海通证券：医药板块只会迟到 不会缺席

　　1)在大盘高歌猛进的同时，医药板块既未跑赢大盘，也没能跟上创业板指数，除了次新股相对活跃外，整个板块热点散乱。从医药行业的基本面来看，三季报已经披露完毕，健康中国，医药十三五等政策因素短期已经体现，新的催化剂因素尚未产生，整体估值仍然居高不下，对资金的吸引力不够，目前可能还需要等待。但如果市场保持热度，医药板块作为趋势明确，驱动因素多的行业，只会迟到，不会缺席，肯定还是会有表现的机会。

　　2)上周末IPO 重启对医药而言有利于创新类公司上市，有助于提高整个板块的活跃度。至于方向，明年乃至于未来几年，医疗服务和创新将是行业发展的两大趋势，也是未来需要去抓住机会的，我们目前主要也是寻找布局明年的品种。目前推荐瑞康医药、爱尔眼科、片仔癀、人福医药，建议关注康复领域的和佳股份、湖南发展。

　　风险提示。系统性风险，行业高估值风险。(海通证券)

　　瑞康医药个股资料操作策略咨询高手实盘买卖

　　瑞康医药:借力资本拓展器械流通网络,供应链服务提升企业价值

　　瑞康医药 002589

　　研究机构：申万宏源 分析师：罗佳荣 撰写日期：2015-10-09

　　借力资本巩固龙头地位,实际控制人认购增强信心。公司多年以来深耕省内市场,已经覆盖全省17地市的全部二级三级医院以及95%的基层医疗机构,成为山东省内规模最大的医药流通企业。本次非公开发行募集不超过31亿,进行全国范围内的医疗器械销售网络的布局和器械分销企业的收购,以及省内50家医院的供应链服务业务,增强公司现有药品业务的竞争力并拓展全国范围内的医疗器械分销市场。发行前实际控制人韩旭张仁华夫妇合计持有公司42.1%的股权,本次发行张仁华认购比例不低于10%,不高于20%,彰显对公司未来的经营信心,公司现有的高效管理体制有望复制到全国。

　　布局器械销售网络,器械流通业务向全国扩张。公司计划投入19亿通过北京、上海、广州等11个城市的子公司进行全国销售网络的建设,包括物流体系的建设和软硬件系统的搭建等,预计全面达产后可贡献约10亿利润。2014年我国器械市场收入2136亿,不到药品市场的20%,目前医疗器械的生产和分销企业都是小型企业,随着国家政策的规范和器械国产化程度的提升,器械分销行业的整合将成为大趋势。瑞康自2012年以来开始布局器械流通行业,已经成为省内发展最快的医疗器械分销商,未来有望借助省内的管理经验和供应商资源进行全国范围内的业务拓展。

　　供应链服务提升业务附加值,向医疗机构服务商转型。公司计划投入13亿进行省内50家医院的供应链服务建设,建立医药、器械供应商与医疗机构间的信息交互平台和医院内部物流管理系统,大幅提升医院的供应链管理效率。通过该项目可以实现信息化物流管理、自动化药房和动态管理库存,提升医院终端的客户粘性和分销规模,预计全面达产后每年可贡献1.4亿利润,巩固瑞康在省内的药品分销龙头地位,并逐步从传统的医药和器械配送商转型成为综合医疗机构服务商。

　　渠道优势持续延伸,维持增持评级。公司是山东省内优势纯销企业,渠道是核心竞争优势,省内药品配送市场份额稳步上升,2012年逐步介入医疗器械与耗材和疫苗业务,是现有渠道优势的延伸,盈利能力更强,正处在高速增长阶段。我们预计公司从医院药品与耗材配送向医疗机构服务业务拓展,医疗器械流通领域将进行全国化布局,2016年利润超预期概率大。

　　我们维持2015-2017年全面摊薄每股收益预测0.45元、0.58元、0.74元,同比增长37%、30%、28%,对应预测市盈率分别为116倍、90倍、70倍,维持增持评级。

　　爱尔眼科个股资料操作策略咨询高手实盘买卖

　　爱尔眼科:匠心经营,驰骋眼科

　　爱尔眼科 300015

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2015-10-27

　　推荐逻辑:公司专注眼科细分市场,布局全国性医院网络,将凭借协同效应和规模效应持续制胜眼科市场;目前湖南、湖北地区分级连锁布局完毕,其它地区或陆续复制,业绩进入高速增长期;未来或将在广覆盖的终端基础上接入互联网元素,进军眼健康管理,长期业绩可期。

　　公司发展契合眼科市场特点,为国内龙头。1)在疾病谱变化、潜在需求释放、消费升级的共同作用下,眼科诊疗市场近几年增速保持在15%左右;2)眼科市场为国内公立综合性医院无暇顾及的细分市场,民营资本可凭借差异化服务有一番作为;3)除医生资源外,眼科医院盈利主要依靠设备,规模化和集中化战略是眼科市场的制胜之道;4)县市级机构难满足患者差异化需求,基层市场隐藏无限机会。公司战略符合眼科市场特点,为国内眼科医疗服务龙头。

　　各业务均具备充足增长动力。1)准分子手术:国内准分子市场辽阔,“封刀门”推动消费升级,预计未来3年增速在40%左右;2)白内障手术:在基层市场和高端市场均有涉猎,有望实现量价齐飞;预计未来3年增速在45%左右;3)视光业务:随着渠道下沉,视光业务充满想象空间,预计未来3年增速为35%以上;4)眼前后段手术:未来增长的动力来自基层市场的开拓和具体病种的需求;预计未来3年眼前后段手术的增速维持在25%左右。

　　全国性医院网络已经成形,模式复制带来业绩高速增长。1)公司目前战略将继续深耕国内眼科市场,打造立足省会、辐射地市县的全国性医院网络:2)通过五种创新(分级连锁、CEO负责制、并购基金+合伙人、轻资产运营、合作办学)支持扩张战略,推进规模效益双增长;其中,分级连锁已在湖南湖北地区布局完成,运行状况良好,将进入向其它地区复制阶段;并购基金项目将于2017-2018年批量入表,届时公司业绩增速将更上一层楼;3)从各医院发展水平来看:成熟医院稳定增长支持外延扩张;新设医院即将陆续扭亏,贡献业绩增量;并购医院加速扩张,实现行业整合。

　　互联网医疗锦上添花,或可实现全国人的眼健康管理。互联网医疗市场百亿规模来袭,在流量争夺战中,医院的资源禀赋得天独厚。公司坐拥全国性的大规模网络终端,已拥有大量的医生和患者资源,预计将会抓住互联网发展契机,一方面进一步增强现有领先优势,另一方面通过线上布局进军院外眼健康管理市场,互联网医疗有望成为公司继内生增长和外延扩张后的下一个增长点。

　　盈利预测与投资建议。2016年医疗服务业的行业PE均值为66倍,考虑到公司作为A股专注医院市场的稀缺标的,战略中的协同效应及规模效应暂时不会体现在短期业绩中,且有望布局互联网医疗,进军院外眼健康管理,我们认为给予公司2016年65倍PE较为合理,2015合理股价将为43.17元,上调至“买入”评级。

　　片仔癀个股资料操作策略咨询高手实盘买卖

　　片仔癀:业绩持续向好,转型升级正当时

　　片仔癀 600436

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅,黄伟轩 撰写日期：2015-10-23

　　业绩持续向好,经营质量优异:前三季度公司收入增长22%,净利润增长25%,其中,三季度收入增长60%,净利润增长46%,大幅超预期。经营性现金流量净额增长46%,经营质量优异。公司综合毛利率同比提高0.61个百分点,预计为产品结构变化所致;销售费率和财务费率分别下降0.54和0.51个百分点,管理费率提高0.15个百分点。

　　片仔癀系列增长提速,提价预期强:前三季度,母公司收入6.8亿,同比增长21%,净利润3.8亿,同比增长29%,毛利率提高约3个百分点,预计片仔癀系列收入增长较快(国内市场放量更快),公司营销改革成效显著。短期来看,片仔癀内销价格自2012年11月份以来尚未提价,外销价格仅在2014年初小幅提高7%,而长期由于原材料天然麝香、天然牛黄依旧稀缺,片仔癀供给十分有限,预计片仔癀未来仍有较强的提价预期。前三季度,母公司以外业务(主要是商业和日化药妆)实现收入6.5亿元,同比增长24%。商业部分并购宏仁医药,预计增长提速;日化药妆业务预计增长加快,牵手家化(牙膏)值得期待。

　　布局可穿戴设备,外延值得关注:公司9月份公告与太尔科技及其控股股东签订战略合作框架协议,太尔科技开发出首款骨传导智能穿戴设备——VLIKE手机伴侣,通过合作,公司为大健康战略下智能可穿戴设备布局发展平台。上半年,公司先后与兴业证券、清科集团合作设立并购基金,加快布局医疗健康领域。10月份公告与信业基金签订并购基金合作协议,主要投资中医药健康产业。公司今日还公告成立片仔癀投资公司,重点寻求海外业务合作。公司有望通过外延实现跨越式发展。

　　维持“买入”评级:管理层正在按照“一核两翼”的发展思路对公司业务进行转型升级;未来公司在锭剂价值回归、渠道改革、外延发展、股权激励等方面值得期待。走过2014年的经营低谷,2015年公司有望恢复较快增长。预计公司2015-2017年EPS分别为1.36元、1.68元、2.09元,对应PE分别为39X、31X、25X,维持“买入”评级。

　　人福医药个股资料操作策略咨询高手实盘买卖

　　人福医药:三季度医药主业增速反转,经营业绩有望持续超预期

　　人福医药 600079

　　研究机构：申万宏源 分析师：罗佳荣 撰写日期：2015-10-27

　　投资要点:

　　预计三季度单季医药主业增长约30%,医药主业增速发生反转。2015年前三季度公司实现收入69.3亿,增长37.5%,归母净利润4.4亿,增长34.6%,扣除非经常损益净利润为4.1亿,增长29.8%,EPS0.34元,不考虑天风证券等金融资产投资收益,预计医药主业前三季度累计增长约5.0%。2015年三季度单季实现收入24.6亿,增长42.1%,归母净利润1.4亿,增长42.7%,扣非归母净利润1.3亿,增长26.1%,EPS0.11元,我们测算扣除天风证券等金融资产投资收益,公司第三季度医药主业实现约30%增长,较2015年上半年大幅提升,医药主业增速发生反转。

　　三季度单季宜昌人福净利润增长15%,海外业务首个季度实现盈亏平衡。我们预计,宜昌人福三季度单季收入增长约22%,净利润增长约15%,公司战略持续增强麻醉药主业,外延整合有望超预期。葛店人福已经迈入2014年业绩低点,2016年辅料业务将取得大举突破,公司辅料瞄准美国FDA 高质量标准,国内市场需求十分迫切;北京巴瑞三季度单季利润增长约5%,公司2014年底收购罗氏在浙江和福建的代理商诺嘉,今年取得罗氏湖北诊断试剂一级代理权,我们预计公司未来凭借湖北医疗网络,将于罗氏开展更多战略层面合作。人福湖北前三季度收入增长50%以上,净利润增长15%左右。国际出口业务三季度首个季度基本实现EBITDA 盈亏平衡,皮肤药Epiceram 息税前利润达到500万美金,公司软胶囊生产基地产能供不应求,目前是美国三大软胶囊供应商之一。

　　期间费用率同比略有下降,经营性现金流表现一般。2015年前三季度公司期间费用率27.1%,同比下降2.1个百分点,其中营销费用率16.4%,同比下降1.3个百分点,管理费用率8.3%,同比下降0.6个百分点,主要是医药商业纯销业务收入高速增速,商业业务毛利率和期间费用率比较低。前三季度财务费用1.7亿,同比增长27%,我们预计公司财务负担将持续下降,主要是借款利率下降、出让部分资产回收现金。每股经营性现金流0.04元,主要是纯销业务收入高速增长,我们预计四季度经营性现金流表现将有所回升。

　　公司基本面面临重大拐点,经营业绩有望持续超预期。人福在过去五年为长期发展打下了良好基础,十二五将顺利实现百亿收入目标,十三五将紧紧围绕资源整合和提升效益,我们认为公司基本面面临重大拐点。依托人福湖北省内丰富资源,打造湖北区域三级医疗体系,通过IOT 模式快速实现盈利。公司医药工业将坚持有所为有所不为策略,坚决处置部分发展前景不清晰的工业企业,宜昌人福、中原瑞德、葛店人福等发展趋势持续向好。国际制剂受益专利皮肤病药快速放量,软胶囊订单盈利能力提升,公司国际化业务将持续减亏并盈利。我们维持15-17年每股收益预测0.52元、0.72元、0.95元,同比增长47%、40%、31%,对应预测市盈率分别为37倍、27倍、20倍,公司经营业绩有望持续超预期,维持买入评级。