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新宁物流：子公司亏损拖累业绩，看好产业链整合
新宁物流
子公司亏损拖累业绩和亿程信息未并表是 3Q15 盈利低于预期的主要原因。10 月 14 日晚公司三季度业绩预告显示， 报告期盈利 80-120 万元，同比下降86.32%-91.58%。 报告期盈利低于预期主要有两方面原因，一是货代子公司亏损拖累公司整体业绩。二是并购的亿程信息于 9 月 30 日完成相关手续，三季度尚未并表， 不贡献利润。 随着公司跨境电商业务发展， 货代子公司有望迎来业绩拐点，同时亿程信息并表后会增厚利润，预计四季度公司业绩回暖。
智能物流和物流仓储信息化是物流效率提升的关键。 我国公路物流呈现经营主体规模小、 管理松散， 产业链结构冗杂、 环节之间信息不对称的特征， 桎梏物流行业发展。 智能物流和物流仓储信息化是物流效率提升的关键。
多点布局，持续推进第三方垂直物流整合。 公司业务符合国家政策导向并引领物流行业信息化水平提升，对智能物流产业链多点布局，是国内智能物流仓储龙头企业，有望获得跨越式发展。车联网领域并购后装定位龙头亿程信息，进一步成功研发前装中控系统。跨境物流领域自动报关系统在宁波海关运行顺利且已布局重庆，受制于仓储管理面积清关能力未完全释放，未来伴随管理面积增长业绩有望突破。设立子公司试水新能源汽车租赁，同时亿程信息发挥协同作用，远程开关控制系统提高租赁管理效率。成立的股权并购基金对公司业绩贡献大，未来对公司第三方垂直物流整合持续推动可期。
盈利与估值。 预计公司 15， 16 和 17 年 EPS 分别为 0.17 元、 0.43 元、 0.77元。公司传统主业稳定增长，同时多点布局，在汉铎股权并购基金推动下持续推进第三方垂直物流的产业链整合。具有可比性的公司飞力达 2016 年预计PE 为 81 倍，结合公司的成长性和风险性，我们给予 60 倍估值，目标价为25.8 元， 维持“买入”评级。
风险提示。 政策风险，市场风险，区域局限风险和竞争风险。
海通证券 张宇