年实现 0.31 元/瓦的净利润，易县 0.39 元/瓦。 新能源电站采用等额还本的还款方式， 因此随着本金减少利息费用逐渐下降，净利润率将不断提升， 利润弹性大。

　　三、投资建议

　　热电业务，良村热电和供热公司 2015 年业绩备考 3.69 亿元， 我们认为权益利润或达 2.0-2.4 亿元， 如此次增发在年内完成两公司完全并表后可贡献利润 3.69-4.00 亿元。光伏业务， 70MW 全年运行， 预计今年四季度新增 300-600MW，假设每瓦利润贡献与 2014 年一致 0.54元/瓦，那么光伏利润贡献约 0.79-1.20 亿元。加上 0.14 亿元的违约金收入和 0.05 亿元的政府补贴，我们预计今年增发后净利润在 4.7-5.4亿元，对应 124+13=137 亿市值， 仅 27 倍左右。 公司兼具京津冀板块、国企改革、光伏风电运营以及核电等多重主题，维持推荐。(银河证券)

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