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核心观点：天奇股份发布三季度业绩修正公告，修正后的前三季度归属上市公司股东的净利润为4，917-5，737万元，同比下滑30-40%。
外因与内因叠加，导致三季报业绩预期下调。公司半年报披露的归属上市公司股东净利润为4，063万元(此前中报披露前三季度归属上市公司股东净利润为5，572-5，982万元)。此次业绩预告下调，原因主要有两方面：(1)受宏观经济下行及市场竞争加剧影响，公司主业下游行业主要是汽车整车制造业，受外部宏观环境影响明显;(2)子公司铜陵蓝天产品毛利率下降致使业绩不达预期，加上子公司一汽铸造因天津港爆炸事件导致出口延后，进而影响公司的产品出口及利润实现。
虽然三季报业绩中枢下移，但是不改明年业绩向上预期。虽然公司目前主业汽车物流自动化装备在手订单充足，相比去年同期增长超过30%，但是考虑订单收入确认周期，下半年这块收入并不会明显改善。加上汽车后市场并表进度不达预期，因此，我们预计今年公司的整体业绩可能低于市场预期。公司明年受益于主业收入确认增加+汽车后市场并购标的并表+自动化仓储业务收入增加等多重因素叠加，业绩向上预期明确。
投资建议：我们预测公司2015-2017年营业收入为1，999、2，573和2，882百万元，EPS分别为0.21、0.37和0.46元。公司在汽车自动化物流装备领域具有突出优势，在智能仓储系统和汽车拆解市场具有良好的产业布局，结合业绩和估值情况，我们维持公司“买入”评级。
吉祥航空：成长性航空之辩 业绩迎来爆发期
来源：兴业证券
投资要点
成长性航空公司,受益上海腹地客源强劲增长。未来5年是吉祥航空迎来运力的高增长期。预计2015-2020年吉祥航空复合运力增速达到24.64%,到2020年吉祥航空运力将达到150架(本部100架,九元50架)。机队规模的大幅增长奠定了未来几年吉祥航空业绩高增长的支撑,特别是明年其主基地上海市场将迎来迪斯尼开业和上海机场第四跑道时刻放量双重利好,并且这两个利好是持续性的。
成长性航空or传统航空之辩?之前市场总是把吉祥航空定性为传统航空,同时认为吉祥航空受航空整体大环境影响很大,并把12年的业绩下滑作为“证据”。我们的观点是:一个航空公司在由小变大的过程中都是具有强大成长性的,哪怕它是一个全服务公司,全服务公司和传统航空之间不能划等号。同时12年业绩下滑的原因是公司出现飞行员瓶颈,只能从国外大批量引进飞行员,因而成本端出现异常增长,这个情况未来一段时间内将不会出现。因而我们认为在达到一定规模之前,只要吉祥航空能够满足以上三个条件(运力调节迅速、运力高增长以量补价、运营维持低成本特征),说它一个成长性航空公司是恰如其分的。
迪斯尼弹性最大,客座率票价有望双升。吉祥航空90%的航线起将于上海,明年引进12架飞机,其中70%的飞机(8架左右)会在上海投放,30%投放在周围(例如杭州、南京),然后飞回上海。迪斯尼开园后,上海航线将成为稀缺资源,如果说东航弹性来自客座率,春秋航空弹性来自票价,那么吉祥航空将享受客座率和收益水平提升的双弹性。
九元航空扭亏为盈,低成本板块价值逐渐显现。九元航空是吉祥航空旗下(吉祥控股79%)的低成本航空公司,作为广州基地唯一的低成本航空,发展空间巨大。虽然15年上半年开业初始九元航空亏损6800万,拖累了吉祥航空本部的业绩,但是伴随九元航空机队规模继续扩张、自身规模效应显现和时刻利用率攀升,预计全年会减亏,16年开始将进入盈利阶段。
2020年九元航空的机队规模将达到50架,其盈利性和投资价值将逐步显现。(对比目前春秋航空为50架飞机440亿市值)坚持低成本运营,油价和汇兑敏感度低,高端廉价模式空间巨大。成本领先、优质服务是吉祥航空商业模式成功的关键。虽然吉祥航空是全服务航空,但却拥有很多低成本航空的特征,例如单一机型、高客座率、高日利用率、低销售费用、低管理费用等,从而保证了吉祥航空维持行业内较高的毛利率。吉祥航空有望成为中国的“捷蓝航空”,低奢航空大有可为。
投资策略:吉祥航空作为一家优秀的民营航空公司,近几年机队规模大幅增长,伴随迪斯尼开业和九元航空扭亏为盈,业绩即将进入爆发期。受益中国航空因私消费占比的提升,“高端廉价”模式发展空间巨大。预计公司15-17年EPS为2.11、3.36、4.62元,对应PE为24、15、11倍,目前估值非常具有性价比。我们看好公司“高端廉价”模式的未来发展,维持“买入”评级,维持推荐。
风险提示:油价大幅上涨,公司飞机失事,行业供求关系大幅失衡
沧州明珠：隔膜供不应求 PE管材利润大幅提高
来源： 同花顺
维持增持评级，给予目标价23元。公司隔膜业务发展迅速，产品供不应求，收入占比快速提高。传统PE管道业务由于受益于低油价毛利率大幅提高5个百分点。我们下调预计2015-2016年EPS分别为0.36元(-0.06元，-14.5%)、0.46元(-0.08元，-14.6%)，新增预计2017年EPS为0.59元，由于公司标的具备稀缺性，所在锂电池板块是当前投资热点，给予公司2016年50倍PE，与行业平均水平相当，目标价23元。
隔膜业务快速发展，利润占比不断提高。公司是国内为数不多进入比亚迪等龙头动力电池供应链的隔膜公司，目前拥有干法5000万平米，另有6000万平米湿法隔膜在建。隔膜是锂电池材料中竞争格局最好的产品，公司由于良品率的上升以及动力电池占比的提高，毛利率高达65%。目前，公司产品大约一半供给比亚迪，产品供不应求。我们预计随着公司募投项目隔膜的产能释放，公司隔膜利润占比将从2014年的18%提高到2017年的37%.
PE管道毛利率大幅提高。PE管道公司是公司传统强项，跟凌云股份合计占了国内市场份额的60%。从2014年7月开始，油价快速下跌，至今跌幅超过50%，而公司产品售价跌幅较小。公司11万吨管道产能处于满开状况，预计2015年销量为10.5万吨，毛利率从19%提高到24%，产品盈利大幅提高。未来两三年，油价大概率处于中长期的地位，公司的高利润预计可以维持。
风险提示：隔膜竞争加速导致价格快速下降；油价拉升降低公司利润率。
海兰信：新业务扬帆，迎风破浪前行
来源：长江证券
核心观点：公司发展传统业务和市场同时，继续完善海洋信息产业布局。 具体而言： 1、新产品方面， 公司在国内市场率先推出小目标探测雷达和浪能驱动机器人两款创新产品，具有巨大的应用价值； 2、业务范畴拓展方面， 公司通过并购整合劳雷产业的优势资源，进一步加强在海洋监测方面的技术实力。 未来公司将构建“海空一体化观测平台”和“海洋大数据服务平台”，为国家的海洋强国战略提供产品和服务支持。鉴于公司领先的产品技术优势，以及在民品和军品市场的良好产业布局，我们看好公司的发展前景。考虑收购海兰劳雷后业绩增厚及股本摊薄，我们预测公司 2015-2017 年全面摊薄 EPS 分别为 0.26 元、 0.49 元和 0.63 元，给予公司“买入”评级。(买入)
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