东北证券：反恐形势日趋严峻 关注专网通信

　　本周投资建议：上上周末在法国巴黎发生了震惊全球的恐怖袭击事件，造成至少132人死亡，300多人受伤，人们还未完全从恐怖主义暴行的悲痛中走出来。11月19日，极端组织IS屠杀包括中国公民在内的两名人质。11月20日，约10名袭击者在马里巴马科市中心丽笙酒店劫持了170多名酒店宾客和工作人员，造成27人遇难，其中包括3名中国公民。接二连三的恐怖犯罪活动对国际和平与安全构成严重威胁，反恐形势日趋严峻，有望继续推动国内外在应急通信指挥系统方面的持续投入。本周建议继续关注通信行业中的专网通信齐星铁塔、海能达、东方通信等，信息安全方面关注烽火通信(子公司烽火星空受益于国家反恐领域的信息安全投入)。此外，继续推荐北斗板块海格通信、振芯科技和华力创通。

　　风险提示：专网通信行业发展低于预期；信息安全行业发展低于预期。(东北证券)

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　　海能达公司三季报点评:业绩代表我的心

　　海能达 002583

　　研究机构：长城证券 分析师：金炜 撰写日期：2015-10-26

　　公司公布了三季报,业绩为半年报预测的上限,收入费用剪刀差继续显现。公司预测的年度利润也超出市场预期。我们认为随着公司海外销售局面的打开,今年明年公司将进入收获期。我们上调公司2015-2017年 EPS为0.17元、0.27元及0.36元,对应目前股价PE为56x、35x及26x,维持公司“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　公司三季报为之前预测上限,并给出了2.4-2.6亿元的全年利润预期:公司前三季度共实现收入13.0亿元,同比增长31.3%,实现归属于母公司股东净利润为9535.3万元,同比增长256.2%,归母扣非净利润为3045.3万元,同比增长137.4%,基本每股收益为0.06元。公司三季度业绩为之前预告上限,扣除处置固定资产的非经常性收益,公司第三季度实现净利润4406.3万元,为公司历年最高三季度单季业绩。业绩增长主要来自于毛利率提升和费用率的下降。另外公司预告全年净利润在2.4亿-2.6亿元的区间,扣除掉固定资产处置收益,今年为公司有史以来最高利润年度。

　　公司收入快速提升,数字终端销售收入增幅达到50%:公司前三季度收入中数字终端增幅超过50%,其中DMR产品在国内的销售功不可没。

　　公司整体毛利率提升近6个百分点:公司前三季度毛利率达到52.7%,为历史最高毛利率。其中数字终端毛利率有较大幅度提升。

　　公司销售和管理费用率双降,收入费用剪刀差进一步扩大:公司前三季度管理和销售费用率分别为22.5%和21.9%,相比2014年三季度分别下降5.0和2.5个百分点。

　　公司存货占比相比去年略有下降:公司整体存货占比相比去年三季度略有下降。

　　公司应收账款占收比同比下降:前三季度公司应收账款占收比为79.6%,相比去年同期的83.9%有所下降。

　　公司经营性现金流净额阶段性转负:公司前三季度经营性现金流净额转负。

　　公司正在逐步走向收获期:

　　逻辑我们之前已经阐述过,随着公司海外渠道铺设的完成以及知名度的传播,公司高端产品开始在国内海外打开销路,高端数字产品销售占比提升导致毛利率提升。另外随着公司人员

　　达到一定规模,费用增速开始下降导致费用率降低。公司利润增长会快于公司收入的增长,公司正式进入业绩收获期。

　　投资建议:收入持续增长,毛利率持续提升,费用率持续下降,收获期到来,我们上调公司2015-2017年 EPS为0.17元、0.27元及0.36元,对应目前股价PE为56x、35x及26x,维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:创业板下跌引发的系统风险,2015年全年模拟终端下滑超过12%,海外诉讼导致合同确认延后,非公开发行受阻。

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　　海格通信:再次收获卫星通信订单

　　海格通信 002465

　　研究机构：安信证券 分析师：李伟 撰写日期：2015-11-11

　　公告概要:公司近日收到公司与特殊机构客户签订的订货合同,合同标的主要为卫星通信及电台等装备项目。合同总金额为1.6亿元人民币,占2014年营业总收入的5.4%,合同供货时间为2015年、2016年相应月份。

　　卫星通信已定型产品订货持续增加,巩固了国防市场主流供应商的地位。

　　公司从2005年开始布局卫星通信产业,目前已形成芯片→天线→模块→整机→系统的全方位产品研发与服务能力,成为国防卫星通信的主流设备供应商之一。同时积极拓展行业用户市场,军民融合发展,参与了工信部“卫星移动通信系统射频芯片研究”、发改委“船载卫星动中通系统”等重大专项课题,并入围工信部电子发展基金项目“自主卫星移动通信终端研发与产业化”。公司公告,卫星通信已定型产品订货持续增加,15H1获得2.13亿订单增长70%。再次中标大订单,印证公司在军事卫星通信领域的实力。

　　我国军事卫星通信处于起步阶段的高速发展期。全球卫星通信产业链市场规模超过万亿,其中军事用途是非常重要。1991年海湾战争期间,美国和北约的军事卫星承担将近85%的通信量,与美国和北约相比,我国军用卫星通信的普及率和使用率还很低,粗略估计卫星通信普及率不超过10%,卫星通信系统建设任务十分迫切。我国的军用卫星通信需求仍然在不断增长,预计我国军用卫星通信领域预计将形成百亿元以上的产值规模,该市场领域具有广阔的发展空间。

　　军工信息化龙头企业,将充分受益于国防军工信息化大发展。除了卫星通信,海格在北斗产业实力也同样领先,完成了北斗天线-芯片-终端-运营全产业链布局,订单和收入的规模增长较快。军工无线通信、频谱管理、模拟仿真、雷达等业务同样有很强的竞争力,将充分受益于国防军工信息化大发展。同时公司积极拓展行业用户市场,军民融合发展取得显著成效。

　　投资建议:海格通信是军工信息化龙头企业,有较为优越的管理机制(广州国企改革先锋),能够提供一揽子系统解决方案,将充分受益于我国军工信息化大发展。我们预计2015-2016净利润增速分别为42.6%和22.7%,EPS分别为0.29元、0.36元,维持买入-A评级,6个月目标价24.00元。

　　风险提示:招标低预期的风险;整合不达预期风险

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　　振芯科技:北斗终端再获大单,期待新业务布局

　　振芯科技 300101

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2015-11-09

　　北斗卫星导航终端持续放量。随着我国“北斗二号”亚太区域组网成功并投入运营,北斗终端需求开始释放,公司加大一系列北斗二代产品的市场销售,同时,重大合同的交付进度良好,北斗终端业务保持了快速增长。前三季度公司北斗卫星导航定位终端实现销售收入2.72亿元,同比增长70.84%。公司北斗卫星导航终端持续放量,11月6日,公司再获特殊机构客户大额采购订单,总额为8550.5万元,约占2014年营业总收入的21%,对2015、2016年的业绩具有非常大的促进作用。

　　高端元器件明年有望量产。公司在高端元器件设计实力较强,其中在频率合成器领域技术水平居国内领先,DDS的技术水平接近国外最高水平,竞争对手只有中国电子科技集团第二十四所、五十八所,中国科学院半导体所等科研院所。公司研发的MEMS惯性器件除了用于组合导航模块外,还可以应用于飞机、舰船、车辆、医疗设备、工业设备、汽车电子等领域。2014年12月,公司设计的GS1609型高性能MEMS陀螺仪完成应用验证,性能指标优于同行水平,并达到可批产状态,明年有望大规模量产。

　　积极推进“1+N”产业布局。公司积极落实“1+N”产业布局,完成设立成都新橙北斗智联有限公司,整合核心部件、整机以及运营领域方面的优势,促进北斗与云计算、物联网、互联网、卫星互联网和大数据等领域的深度融合,推动北斗在大众消费、智慧生活、快乐生活、智慧城市等领域的深度应用。

　　盈利预测与投资建议。基于“1+N”战略布局,公司从军工市场逐步向重点行业以及卫星互联网领域拓展,看好公司未来发展前景,我们预计公司2015-2017年EPS为0.20元、0.33元、0.49元,当前股价对应15-17年PE为159/98/66倍,维持对公司“买入”评级。

　　风险提示:新品市场推广速度不及预期;行业竞争激烈