全面布局大数据应用，享受DT时代数据货币化浪潮：大数据应用是大数据变现的核心环节。公司全面布局包括电信、金融、工业、农业、DSP、大数据运营、个人征信等，有望充分受益大数据货币化的过程。大数据产业货币化的进程将直接推升公司盈利预期。

　　政策环境向好，公司多重受益：国家近期密集政策推进大数据发展并确立大数据战略资源地位，公司作为大数据龙头将充分受益。另外，公司卡位工业大数据也将重点受益国家节能减排、工业升级相关政策。

　　评级面临的主要风险：

　　运营商大数据发展不确定性、应用落地低于预期、政策推进不达预期、并购风险。

　　估值：

　　综合考虑业务发展和持续并购预期，预计2015-2017年每股收益分别为0.41元、0.66元、0.87元，参考可比公司2016年PE估值水平60倍，考虑到公司大数据龙头的发展预期给予15%的估值溢价，给予公司12个月目标价为45.37元，首次覆盖给予买入评级。

　　积成电子：业绩稳定增长，能源互联网转型值得期待

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2015-11-04

　　积成电子前三季度净利润同比增加14.71%：积成电子三季报显示，公司前三季度实现营业收入7.35亿元，同比增加23.08%；实现归属上市公司股东的净利润7228万元，同比增加14.71%。其中第三季度实现营业收入3.29亿元，同比增加12.58%；实现归属上市公司股东的净利润5272万元，同比增加14.49%。公司预计2015年实现净利润1.42-1.68亿元，同比增加10%-30%。

　　农配网投资加速，有望拉动公司业绩的提升：我们预计未来五年配电网规划投资，总规模预计可达两万亿，其中2016预计投资3000亿(2014年仅为1700亿)，较14年实现近80%增长，行业内配网优质设备制造商业绩大幅提升望大概率实现。地方电网公司召开专题会议，积极部署农网投资升级计划。

　　电改文件欲出台，能源互联网依然是趋势：电改配套文件的方向主要集中在输配电价的改革和示范、交易机构的设立、发电计划的放开、竞争性售电、大用户直供电等。我们认为电力设备公司可以通过自己的技术和客户优势参与到售电产业链服务上来，这其中包括运维、节能和提高用电效率等，也可以通过智能微网开展售电业务。积成电子已经拥有全国16000户高耗能企业能耗数据，10万户燃气用户数据，用户粘性大数据挖掘潜能明显；同时，公司成立积成能源有限公司，将开展智能微网和新能源电站的投资业务。公司在能源互联网方面的布局，可以为用户降低用电成本、保障用电安全和提升用电效率。

　　投资建议：我们预计公司2015年-2017年净利润分的EPS分别为0.45元、0.56元和0.73元，农配网投资的加速和能源互联网的向前推进，我们预计公司的业绩也将获得持续的提升。

　　风险提示：电改不达预期，能源互联网项目推进不达预期。