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关闭窗口 产能约400MW, 组件产能约1GW。今年以来公司陆续与衢州市、泰州市海陵区、银川、印度安德拉政府、西安经开区等签订单晶产能投资协议,我们预计2016 年底公司硅片产能超6GW,电池、组件产能分别超2GW、4.5GW,彻底确定国内综合性单晶龙头地位,2017 年仍将维持快速扩张,贡献利润持续增长。
高效化路径明确,单晶优势显现,未来高增长确定。降成本是光伏行业发展的必然方向,而随着组件、建造等直接成本下降速度趋缓,通过高效化,变相降低光伏成本成为必然选择。此外,分布式是光伏发展的未来,同时国家政策亦推动光伏向东部地区发展,由于东部土地等成本相对较高,高效化更是势在必行。由于内部晶体结构的原因,单晶相比多晶具有天然的高转换率优势,且伴随PERC 等技术进入,高效优势进一步得到强化。我们判断未来单晶将逐步替代多晶,市场占比将逐步提高。公司作为全球单晶产业链龙头企业,在单晶替代多晶过程中,必将率先受益,带动公司利润持续维持高增长趋势。
维持买入评级。预计2015、2016 年EPS 分别为0.27、0.44 元,对应PE 为42、26 倍,维持买入评级。
三力士:大比例增持彰显信心,量子通信和军工转型有望持续超预期
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2016-01-14
大比例增持彰显实际控制人信心。此次增持为新年第2次实控人增持,此次大比例增持919万股,占总股本1.4%,占实际流通股本约4%,增持金额达1.52亿元,同时实控人之一吴琼瑛承诺6个月内不减持其所持有的公司股份。加之此前公司无人潜航器5亿元的定增项目,实控人认购80%锁3年,彰显实控人对公司中长期发展的坚定信心。
无人潜航器产业化加速超预期。公司年初公告与国科大吕梁军民融合协同创新研究院合作“无缆遥控自避障多功能无人潜航器”项目总体技术方案通过了中科院院士等业内专家组成的评审会评审,专家认为整体技术方案基本可行。这标志着无人潜航器专项取得了重大阶段性成果,且由设计阶段进入产业化阶段,我们预计产品2016年有望贡献利润。无人潜航器军民双用功能多,可用于海洋考察开发、情报搜集、侦察监听、水雷对抗等,军用领域我们判断军用无人潜水器未来需求将不亚于军用无人机;民用领域我国可开发潜力巨大但利用效益较低的海洋资源对民用无人潜航器同样提出迫切需求。公司产品相对国外产品性价比高,有望借产业化加速趋势快速放量。
量子通信行业处产业化拐点,与王增斌团队合作量子通信有望超预期。量子通信在保密通信上优势突出,且我国产研走在世界前列,世界上最长光纤量子通信干线-京沪干线有望于2016年建成使用,十三五期间国家将在量子通信领域再部署一批体现国家战略的重大科技项目。以目前设备主要供应商中科大背景的国盾、问天为例,国盾今年净利有望达2.5亿,或进行新三板融资,我们认为量子通信已处产业化拐点。公司合作的王增斌团队在该领域研发能力国内领先,未来军民技术成果产业化转移有望超预期。
主业保持逆周期高增长,积极转型谋求变革。公司是国内橡胶V带行业的龙头,公司年产13500吨特种橡胶带骨架材料项目、年产5000吨特种橡胶骨架材料与600万AM农机带项目等募投项目产能将逐步释放,公司业绩仍保持高速增长。
盈利预测与投资建议
考虑定增摊薄,预计2015-17年摊薄EPS为0.33/0.45/0.55元,对应PE48/35/28X,我们预计军工和量子通信仍将大幅超预期,我们判断公司管理层利益解决完以后,推荐逻辑将逐步兑现。目前定增价17.5元倒挂现价,维持“买入”评级。
催化剂:京沪干线将于2016年建成、超预期的军工布局。
风险提示:无人潜水器、量子工程转型不及预期
仟源医药:正式收购联合利康,发展医学检验业务
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-01-14
正式收购联合利康,发展医学检验业务:2016年1月,仟源医药计划以3506万元的价格收购王牧、罗亚芬持有的无锡联合利康100%的股权,并计划向其联合利康增资500万元。通过收购具有医疗机构执业资质和医学检验能力的专业医学检验机构,仟源医药布局医学诊断业务。未来通过联合利康成熟的医学检测业务,公司融合已有的孕环境检测和婴儿基因保存等妇幼业务,借助已有市场资源、管理团队优势,发展医学检验的整体解决方案,增强公司在健康领域的竞争力。
拥有新生儿免疫检测等多项专利检测技术,联合利康立足江苏辐射长三角地区市场:无锡联合利康是江苏省内规模最大的独立医学检验实验室之一,拥有临检、生化、免疫、分子生物学、病理等方向的实验室和无锡医学检验工程技术研究中心。目前联合利康拥有已授权专利4篇,其中两篇为涉及糖化血红蛋白分析系统的应用专利,另外两篇专利涉及新生儿免疫系统T细胞水平、B细胞水平的筛查,是新生儿免疫系统功能筛查专利技术。无锡联合利康检验业务全面,涵盖检验项目丰富,检验内容涉及肿瘤标志物、甲状腺功能、性激素、肝炎、肝功能、心肌酶、糖尿病、免疫相关、PCR项目等重大疾病,该中心还涉及不孕不育、优生优育等与仟源医药相关的特色业务。无锡联合利康在2014年、2015年1-10月的营业收入分别为992万元、833万元,分别实现净利润161万元、98万元。2015年第三方医学检测市场份额约为医学检验市场的3%,分级诊疗等政策利好下,第三方检验业务发展迅速。配合公司已有的妇幼健康业务资源和入口,以联合利康为基础,仟源医药发展妇幼健康为特色多领域协同发展的医学检验业务。
盈利预测与投资建议:在完成系列收购后,公司立足于为孕产妇及婴幼儿提供从孕期到婴幼儿期的全套健康解决方案,逐步发展妇幼健康为特色多领域协同发展的医学检验业务。预计公司2015-2017年EPS分别为0.23、0.26、0.31,对应PE为148.9倍、128.9倍、111.1倍,我们给予公司“增持”评级。
风险提示:(1)公司治理结构风险;(2)市场激烈竞争导致产品降价风险。
华夏幸福:模式持续创新,高成长铸就卓越
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王琳,杨侃 日期：2016-01-14
事项:公司公布2015年1-12月销售简报,全年实现整体销售额723.5亿元,同比增长41.2%,销售面积770.9万平米,同比上升32.6%。
平安观点:
销量持续高增长,异地占比稳步提升。公司全年实现销售额723.5亿元,同比增长41.2%,实现销售面积770.9万平米,同比上升32.6%,超额完成615亿目标。剔除园区回款后销售额625.2亿,同比增长43.2%,增速领先万科(21.5%)、保利(12.8%),超市场预期。分区域来看,传统的廊坊、固安、大厂合计贡献销售面积526.7万平,占比68.3%,较2014年下降11.1个百分点,异地项目销售贡献稳步提升。全年销售均价8110元/平米,较2014年上升7.98%,其中产业园区住宅均价7710元/平,城市住宅销售均价9401元/平,同比分别上升4.14%和2.08%。
园区拓展稳步推进,模式持续创新。公司近年集中力量发展高毛利率产业园区业务,年内先后与来安县、华北石油、雄县、马鞍山、北戴河等签订约定区域委托开发合作协议。产业园区加速发展亦体现在园区回款增速上,全年园区回款98.3亿,同比增长29.6%。年内收购火炬孵化加速在长江经济带战略布局,与印度尼西亚AS公司和韩国文化产业振兴院合作,开启全球化战略布局。
高结算面积增加奠定业绩保障。公司全年累计住宅结算面积360.6万平米,同比增长67.2%,按照8000元/平米的结算均价,可贡献营收288.5亿元,加上高毛利率的产业发展服务占比持续提升,奠定业绩增长基础。公司年末逐步加大拿地力度,全年累计新增建面747.3万平米,同比增长75.3%。需支付地价款89.0亿,为同期销售金额(剔除园区回款)的12.3%,较2014年均值(16.9%)下降4.6个百分点。由于新增地块主要集中于怀来、固安等区域,平均拿地仅楼面价1191元/平,较2014年均值(1588元/平)下降25%。
维持“强烈推荐”评级。预计公司2015-2016年EPS分别为1.77元和2.35元,当前股价对应PE分别为15.0倍和11.3倍,在风险偏好下行,市场震荡环境下,公司兼具业绩和销售高增长双支撑,防御价值凸显。且公司近期70亿定增已获证监会批复,将极大改善资金状况,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:销量不及预期风险。
携程网:1.8亿美元投资印度最大OTA,新兴市场复制“携程”模式
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2016-01-14
事件:
1月7日,携程(CTRP.US/美元44.59,未有评级)宣布已通过可转换债券的方式向印度最大的在线旅游公司MakeMyTrip(MMYT.US/美元20.98,未有评级)投资1.8亿美元,未来携程最多可持股26.6%。
点评:
一、MakeMyTrip介绍
MakeMyTrip成立于2000年,是印度最大的OTA,2010年在美国纳斯达克上市,目前总市值9.29亿美元。MakeMyTrip主营业务为在线酒店和机票的预订,2015财年MakeMyTrip在线机票GMV为11.75亿美元,实现净收入7,432万美元,净收入比率为6.1%;MakeMyTrip在线酒店GMV为4.73亿美元,实现净收入6,261万美元,净收入比率为13.2%。MakeMyTrip实现营业收入3亿美元(与净收入口径略有差异),同比增长17%;实现营业利润-1,454万美元,近三年一直处于亏损状态。
2015年第二季度财报显示,MakeMyTrip在印度地区单独销售的酒店预订量同比增长了167.9%,移动端酒店预订量同比增长了403.1%。同时,MakeMyTrip目前在印度国内机票领域的优势比较明显,占整个市场(包括线上和线下)的15%份额,而MakeMyTrip近年来酒店业务的净收入也保持50%左右的增长,覆盖2.75万家印度国内酒店,尤其是印度国内高星级酒店领域具有领先优势。
二、为何投资MakeMyTrip?
通过中印对比可以发现,印度的在线旅游市场尚未完全开发,未来发展有望延续中国OTA市场的发展路径。2014年,印度有12.7亿人,中国13.7亿人。
从印度人口结构看,0-24岁占47%,中国的这一数值为32%,显然印度人口更加年轻;网民数方面,中国有6.58亿,印度仅2.81亿,中国的互联网使用率为49%,印度为19%;智能手机用户方面,中国有5.2亿,印度仅1.2亿。权威研究机构PhoCusWright数据显示,2015年印度旅游市场的增长率为10%,在线旅游的增长率在16%。预计2016年印度旅游市场规模将达到275亿美元,其中机票市场规模100亿美元,在线机票52亿美元,渗透率为51.8%(中国为41%);酒店市场规模78亿美元,在线酒店8亿美元,渗透率为10.4%(中国为28%)。
MakeMyTrip在印度OTA市场占绝对主导地位,未来有望享受新兴市场增长的红利。从交易量来看,MakeMyTrip在线机票市场份额29%,在线酒店市场份额23%,从交易额看,MakeMyTrip在OTA的市场份额可以达到47%。
携程通过投资MakeMyTrip将开辟印度出境游市场,中国赴印旅游人次存在较大提升空间。目前,中国有47处世界文化遗产,印度也有32处,旅游资源较为丰富。2014年中国公民出国旅游人数超过3,200万人次,主要目的地为日本、韩国、泰国等地。印度也超过了1,700万人次,但两国互访的人数还很少,去年不足90万人次,特别是中国赴印的人员只有17万人次,这与两国的人口总量、市场规模、旅游资源极不相称。
三、投资建议:
携程在国际化方面积极布局,除了与全球最大的在线旅游公司Prciceline保持密切的战略合作之外,还以超过1亿美元控股了总部位于英国的低成本航空整合分销平台及对接技术提供商Travelfusion。携程作为国内OTA行业的龙头,在并购去哪儿后将进一步稳固国内市场地位,并通过国际化投资进军新兴市场,未来有望成为全球领先的OTA之一。
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