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关闭窗口 续谨慎、重点补充核心城市项目资源:公司本期新增广州天河牛奶厂项目,补充项目资源16.86万方,拿地继续保持谨慎。
1-8月公司新增项目5个,新增项目资源129.77万方,其中公司权益面积66万方,仅为上年同期的35%和19%左右。拿地分布在上海、广州、佛山、成都等地,同时积极跟踪着深圳、北京、厦门等地多个优质项目推盘销售,未来毛利率有望企稳走高。
千亿级地产龙头值得期待:本次招商系地产板块重组后,大股东招商局蛇口项目资源将会注入新上市公司。本次重组后招商局旗下水电、船务客运、物流、酒店业务等各行业间的产业联动效应将为招商局蛇口的发展注入新动力。招商局集团土地储备丰富,在前海拥有3.9平方公里(占前海自贸区1/4)的港口物流用地,同时在蛇口片区开发了1100万方的土地、大量商住用地属自持专案用于综合园区开发。新上市公司招商局蛇口上市后有望破茧成蝶,成为下一个千亿级的地产行业龙头。
今年以来公司销售持续改善,财务状况稳健,大股东招商局集团整合旗下产业资源意志坚定,资源禀赋明显,集团“产融结合、产网融合”有望年内开花结果。我们预计公司15-17年EPS分别为1.94、2.30和2.81元,持公司推荐评级。
风险提示:销售表现和产业协同发展不达预期。
东方国信:领航数据时代,打造大数据应用龙头
投资要点:
BI行业增长仍然强劲,产业集中上演强者恒强。“十三五”期间,中国将成为全球商业智能发展的重要引擎,同比增速20%以上,比全球同比增速高出 10%左右,同时在全球市场中占比也在不断提高;预计到2017年我国的市场规模有望达到201亿元,是目前市场规模2.3倍。BI行业上游竞争充分、下游需求集中,各行业渗透率高,市场发展前景好。
大数据应用走向成熟,市场高速增长。大数据巨大的应用价值带动了大数据行业的快速发展,行业规模增长迅速。预计到2016年,大数据应用产业规模将达到130亿元人民币,市场增长也将保持年复合30%以上的增速。从产业链角度看,大数据运营是理解数据、采集数据、处理数据、分析挖掘数据、展现数据、应用数据的有机整体,当前产业链各个环节均有公司活跃、百花齐放。
东方国信内生业绩快速成长,外延拓展跨越式布局。公司内生+外延并举,产业+资本双轮驱动,公司不断完善大数据全产业链布局,预计2015~2016年将迎来业绩加速成长,除了受益于行业增长放量、流量规模爆发推动公司IT及大数据相关业务内生快速成长,也部分得益于相关业务并购的业绩贡献。值得强调的是,8月底刚刚完成的运营商高层调整中,联通、电信互换董事长,公司在联通长期积累的大数据平台经验将有机会直接在电信集团和各省进行规模复制,从而带动业务进一步快速成长。
东方国信掘金行业大数据,拥抱产业互联网。公司核心优势明显,在数据资源、技术能力、行业洞察、客户资源方面,已居于较为领先的产业地位。当前虽主要处于大数据产业链条的中间,但向上下游积极拓展已布局良好,上游强化积累数据资源、下游推进行业应用产品化,逐步构建大数据产业链闭环、商业模式日渐清晰。
我们预计东方国信2015~2017 年收入分别为9.27亿元(+50.73%)、13.58亿元(+46.46%)、19.57亿元(+44.14%);归属上市公司股东的净利润分别为 2.24亿元、3.91亿元、5.68亿元,对应增速分别为65.53%、74.34%、45.19%,EPS分别为0.40元、0.69元、1.01 元,对应PE分别为58、34、23倍。基于公司2015~2017年61.44%的年均复合增长率,参考对标公司2016年平均动态PE41倍的水平, 我们给予东方国信2016年动态PE41倍的合理估值,6个月目标价为28.59元,首次覆盖,给予“买入”评级。
主要风险因素:大数据产业政策推进或公司大数据业务发展力度低于预期。
康美药业:首涉金融租赁,积极推进中医药大金融布局
事件:公司公告称与青海省人民政府和人保资本投资管理有限公司签订金融服务战略合作协议,拟与人保共同在青海组建金融租赁公司,开展金融服务。
金融租赁新业务起航,中医药大金融布局更近一步。截至2015年3月,银监会批准设立的金融租赁公司仅39家。在青海省政府的支持下,公司与人保投资共同组建金融租赁公司,注册资本为5-10亿元,将在医院收购、工程建设、医疗设备、体检设备等领域探索金融服务合作,将使得公司顺利切入规模超过万亿的金融租赁市场。我们认为,金融租赁业务有望加速公司投资建设中药材交易所、互联网医疗服务平台项目,青海省内医院项目建设投资的步伐,通过打造新的金融服务平台,有助于公司实现中医药产业与金融产业的创新融合,以打造“电子盘+现货+期货+保险+金融租赁”的中医药大金融格局,最终加快公司“大健康+大平台+大数据+大服务”体系的建设。
中医药产业全面整合,引领行业发展方向。公司已完成对中医药全产业链布局,上游掌握道地药材资源,中游搭建中药材交易市场,下游积极开发OTC、电商和直销渠道。公司构建的e药谷中药材大宗交易平台和中国中药材价格指数使得公司成为中药材交易的枢纽,在此基础上提供信息咨询、交易结算、在线融资等多项业务,实现了产业链多维度延伸,从而提高了产品和服务带来的增值溢价,巩固了在中药材市场的龙头地位。
全面推行“互联网+”战略,打造大健康生态圈。公司的“互联网+”战略布局已经历时数年,其中核心业务之一智慧药房已在广州落地开业。公司将打造完整的医药大健康生态圈:线上以康美移动医疗、医药电商商城、大宗价格指数、信息管理中心等为支持,线下以康美自营医院、药房、物流公司、药材市场、合作医疗机构及连锁药房为依托,并辅以康美支付公司、保险、金融租赁以及未来的中药材期货交易所,公司将形成覆盖线上线下的大健康生态圈。
业绩预测与估值:预测公司2015-2017年EPS分别为0.68元、0.82元和0.98元,对应当前股价PE分别为22倍、18倍和15倍。我们认为公司依托全产业链优势,有望保持较快的内生增长,当前估值具有安全边际。同时考虑到在互联网医疗和中医药大金融的布局,公司未来发展前景广阔,维持 “买入”评级。
风险提示:战略框架执行或不达预期的风险;互联网医疗健康服务平台推广或低于预期的风险;金融租赁业务进度或低于预期的风险。
万鸿集团:受益京津冀规划的河北区域燃气新贵
百川燃气借壳万鸿集团上市。万鸿集团拟以全部资产和负债作为置出资产,与王东海及百川资管等股东所持有的百川燃气100%股份进行置换,置换之后万鸿集团将持有百川燃气100%的股权。置换的差额由万鸿集团向百川燃气全体股东非公开发行股份购买,差额金额为39.32亿元;此外公司拟募集配套资金8.74亿元用于投资“固安县天然气利用工程三期”等项目。预期重组完成后公司总股本将达到9.64亿股。
公司过去三年收入复合增长41%,接驳费贡献较大。公司提供燃气销售、燃气接驳及燃气具销售业务。公司14年实现销气量1.9亿方,实现营业收入 11.41亿元,实现归母净利润2.70亿元;12-14年销气量复合增长率达到17%,同期营业收入的复合增长率达到41%。
公司接驳业务毛利率高,15年前4个月燃气接驳业务占比总收入73%,但占比公司总毛利93%,是驱动业绩高速增长的主要原因。
公司的第一核心竞争优势在于地处京津冀核心区域。百川燃气销售经营区域覆盖河北省廊坊市10个行政区县市中的永清县、固安县、香河县、大厂县、霸州市及三河市等6个县市,以及张家口市涿鹿县、天津市武清区。廊坊位于北京、天津中间,在京津冀一体化规划中,将受益北京市疏解非首都功能带来的产业、人口转移。北京新建第二机场,为廊坊带来“临空经济区”发展机遇。历史上东莞天然气快速发展受益周边城市人口疏解和城化,未来廊坊天然气产业有望复制“东莞模式”。
盈利预测及评级:公司是最受益京津冀协同发展规划的区域燃气新贵。我们假设百川燃气在2015年内顺利完成借壳上市,公司15-17年预计分别实现营业收入16.10亿元、23.51亿元和30.86亿元,实现归母净利润3.96亿元、5.50亿元和6.59亿元,对应增发摊薄后的EPS为0.41、 0.57和0.68元/股,当前股价对应PE为27、20、16倍,估值低于板块平均水平,首次覆盖给予“买入”评级。
中联重科:传统板块发展趋缓,农机环卫业务前景可期
投资要点
基本面良好。财务方面:总资产增长显著放缓,非流动资产和流动资产此消彼长;存货占比低,资产流动性强;负债和净资产占比较均衡,负债率适中。收入明显下降但质量高;利润下降较快且质量较低。经营活动现金管控能力较好;对外投资现金支出较高;债务融资高于借款融资;现金储备充裕,安全性较高。短期偿债能力强,但盈利能力和营运能力亟待改善。
管廊建设全力推进、环保产业迎来黄金十年和农业机械现代化提速三项重大利好将有效提振公司业绩增长。国务院办公厅《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》正式下发,预期万亿地下管廊建设将推动相关机械设备(包括挖掘机、起重机、铲土运输机等)的大量投入,利于消化部分过剩产能。环保产业包括除尘脱销、生活垃圾处理、污水处理、重金属治理等多个方面,2012~2014年政策密集出台,包括能源行业大气防治、锅炉大气污染排放标准、水污染防治计划、土壤污染防治行动计划等多个方面,政府推动行业全面发展意图十分明显;公司在收购意大利LADURNER 公司后,不但快速布局全球环境产业,还能通过借鉴国外环境治理经验和技术,有效拓展国内市场;《中国制造2025》将农机装备作为机械化要发展领域之一,提出加快发展大型拖拉机及其复式作业机具、大型高效联合收割机等高端农业装备及关键核心零部件;公司凭借既有的竞争优势和强大的研发投入,将大力推动农业机械的装备升级,农业机械未来的营收有望进一步增长。
投资建议:公司以工程机械制造与销售为主营,产品线丰富,涵盖土木工程机械、农业机械、环卫机械和消防设备等多领域,下游覆盖多行业,安全边际高。近年来扩张步伐提速,包括收购荷兰Raxtar 公司进军全球升降机领域,收购奇瑞重工实践农业机械战略,联合曼达林基金收购意大利LADURNER 全面布局环境产业等,系列并购有望进一步拓展公司业务边界、提升装备制造水平。同时,借助于农业机械板块、环境产业以及在干混砂浆设备制造方面的先入优势,公司有望先于行业周期调整结束前进入二次腾飞。我们预测公司2015/2016/2017年EPS 分别为0.12/0.18 /0.28元,当前股价对应2015/2016年 45/29倍PE。考虑到农业机械装备升级被列为国家制造业振兴的重点领域,以及环境产业未来的巨大潜力,给以6个月目标价9.2元,给出“买入”评级。
风险提示:行业整体受房地产下行影仍将持续。
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