品核心看点在于：依靠自身同步研发实力，不断拓展全球客户， 深化全球化发展战略。未来隔音产品核心看点在于：依靠外延并购，不断提升市场份额和行业地位，提升盈利能力。

　　中期看点：“汽车电子+轻量化”两大新品放量

　　2000年拓普集团开始重点布局轻量化和汽车电子两大市场。1)汽车电子系统事业部目前量产了电子真空泵产品，正在给上海通用及部分自主品牌配套，且仍在做新品储备。2)汽车轻量化悬架受益于节能减排的推动发展， 目前主要配套沃尔沃及自主品牌，不断拓展新客户，正在快速放量。

　　n 长期看点：后市场B2b 配件平台

　　存量兴起，汽车后市场迎来黄金时代，养护维修是最佳投资板块。“反垄断+ 互联网”的催化下，汽车后市场商业模式百家争鸣，目前正回归行业本质(供应链管理)，市场关注度将从2C 项目转移到2b 项目。拓普集团9月份正式进军汽车后市场，以技术维修件切入，打造后市场B2b 配件平台。值得看好的理由：1)拓普模式符合行业本质规律；2)拓普在售后市场已经沉淀了多年经验；3)养护维修市场庞大且区域性强，未来可容纳多家企业。

　　投资建议：未来三年优质品种，“买入”评级！

　　长期看好公司发展，维持“买入”评级。预计2015-2017年公司EPS 为0.63元、0.77元、0.99元，对应PE 为30X、25X、19X.

　　风险提示

　　下游新车需求增速进一步放缓；客户开拓进度不达预期。