安信证券：通信下个浪潮——云为中心 万物互联

　　“产业转型升级” +“此前较低预期”共同催生通信板块系统性行情。年初至今通信板块涨幅全行业第三，涨幅达103%以上，超过创业板22%个百分点。信息技术创新和信息基础设施建设加大，产业变革向深层次演进，“大步伐转型”+“此前较低预期”共同催生通信板块系统性行情。情绪面：此轮牛市启动前，对比计算机、传媒互联网等热门TMT 行业，市场对通信板块预期低，存在预期差。基本面：通信行业增速非常好，兑现了4G 建设和宽带战略对信息基础设施建设的带动作用的预期。4G 用户高速发展，OTT 视频快速启动，互联网流量指数式增长带动通信网络基础设施需求大幅增加，CDN/IDC 市场高速增长，云计算、物联网市场开始启动。多数公司开始通过并购转型或者发展第二主业，产业转型方向在泛TMT 领域。

　　云为中心，万物互联，科技股投资需把握产业变革方向。板块涨跌幅来看，业绩是影响股价的因素但并不是最重要的因素，涨幅前三：光环新网、富春通信、宜通世纪分别代表了三种方向：云计算、跨界转型游戏+传媒、物联网。信息技术产业的发展是实体经济转型的关键，技术演进带动商业模式的变革，同时行业进入规模国产替代和海外扩张的阶段。目前通信行业处于变革之中，单纯靠运营商投资支撑的投资逻辑已成为过去，我们认为首要应该把握的是产业变革的大方向，沿着产业变革的大方向去确立投资框架。精选确定性的细分行业与优质个股。

　　2016 年我们将沿着以下投资思路建立投资分析框架：展望未来，4G 发展推动移动互联网市场爆发增长，云计算和大数据开始落地，互联网+、VR虚拟现实、OTT 高清视频、云游戏等应用带来对网络带宽、存储、计算资源的巨大需求，驱动信息基础设施建设规模持续增长，SDN/NFV 技术成为数字时代网络转型方向，而物联网的发展将缔造出规模空前的新兴产业。2016 年通信行业我们重点看好：流量经营与大数据、光通信与网络优化、云产业链(IDC/CDN/云计算)、物联网、北斗军工、通信安全(专网通信、量子通信)细分领域的投资机会。

　　投资策略及重点关注：自上而下的精选细分行业，自下而上选择优秀公司。我们沿着云产业链、物联网、流量经营与大数据、北斗军工、通信安全、通信转型6条线路精选优秀公司。(1)云产业链方向关注网宿科技、华星创业、鹏博士、光环新网、宝信软件、广东榕泰、高升控股、科华恒盛等。(2)物联网关注宜通世纪、中科创达、武汉凡谷等。(3)流量经营及大数据重点关注吴通控股、茂业通信、通鼎光电、二六三、天源迪科。(4)北斗军工关注海格通信、振芯科技、华力创通和合众思壮。(5)通信安全(企业网、量子通信)关注星网锐捷、东土科技、烽火通信、浙江东方、神州信息、三力士。(6)泛TMT 转型关注世纪鼎利、亨通光电、共进股份、永鼎股份等。

　　风险提示：产业转型不达预期的风险；电信投资不达预期。(安信证券)

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　　神州信息:拐点已现,IT服务龙头再出发

　　神州信息 000555

　　研究机构：光大证券 分析师：姜国平,薛亮 撰写日期：2015-12-16

　　国产IT服务龙头,积极布局数据运营。

　　神州信息是国产IT服务龙头,为金融、政府、电信、军队等大型行业客户提供全生命周期的整合IT服务。2013年起公司顺应行业发展新趋势,不断优化业务结构,深度融入智慧农业、互联网金融、智慧城市等领域,推动业务模式从产品化向平台化,再到数据运营的转型升级。

　　1、市场规模稳步增长,国产龙头显著受益。

　　云计算、大数据等新技术的快速发展与普及应用和传统产业升级需求双轮驱动下,我国IT服务市场将继续维持15%左右的增速;而国家的自主安全可控战略将重塑IT行业竞争格局,国内IT服务市场龙头将显著受益。

　　2、业务结构不断优化,盈利能力持续提升。

　　公司不断提升高毛利率的软件及服务业务的比重,与此同时,整合农业信息化等高成长业务,以加强公司增长动力;前三季度软件等多项业务营收同比大幅提升,带动扭转总营收自2013年度以来的跌势,同比增长3.04%,前三季度净利润同比增长40.75%,盈利能力在2014年度实现拐点的基础上进一步提升。

　　3、引领行业深度融合,前瞻布局数据运营。

　　立足于比肩国际先进水平的产品化率,公司顺利实现业务模式由产品化向平台化的升级,并在此基础上,引领与农业、金融、智慧城市等行业的深度融合,前瞻性布局基于用户及业务的数据运营服务,万亿级市场空间渐次打开。

　　产业互联新风劲,数据运营前路宽。

　　公司作为国产IT服务龙头,将借助互联网与传统产业融合的契机,深度融入各个行业,实现由IT整合向业务整合的转变,并以用户及数据为资源提供增值服务,看好公司转型成为产业互联网时代数据服务龙头。

　　投资建议。

　　预计公司2015-2017年EPS0.41、0.54、0.73元,目前股价对应PE80倍、60倍、45倍,与行业平均值相比明显低估,综合考虑IT行业发展前景,公司营收出现拐点,多行业布局数据运营等因素,首次给予“买入”评级,目标价44.50元,对应2017年PE约为60倍。