近期沪深A股市场冲高后反复震荡，但期间结构性行情、主题性机会仍然层出不穷，券商研究认为——

　　随着资本市场制度建设的不断完善，员工持股计划有望成为A股公司资本运作的常见方式之一，其中也必然蕴含了不少投资价值和相关投资机会。

　　用高管认购比例是否大于50%、杠杆比例是否大于2、收盘价较员工持股价是否折价20%以上、股票来源是否是非公开发行、2013、2014和2015上半年收入/净利润增速是否均大于10%、PE是否位于2011年以来后1/3位置、是否是国企、各细分行业分析师的主观判断这几项，对公布或实施员工持股计划的公司进行打分，筛选后重点推荐利亚德(行情300296,买入)、网宿科技(行情300017,买入)、长信科技(行情300088,买入)、国星光电(行情002449,买入)、安科生物(行情300009,买入)、紫光股份(行情000938,买入)、海格通信(行情002465,买入)、启明星辰(行情002439,买入)、特锐德(行情300001,买入)、欧菲光(行情002456,买入)。

　　今年以来公告员工持股计划的公司呈井喷之势，二级市场上对此类个股也给予了正反馈。预计随着资本市场制度建设的不断完善，员工持股计划有望成为A股公司资本运作的常见方式之一，其中也必然蕴含了不少投资价值和相关投资机会。

　　A股公司员工持股计划概述

　　1、员工持股计划的定义、类型与实施目的

　　员工持股计划（ESOP）是指上市公司根据员工意愿，通过合法方式使员工获得本公司股票并长期持有，股份权益按照约定分配给员工的制度安排。这里的员工既包括公司普通员工，也包括公司管理层。与传统的股权激励不同的是，员工持股计划参与对象更广，股票来源以二级市场购买为主，且期限内一般无业绩考核，灵活度比较高。

　　ESOP计划有多种分类方式。按照股票来源不同主要分为二级市场购买（包括竞价交易、大宗交易、协议转让）和非公开发行两种，2014年6月-2015年10月31日间发布ESOP计划的公司中，这两类加起来占到90%以上；按照资金来源不同，可分成不带杠杆和带杠杆两种，其中二级市场购买的绝大多数都带杠杆，而非公开发行的大多数都不带杠杆；按照参与对象不同，可分为只面向高管和普通职工也可参与两种。

　　海外成熟市场一般把ESOP计划作为一项重要的员工福利来激励员工努力工作，国外经验表明员工持股计划能显著改善公司治理水平和提升公司竞争力。对于我国而言，ESOP计划在完善收入分配体制方面也有积极的作用。

　　2、政策助力A股员工持股计划加速推进

　　我国在1992年就颁布了员工持股相关法规《股份制企业试点办法》、《股份有限公司规范意见》，其中规定非上市股份公司内部职工认购的股份不得超过公司股份总额的20%。然而之后的20多年间虽然陆续有政策出台，但一直没有具体的实施细则，实施ESOP计划的公司寥寥无几。

　　2014年5月国务院在《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》中明确提出，允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划；随后2014年6月20日中国证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点指导意见》，相比2012年8月中国证监会发布的《上市公司员工持股计划管理暂行办法（征求意见稿）》，指导意见对员工持股计划的基本原则、主要内容、实施程序和信息披露要求及监管等四个方面分20条进行了详细说明，为员工持股计划的顺利实施提供了制度和操作上的便捷。

　　在政策管制放松和加速推进下，A股发布实施员工持股计划的公司数目出现井喷。发布员工持股计划草案的公司数量由7月份之前的1家增长到最近的398家（含重合），远远超过了过去20多年的总和。

　　3、民营企业最爱实施ESOP计划

　　从公司属性来看，发布ESOP计划草案的公司82%都是民营企业，这与民营企业灵活的经营方式、简单的产权结构密切相关。而已经公告ESOP计划草案的国有企业又以地方国有企业和公众企业为主，央企占比非常小。央企规模庞大，所处行业很多都是关乎国计民生的行业，容易引发国有资产流失问题，因此对ESOP计划一直都比较谨慎。

　　从板块属性来看，发布ESOP计划草案的公司主要分布在中小创业板，这与中小创业板中民营企业多有关系。

　　从行业属性来看，发布ESOP计划草案的公司以电子、计算机、医药生物等新经济行业为主。此外，机械制造、化工等行业由于中小市值公司占比大，发布员工持股计划草案的公司也比较多。

　　员工持股计划在美国成效显著

　　1、员工持股已成为海外成熟市场常见的资本运作方式

　　美国实施员工持股计划的公司始于20世纪50年代，70年代后开始迅速扩展，数量从1974年的200家猛增到2000年的11500家，2000年后增量渐渐趋小但仍保持较好势头。美国相关数据表明，截至2000年底美国ESOP涉及的资产总值已经超过了5000亿美元，约占美国公司总净值的4%；从实施的公司类型看，以人数在100-1000人之间的中小企业为主；行业分布上，90年代之前实施ESOP的企业集中在制造业与金融业，90年代以后实施ESOP的公司覆盖了美国几乎所有的产业。

　　ESOP在美国盛行和政策支持是密不可分的。美国1974年制定了《职工退休收入保障法》，明确提出了ESOP计划并就各类税收政策进行了规定；1975年的《降低税收法》、1978年的《收入法》、1984年的《降低赤字法》和1986年的《税收改革法》等法律都在税收上对ESOP计划进行了支持；截至2003年底，美国国会中和员工持股计划相关的联邦法案就达30多部，属于州法规的达50多部，这些法

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