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海特高新:明后年业绩将高增长;军民融合、国防信息安全、通用航空战略配置标的
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2015-10-29
事件：公司发布三季报,2015年前三季度实现收入3.3亿元,同比下降8.47%;实现净利润为4583万元,同比下降58.15%,EPS为0.06元。
我们的分析与判断
(一)明后年业绩将高增长;某发动机工程获大奖
公司今年投入增长较快,业绩受一定影响,主要有以下原因:公司下属企业天津海特飞机工程有限公司和新加坡AST公司处于正式运营筹备期和市场开发阶段,运行费用同比增加;嘉石科技处于建设期以及新投入在研发项目增加,银行贷款增加导致财务费用上升。
10月份公司公告“某型发动机工程”获国防科技进步一等奖,相关军品得到认可,对军品未来发展十分有利;公司战略布局航空研制、维修、培训、租赁及盈利能力非常强的芯片业务,积极推进多元化发展战略,我们判断公司明后年业绩将高速增长。
(二)航空研制:航空发动机控制系统、直升机绞车业务持续发力
公司已由一家传统航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变,2012年以来航空动力核心控制系统等研制业务起飞,业绩驶入高增长快车道。
目前公司航空军品(主要为直升机相关)业绩占比约60%。公司2014年第一大客户销售金额为1.87亿元,我们判断主要为核心军品研制业务,收入占比已接近40%。
公司航空新技术研发制造业务板块已形成产品量产、多种新型号在研,以及多个项目预研全面推进的良好局面。某型航空动力控制系统正批量化生产;其他多型号航空动力控制系统项目的研制工作正在有序推进中;可满足多型直升机使用需求的电动救援绞车研制项目和氧气系统即将进入试飞测试阶段。
公司航空动力核心控制系统为核心军品,技术含量和壁垒极高。根据公司2014年年报,目前航空新技术研发制造业务已成为公司重要的业务板块,形成了既有产品量产、又有多种新型号在研,还有多个项目预研的良好科研生产局面。
目前,公司在已研发成功的某型号发动机电调项目的技术基础之上,开展对“新型航空动力控制系统的研发与制造项目”三种新型号(401、402、403)航空动力控制系统的衍生研发。根据公司公告,动力控制系统是航空发动机的主要组件,在整个产业链条中属于必不可少的部分,约占发动机整体价值的10%-20%。受益于国产航空发动机市场的增长,动力控制系统市场也将呈现出稳定的增长态势。此外,民用航空发动机市场的发展、军民结合领域市场以及海外市场的逐步拓展,对航空动力控制产业也将具有一定的带动作用。
(三)芯片项目涉及国防信息安全,战略意义重大
公司投资5.55亿元收购成都嘉石科技有限公司部分股权并增资,交易完成后,持有其52.91%的股权。嘉石科技拥有自主研发具备国际领先水平的第三代半导体集成电路工艺以及从国外引进的第二代半导体集成电路工艺,其建成投产后将成为国内第一条6吋第二代/第三代半导体集成电路生产线,能有效抓住市场需求,填补国内市场空白,市场前景广阔。作为原国有控股的信息产业国家战略型公司,本次公司控股嘉石科技进军高端芯片研制产业,是混合所有制民企控股典范案例。
海特高新已与中电科29所签署了《战略合作意向书》,公司和中电科29所将就航空机载及检测设备开展联合立项、研制、联合生产等合作。双方将优先与对方开展深度合作。
中电科29所是我国最早建立、专业从事电子战技术研究、装备型号研制和生产的国家一类系统工程研究所,多年来一直承担着国家重点工程、国家重大基础、国家重大安全等工程任务,能够设计开发和生产陆、海、空、天、弹等各种平台的电子信息系统装备。中电科29所和中电科14所(国睿科技大股东)、中电科38所(四创电子大股东)齐名。海特高新通过控股嘉石科技进入高端半导体集成电路芯片研制领域,我们判断嘉石科技产品前期将主要应用于29所高端电子装备中,是“中国制造2025”中新一代信息技术领域重点发展的集成电路及专用装备,事关国防信息安全,具有极高的战略地位和重要性;未来市场前景看好。
嘉石科技注册资本10.49亿元,位于成都市双流县西南航空港经济开发区物联网产业园区内;海特高新和四威电子(29所全资子公司,29所民品产业母公司,工信部卫星导航应用系统标准工作组成员)分别占股52.91%、36.61%。海特高新处于控股地位,该项目是民企和央企(军工企业)混合所有制中民企控股的典范。
根据《成都嘉石科技有限公司6 吋第二代/第三代半导体集成电路芯片生产线项目环境影响报告书》,该项目总投资达20.92亿元。四川省经济和信息化委员会已经把本项目列为四川省战略性新兴产业支持项目。
嘉石科技6吋第二代/第三代半导体集成电路芯片用于微波毫米波频段尖端电子装备、军事应用和电机驱动器的高功率电子应用、无线通信基站、高频卫星通信、智能手机及无线通信等。嘉石科技详细情况请参见附件。
(四)参股设立大洋通用,探索通航混合所有制
通过子公司海特亚美和昆明飞安,以自有资金1.24亿元参股投资设立大洋通用航空有限公司(以下简称“大洋通用”),取得大洋通用31%的股权。大洋通用经营范围包括飞行私商照培训、航空器租赁托管、运营等各类通用航空服务业务,股东除海特亚美和昆明飞安外,还包括中航工业昌飞、江西凯文科技、江西天祥通航、中亚置业集团和江西军工思波通用航空服务等。根据协议,大洋通用董事会由7名董事组成,海特亚美和昆明飞安将各推荐一名董事;此外,大洋通用财务负责人将由海特亚美推荐。
投资建议：我们预计公司15-17年EPS为0.08/0.27/0.54元,PE为236/72/36倍,预计公司明后年业绩将高速增长。公司军品占比已经超过50%。我们认为军民融合、国防信息安全、通用航空战略配置标的。目前股价低于增发价(20元)。维持“推荐”评级。
风险提示:军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性、增发股本增厚摊薄业绩、整合风险。
皇氏集团:毛利率稳步上升,文化产业链逐步完善
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈鹏,李强 日期：2015-10-29
两因素助力增长:公司发布三季报,前三季度实现收入10.48亿元,同比增长31.98%;净利润7521.94万元,同比增长128.21%;EPS0.0948元。
收入和净利润增长主要是:
(1)增加了非同一控制下企业合并取得的子公司御嘉影视和盛世骄阳,对公司的收入和利润来源产生较大影响;
(2)公司继续拓展广西、云南两大核心市场以及其他省外市场的渠道建设和优势产品推广,并加强运营管理促进效益的提升。
毛利率稳步上升:前三季度销售毛利率33.26%,同比上升5.24个百分点,主要是高毛利率的文化传媒业务占比增加,拉高毛利率。前三季度期间费用率22.46%,同比上升0.85个百分点,其中,销售费用率13.54%,同比下降0.4个百分点,管理费用率6.99%,同比上升0.83个百分点,主要是筹建田东生态牧场摊销土地租金及御嘉影视、盛世骄阳合并报表。
打造幼教产业链:公司已布局中南卡通+北广高清+伴你成长+幼儿频道《新动漫》+遥指科技,实现“教育+娱乐传媒”的创造性结合,打造幼儿教育生态圈。看好公司围绕幼教平台的持续布局,有望形成新的利润增长点。
文化布局逐步完善:公司“影视制作—新媒体运营—终端传播”的产业链得到进一步完善,内容资源丰富,渠道覆盖广泛,运营能力较强。未来随着盛世骄阳、御嘉影视、北广高清、中南卡通的协同效应逐步发挥,将大大提升公司的盈利能力以及核心竞争力。
积极布局金融领域:公司收购完美在线,将通过完美在线所掌握的金融客户资源及其与客户的连接方式,使之成为公司未来儿童幼教系列产品及儿童衍生品的重要客户转换平台及推广平台。同时,公司成立互联网金融公司,推出“好剧宝”互联网金融平台,为包括影视在内的文化产业提供互联网金融服务与支持,打造专注于文化产业的互联网金融生态圈。
投资建议:预计公司2015-2016年EPS为0.20元、0.30元,对应目前股价PE分别为97X、65X。公司围绕幼教持续布局,文化产业链逐步完善,乳制品稳步发展,维持“买入”评级。
风险提示:乳制品竞争激烈;整合风险;行业政策风险
中国平安:保费高速增长,综金持续发力
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵湘怀 日期：2015-10-29
事件:2015年10月27日中国平安发布2015年三季度业绩报告。根据报告,中国平安2015年前三季度实现归属于母公司的净利润482.76亿元,同比增长52.4%。
寿险个险新单高速增长,业务结构持续优化。
(1)人均产能持续提升,个险新单高速增长。2015年前三季度,中国平安人均产能同比增长18.6%,在人均产能的推动下,个险新业务规模保费同比增长51.7%,预计四季度,人力增长和人均产能增长将继续成为寿险业务规模和质量双重提升的动力,全年个险新单保费增速有望维持在48%—50%的水平内。
(2)个险业务高速增长,业务结构持续优化。2015年前三季度,中国平安寿险业务规模保费同比增长16.2%,其中个险业务规模保费同比增长18.4%,业务占比超过90%,继续保持在较高水平,预计全年个险保费增速有望维持在18%左右,业务占比能达到90%。
产险规模效益稳定提升,新渠道效果明显。
(1)产险保费高速增长,综合成本率保持稳定。2015年前三季度,中国平安产险保费同比增长15.7%,综合成本率为94.4%,与前两季度相比略有上升,但仍控制在95%以内,预计全年综合成本率能够稳定在95%左右。
(2)平安产险新渠道持续发力。2015年前三季度中国平安实现的产险保费1216.38亿元中,来自于交叉销售和电网销渠道的保费收入达到540.48亿元,同比增长21.9%。
险资投资规模继续扩大,投资收益已至高点。2015年前三季度,中国平安保险资金投资组合规模较年初增长9.5%。虽然受到股市大幅波动等不利因素的影响,但是由于债市牛市、调整投资组合、AFS资产公允价值变动不直接影响利润表等因素,中国平安投资收益稳中有升,年化净投资收益率和年化总投资收益率分别稳步提升至5.6%和7.8%,预计目前收益率已在高点,未来有缓慢回落的可能。
银行业务规模保持增长,信托业务增长稳健,证券业务三轮驱动。2015年前三季度,平安银行实现营业收入711.52亿元,同比增长30.19%;信托资产管理规模4308.44亿元,较年初增长7.8%;证券业务实现“经纪+固收+股权”三轮驱动。
互联网用户规模攀升,互联网金融硕果累累。2015年前三季度,中国平安互联网用户规模近1.97亿,较年初增长43.2%。依托于传统金融板块,未来中国平安互联网金融板块将在行业内具备较强的竞争优势,进而实现对传统金融板块的反哺作用。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价为50元。我们预计公司2015年-2016年的EPS分别为3.62元、4.11元。
风险提示:业务增长未达预期、业务协同效应不明显
利君股份:增资德坤航空、拟收购成都三航持续加码军工业务;军民深度融合典范
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2015-10-29
(一)Q3收入增长,增资德坤航空加码军工业务
公司2015Q3实现营收1.55亿元,同比增长0.52%,实现净利润3892万元,同比下滑20.26%,业绩下滑速度趋缓。公司传统业务为国内龙头老大,业绩下滑受下游不景气所致,明年业绩有望企稳。
公司拟向全资子公司德坤航空增资4700万元。德坤航空是中航工业成飞最主要的结构件外协加工制造企业之一;产品应用于多
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