亿利达(行情002686,咨询):业绩符合预期 国际业务大迈进

　　类别：公司研究 机构：国泰君安(行情601211,咨询)证券股份有限公司 研究员：范杨，曾婵 日期：2015-08-12

　　本报告导读:

　　2015年上半年收入3.5亿元，同比增长15.2%，净利润4483万元，同比增长18.3%。

　　建筑通风机订单良好、海外步伐加快、外延扩展战略明确，建议“增持”。

　　投资要点:

　　上调目标价至23.9元，维持“增持”评级

　　我们下调2015-16年EPS预测为0.38/0.53元（原预计0.50/0.67元，下调24%/21%），下调原因主要是受整体经济形势影响和EC电机放量时间延后。我们预计，2014年下半年建筑通风机订单情况良好、海外步伐加快，2015年EC电机将迎来放量增长，公司业绩有望加速，另考虑到公司外延扩张战略明确，我们给予2016年45倍合理PE，上调目标价至23.9元。

　　业绩基本符合预期，建筑通风机订单良好

　　2015年上半年收入3.5亿元，同比增长15.2%，净利润4483万元，同比增长18.3%。增长主要来自:1）建筑通风机业务发力，收入增速达61.8%，目前订单充足，预计下半年仍将维持高增长；2）马尔并表，上半年为公司带来并表收入4024万元、利润712万元，其中近2000万为出口收入，因此也带来了公司整体出口收入增长40%。我们认为，上半年国内固定资产投资、出口增速放缓对行业影响较大，公司业绩基本符合预期。

　　收购出口贸易商，国际业务迈进一大步

　　7月29日公司公告以自有资金6120万元收购长天国际和爱绅科技51%股权，两家公司为全球各大知名空调制造商提供原材料等一站式服务，2015年下半年/2016年/2017年对赌业绩承诺分别为750/1700/2050万元。我们认为，公司近三年多次收购表明公司外延扩展战略明确，此次收购有利于完善国际营销渠道，积极布局跨境电商，未来国际业务的发展值得期待。

　　风险:核心技术对外泄露，宏观环境进一步恶化。