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诚志股份:南京惠生?我才刚上路呢!
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2015-12-18
事件:2015年12月17日,公司公告:公司与大连西中岛石化产业园区管理委员会签署《工业气体项目联产甲醇制烯烃项目投资框架协议》。大连西中岛石化产业园是国家《石化产业规划布局方案》重点规划发展的七大石化产业基地之一。公司将在园区投资建设工业气体项目,目的是为园区内的化工企业提供配套服务和产品。
点评:
西中岛石化园区规划:长兴岛(西中岛)石化产业基地规划范围110平方公里。包括长兴岛西部石化区15平方公里和西中岛石化区95平方公里。规划重点将西中岛建成“石化岛”,打造成炼化一体化的具有国际竞争力的世界一流石化产业基地。以中国石油大连石化分公司等石化企业搬迁发展为契机;以芳烃、乙烯产业链为基础,以乙烯原料多元化作为原料特色;以清洁油品、化工新材料、特种化学品为产品特点;以石油化工、碳一化工、氯碱化工三大领域为项目支撑,构建炼化一体化格局,形成石油化工深加工集群,以满足周边地区相关产业发展需要,带动区域经济发展,并成为承接大连市乃至辽宁省石化产业转型升级的重要平台和经济持续发展的新增长极。
公司拓展工业气体业务的重要步伐:公司的关联企业、拟置入公司的惠生能源已经在南京化工园区成功运营了工业气体配套业务。化工园区工业气体配套业务通常与园区内的大型化工企业客户订立长约,为客户提供稳定、高质的上游气体原料,通过自身领先的煤气化技术降低成本,获取稳定的回报。园区工业气体配套商的角色具有稀缺性、排他性,是优异的稳定现金流资产。公司以其专业能力与西中岛园区确立了合作关系,将使公司可以将南京惠生的业务复制到大连,实现1到2的变化,对公司未来经营业绩有重大的意义。同时,公司以南京惠生的示范效用打开工业气体配套市场的战略迈出了第一步,将会更加巩固公司工业气体配套行业地位。公司拟置入惠生能源并不是终点,工业气体业务才刚上路。
盈利预测与投资评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司现有业务2015~2017年EPS分别为0.12元、0.17元和0.23元。假设诚志股份在2016年完成增发7.06亿股置入惠生能源资产,公司股本达到10.94亿股,我们预测2016至2017年归属母公司所有者净利润分别为9.5亿元和10.7亿元,对应2016、2017年摊薄EPS分别为0.87元和0.98元。假设公司2016年完成重组,我们给予公司2016年40~45倍的PE,对应公司2016年0.87元的EPS,计算出公司估值区间在34.8~39.2元,继续维持“买入”评级。(可参见《诚志股份《重整启航,打造清华新能源产业化平台》2015.12.16)。
风险因素:公司重组项目审批风险;经济波动影响工业气体业务需求的风险;国家推进新能源产业发展的政策变化风险。
阅读提示:公司目前拟发行股份并支付现金购买资产同时募集配套资金的项目尚在董事会预案阶段,还需要经过股东大会批准和证监会审批,存在不确定性,本报告对公司的估值和投资评级是基于此项目能够成功实施的基础上作出的,提示投资者注意风险。
西王食品:期待明年小包装油延续高增长,品类扩张、外延并购或将加速
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：东吴证券研究所 日期：2015-12-18
投资要点:
小包装玉米油持续放量,全年高增长确立: 公司核心产品小包装玉米油和散装玉米油二者合计占主营业务收入80%以上。整体前三季度,小包装油合计销量约10.5万吨,超过2014年全年销量9.7万吨。预计全年小包装油销量14万吨,全年40%高增长确立。预计未来仍将保持较高的增速,明年小包装玉米油规划20万吨,3-5年目标销量30万吨。散装玉米油今年全年预计销售5万吨,明年预计将略有下降。
营销思路愈发成熟,着力塑造品牌影响力: 玉米油以优于豆油、花生油的健康概念,并定位于“非转基因”的产品属性,定位清晰,有利于加强品牌影响力。今年销售费用约为3亿元。
四季度继续强化终端建设,竞争优势持续加强: 2015年来公司加强渠道管控,经销商质量大幅提升,网点数量扩张至7.5万个(2014年底5万个),年底目标8万家,最终目标十五万家。同时公司在终端的促销力度也继续维持。原材料方面,预计明年玉米胚芽价格将有所上涨,目前价格为3600元/吨。
员工持股购买完成,15.21元持股底价提供较强安全边际:大股东5亿现金参与定增核准过会。本次定增发行价格为12.72元/股,发行数量为7788万股,目前已经拿到批文。截止2015年12月11日,公司第一期员工持股计划已完成,购买均价15.21元/股,数量858万股,占公司总股本的比例为2.28%,
品类扩张、外延并购或将加速:公司未来仍将积极布局其他油种,通过新建、收购等方式切入其它油种市场,持续完善产品结构,外延式并购预期强烈,预期国外将实现并购杂粮油,国内实现并购小众油品(如茶油等)的形式落地。新品由于体量小,明年橄榄油预计达到100%增长。葵花籽油从去年开始全面推进,今年销量有望超过1.5万吨,明年预计50%增长。
盈利预测与投资建议:不考虑外延扩张,预计2015-2017年收入为25.9、32.7、39.2亿元,同比增长38%、26%、20%,预计2015-2017年摊薄后EPS为0.45元、0.59元、0.77元,对应2016年增发摊薄后35X PE,目标价21元,给予“增持”评级。
风险因素:小包装油市场开拓不达预期;食品安全风险。
中江地产:向世界一流PE公司迈进
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：徐飞 日期：2015-12-18
投资逻辑
资本市场改革加速推进,PE行业迎来黄金发展时期。随着“大众创业、万众创新”对于经济发展的推动,我国资本市场改革也加速推进,从IPO重启、新三板分层改革、科创板年内落地,到明年上半年注册制和战略新兴板的推出,同时,并购市场的火爆以及国企混改的不断推进,PE公司“募投退”都大为受益,行业迎来黄金发展时期。
九鼎投资旗下PE业务实现二级市场上市,影响力将进一步提升。2015年5月,九鼎投资收购中江集团100%股权,从而间接持有中江地产72.4%的股权。九鼎投资把旗下PE业务昆吾九鼎注入中江地产,同时,中江向九鼎及其子公司等增发不超过12亿股,募集120亿元,用于自有资金投资及发展小巨人计划。昆吾九鼎实现在二级市场上市,影响力将进一步提升。
昆吾九鼎是国内PE行业龙头,公司将向世界一流PE公司迈进。昆吾九鼎在2009-2015年连续7年获得中国PE投资机构十强,其中3年获得第一名,公司是国内PE行业龙头。公司具有强大的成长性、丰富的投资经验、及良好的投资回报,登陆二级市场后,公司融资和投资能力都将大为提升,公司将真正向世界一流PE公司迈进。
九鼎投资旗下业务众多,业务协同发展将有效提升公司竞争力。挂牌后九鼎投资资本实力迅速增强,开始向全球性综合金融集团发展,业务领域从单一投资已扩展到证券、公募基金、个人风险投资、互联网金融、保险等领域,未来还将延伸至银行领域,各业务协同性不断增强,未来将对于公司竞争力的提升产生有力支持。
公司目前是二级市场上最为纯正的创投股,具有一定稀缺性,增发完成后,九鼎投资持股占比达到90%,持股高度集中,流通股份较小。
投资建议
公司具有强大的成长性、丰富的投资经验、及良好的投资回报;随着九鼎金融集团的建设,对于公司业务发展将形成有力支持;登陆二级市场后,公司品牌影响力将大为增强,同时,公司作为投资标的流通股份较少,具有一定稀缺性。综合考虑公司管理规模和自有资金发展,预计增发后合理市值约为1320亿元,对应目标价80.8元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险
基金投资收益受股票市场波动及政策变化影响;人才流失导致竞争力下降。
拓尔思:“大数据+行业”战略再添新成果
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2015-12-18
事件:公司近日发布公告以1,035万元收购广州科韵14%的股权,完成收购后将持有广州科韵51%的股权;以1.1亿元收购耐特康赛55%的股权。
控股广州科韵助力大数据在安全行业落地。广州科韵主业为公共安全领域和国家安全领域提供整体解决方案,在MPP数据库、大数据可视化关联分析等方面拥有自有技术和产品。通过此次收购控股该公司后,拓尔思在安全行业的大数据战略将得到加强,执行力也将得到提高。后续有望通过在安全行业的案例向其它行业拓展,未来市场空间广阔。
并购耐特康赛,大数据落地互联网营销领域。耐特康赛定位于互联网营销的专业公司。成立以来利用搜索引擎优化方面专业的技术及丰富的行业经验,先后为苏宁集团、乐视网等近千家大中型公司网站提供搜索引擎优化或网络营销推广服务。并购后,耐特康赛可以利用公司可以结合使用公司的大数据中心和舆情分析平台,以及利用拓尔思的大数据技术为客户提供更有针对性更个性化的服务,使得客户在互联网营销上的投入有更高的性价比。 同时,结合拓尔思现有业务,可以给客户提供从问题咨询诊断、系统建设升级、网络营销运营、数据监测分析到网络口碑提升的整体解决方案,使得客户价值能够得到更充分的发挥。互联网营销进入了高速增长期,互联网营销结合大数据技术,为拓尔思的“大数据+行业”战略再下一城,未来增长可期。
“大数据+行业”外延增长空间巨大。2015年8月国家发布《促进大数据发展行动纲要》,大数据行业的发展再次加速。拓尔思在大数据分析处于市场领先地位,通过实施“大数据+行业”战略,通过外延并购加速在各个行业的落地,实现技术变现。随着大数据在各个行业的迅猛发展,可以预料,拓尔思的外延仍存在很大的增长空间。
评级:2015-2017年摊薄EPS为0.27、0.35及0.46元,对应当前股价的PE分别为129、99及76倍,给予“买入”评级。
风险提示:并购公司整合不及预期,导致增长不及预期。
盛天网络:专业的互联网娱乐平台运营商
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：田明华 日期：2015-12-18
投资要点
公司是国内互联网娱乐平台领先企业。公司主要从事互联网娱乐平台的设计、开发、推广和基于此平台上的网络广告推广及互联网增值服务,以及游戏联合运营业务,是国内领先的网络内容与服务聚合平台运营商之一。公司针对网吧渠道设计推出的“易乐游网娱平台”产品,在网络娱乐内容高效管理、网络游戏自动更新、系统与数据安全管理、操作系统管理等方面都确立了自己的行业地位,目前公司已为约50000 家网吧提供了优秀的产品与解决方案。2011-2014 年,营业收入年均复合增长率为30.9%,归母净利润年均复合增长率为24.9%。
互联网行业应用多元化是公司发展的内在驱动力。1)网络游戏市场:PC 浏览器端游戏进入市场稳定期,市场规模占比出现缓慢增长趋势,这将对公司针对网页游戏开发的游戏联运平台-易乐玩带来创收保障。2)网络广告市场:公司的网络广告及技术服务收入主要来自游戏厂商的广告投放,随着网络游戏市场规模的快速发展,各游戏厂商的推广预算会相应提高,而公司亦将从行业增长趋势中受益。3)搜索引擎市场:公司的互联网增值服务收入主要来自互联网搜索引擎企业的搜索流量变现收入,搜索引擎市场规模的扩大,尤其是百度搜索市场份额的进一步扩大将对公司互联网增值服务收入提供创收保障。
娱乐平台市场竞争格局趋于稳定,募投项目有利于提升公司的核心竞争力。顺网科技、盛天网络、上海新浩艺这三家公司在竞争排名中的地位占据绝对优势, 网吧娱乐平台产品未来的竞争格局发展不会有太大的变化。公司互联网娱乐平台产品在网吧市场占有率市场排名第二位(占37.7%),第一位是顺网科技(占比45.1%);在无盘市场中占有率为35.3%,位居行业第一位。公司本次拟公开发行3000 万股,募集资金拟主要投资于易乐游网娱平台升
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