国金证券：核电迎多重催化剂，看好核电用钢永兴久立抚顺

　　核电行业再次迎来多重催化剂

　　我们认为核电板块的上涨行情将持续一段时间，主要包括三点：1)逻辑上，在当前稳增长预期逐步明朗化的背景下，核电将与特高压、管网等一同作为稳增长的备选项和着力点，相关项目审批及开工均有加速可能；2)微观迹象，除近期日本重启核电站外，国内内陆核电调研完成呈报中央、华龙一号技术再次落地宁德5、6 号机组，以及中英有望签约预算近2500 亿元人民币的首个核电项目等，均是值得关注的重要进展事项，其大概率对核电板块带来催化作用；3)加之核电板块二季度以来表现滞后、回调较深。

　　核电用钢股弹性大、业绩确定，是核电产业链投资首选

　　核电用钢等原材料类，由于相当高的技术瓶颈及技术含量(主要核岛用钢)，其售价、附加值等都较普通钢材高出数个数量级，从而给上市公司带来极大的业绩弹性。比如久立、抚顺等，我们测算其对核电业绩弹性分别为0.25 元/机组、0.2 元/机组，这类标的是核电产业链上弹性较高者。

　　核电用钢竞争格局比下游更好，如蒸发器管等关键材料均呈现双寡头垄断格局，产业链低位较高。比如相对于阀门、装备类企业而言，核电用钢的竞争地位更强。核电用钢国产化程度也高，如高温合金、特冶不锈钢、锻件等均实现了国产化，自主供货能力突出，因此可以充分享受核电盛宴。相关标的如抚顺特钢、久立特材等订单拆分及盈利弹性均较为明确，业绩确定性高。

　　标的首推永兴、久立、抚顺

　　首先看好整个核电用钢子版块，标的包括久立特材、永兴特钢、抚顺特钢、钢研高纳、大西洋、佳电股份、应流股份、丹甫股份等等。上述标的中，我们综合考虑两点：估值及业绩弹性，首选永兴特钢、抚顺特钢、久立特材。按我们预测，永兴特钢15/16 年净利2.5/3.7 亿，对应PE40/29 倍；抚顺特钢15/16 年利润3.0/6.0 亿，对应PE 50/25 倍；久立特材目前估值相对较高，但未来弹性最大。三者均值得重点关注。

　　其他观点：继续看好钢铁国企改革，继续首推武钢、八一、五矿

　　航运央企停牌提振国改预期，钢铁行业属性及特征与航运业相似，且钢铁自身国资占比高、权重国企多，我们判断钢铁是后续国企改革重镇。我们研究，钢铁国企改革大概率是央企优先，央企改革重点关注两类机会：央企合并、资产证券化，对应标的武钢股份、八一钢铁、五矿发展。

　　投资建议

　　看好核电用钢子版块的阶段性行情，首推业绩确定及估值优势的永兴特钢、抚顺特钢、久立特材等。(国金证券 杨件)

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　　永兴特钢:需求低迷致中期业绩下滑,期待募投项目投产优化产品结构

　　永兴特钢 002756

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2015-08-17

　　事件描述

　　公司今日发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入18.02亿元,同比下降14.63%,营业成本16.13亿元,同比下降13.94%;归属于母公司股东净利润1.22亿元,同比降低20.43%,EPS为0.61元。其中,公司2季度实现营业收入9.50亿元,同比下降13.87%,1季度同比增速-15.47%;2季度营业成本8.89亿元,同比下降8.62%,1季度同比增速-15.81%,2季度归属于母公司股东净利润0.71亿元,同比降低28.33%,2季度实现EPS0.35元,1季度EPS0.26元。

　　事件评论

　　受制于需求低迷,民营特钢中期业绩下滑:作为国内规模较大的不锈钢长材生产企业,公司主营不锈钢等特钢钢锭、圆钢、锻压件、荒管、线材和钢丝等金属材料及制品的冶炼、生产、加工,经营进出口业务,目前具有20万吨不锈钢棒线材产能,主要应用于火电、石油开采及炼化、交通运输、机械装备、航空航天、船舶制造、国防军工等高端装备制造及核电等新能源领域。

　　上半年在下游火电、油气开采及炼化、机械等制造业景气全面下滑的影响之下,公司收入同比下降14.63%,除部分源于产量同比下降2.6%之外,综合售价下行是主要因素,由此也导致公司毛利率下滑,最终公司上半年业绩同比下滑20.43%。分产品来看,业绩降幅最大的为棒材及锻件。毛利率明显下降,2季度业绩同比降幅扩大:同比方面,公司2季度毛利率同比减少5.37个百分点,为有数据以来单季度最低,由此导致2季度业绩同比降幅扩大至28.33%。环比方面,收入季节性环比增长是公司业绩环比改善的主要原因。

　　此外,公司预计3季度业绩变动为-56.64%~48.33%,依然存在下滑压力。整体而言,作为高端装备制造业母材特钢领域民营龙头,公司业绩持续稳定的核心在于持续的技术进步带来产品结构升级,而阶段性突破则有赖于扩张产能投产。考虑到公司技术积累相对深厚以及募投项目5万吨特种不锈钢深加工项目有利于提升产品档次和附加值,巩固公司核心竞争力,预计公司后期业绩稳步增长依然可期。

　　预计公司2015、2016年EPS为1.06元和1.35元,维持“买入”评级。

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　　抚顺特钢:上半年业绩高增,期待募投项目达产优化品种结构

　　抚顺特钢 600399

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2015-08-18

　　事件描述

　　抚顺特钢发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入25.81亿元,同比下降10.20%;营业成本20.75亿元,同比下降16.98%;实现归属母公司净利润为1.31亿元,同比增长803.52%;实现EPS为0.10元。其中,2季度公司实现营业收入12.92亿元,同比下降4.06%,1季度同比增速为-15.61%;营业成本10.46亿元,同比下降10.94%,1季度同比增速为-22.33%;2季度实现归属母公司净利润0.70亿元,同比增长722.01%;对应2季度EPS为0.05元,1季度EPS为0.05元。

　　事件评论

　　受益于结构优化、折旧调整及政府补助,上半年业绩高增长:在上半年特钢指数跌幅较大的情况下,作为国内高温合金领域龙头企业,公司业绩同比大幅增长803.52%得益于产品结构优化、折旧调整及政府补助增加:(1)核心产品高端产品销量提升带来结构改善效应明显,上半年公司“三高一特”产品(高温合金、高强钢、特种冶炼不锈钢、高档工模具钢)销售量占公司产品总销量的8.29%,去年同期为7.36%;(2)公司自2015年初起延长部分固定资产折旧,同比增厚上半年净利润约0.4亿元;(3)公司上半年获得政府补助0.49亿元,也贡献重要业绩增量。如若简单剔除折旧调整及政府补助因素,公司上半年归属于母公司净利润约0.42亿元,同比增长189.57%

　　2季度业绩同环比均有改善:同比方面,受益于高温合金等高端产品的景气继续上升、折旧延长以及财政补助等因素,公司2季度综合毛利率和业绩分别同比增长6.26%和722.01%;环比方面,公司业绩增长15.34%,应主要受益于财政补助带来的营业外收入增加0.49亿元。

　　高温合金国内龙头,期待二期技改带动高端产能提升:公司为国防军工、航空航天用特钢研发生产基地,目前具备100万吨粗钢产能(电炉),60~70万吨钢材产能,主要品种包括:合金结构钢40~50万吨(包含高档汽车钢17万吨左右)、合金工具钢10万吨、不锈钢10万吨(特冶不锈5000吨)、高温合金5000吨、高强钢5000吨、合金钛材1900吨。同时,预计公司二期技改项目后续达产,将使得目前高温合金、高强钢、特冶不锈钢、钛合金产能翻翻,从而将进一步提升公司高端产能盈利能力。

　　考虑增发因素,预计公司2015、2016年EPS为0.14元、0.18元,维持“买入”评级。

　　武钢股份个股资料操作策略咨询高手实盘买卖

　　武钢股份:继续博弈旺季企稳,10月价格平盘开出

　　武钢股份 600005

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2015-09-16

　　事件描述。

　　武钢股份今日公布2015年10月主要产品出厂价政策,主要品种调整如下:型材:出厂价格维持不变;热轧:出厂价格维持不变;轧板:出厂价格维持不变;酸洗钢:出厂价格下调100元/吨;冷板卷:出厂价格维持不变;热镀锌:出厂价格下调200元/吨;彩涂:出厂价格维持不变;电镀锌:CQ、DQ级下调150元/吨,其他下调200元/吨,0.4mm≤厚度<0.5mm再下调200元/吨;线材:出厂价格维持不变;硅钢:维持价格不变。

　　事件评论。

　　继续博弈旺季企稳,10月价格平盘开出:紧跟宝钢之后,公司10月热轧、冷轧主要产品出厂价同样维持不变,也应源于旺季需求可能企稳及前期板材价格持续下跌导致的钢厂减产增多所共同带来的供需格局企稳预期。不过,相比于宝钢,由于一方面近期华中地区热轧、冷轧产品市场价格相比华东地区跌幅更大,显示当地板材供需状况相对更弱,另一方面,公司板材产品相对普通,因此,公司10月主要产品平盘开出的出厂价政策,在目前行业景气度低迷阶段,或许面临更大的压力。

　　硅钢方面,与宝钢一样,公司10月取向硅钢价格维稳。在供给相对集中,需求延续稳定硅钢领域,后续子行业供需格局仍将好于普钢,由此导致后期硅钢价格相比普钢依然更为强势,但受制于下游成本压力等,硅钢价格强劲趋势应将趋缓本次公司产品出厂价继续维持稳定不变,由于市场价格跌幅较大,公司热轧、冷轧主要产品价格与市场价之间的价差10月却均有扩大。同时,从绝对量来看,公司目前出厂价倒挂压力处于历史高位。

　　预计公司2015、2016年实现EPS为0.11元、0.13元,维持“买入”评级。