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福耀玻璃:管理层变化不影响公司战略及经营
7月1日晚,福耀玻璃(600660.CH/人民币 13.35;3606.HK/港币18.14,买入)发布公告,总经理曹晖先生因希望专注于其他商业事务,向公司提出辞职,但未来仍继续担任董事局董事。在董事局聘任新任总经理前,由董事长曹德旺先生代行总经理职务。此外,白照华先生因年龄原因及工作变动,向董事局提出辞去董事、副总经理的职务。
我们认为曹晖先生的辞职非常突然,超出了市场的预期,但是我们认为他的辞职不会影响公司的战略发展和日常运营,因为福耀玻璃已经建立了一支由创始人、董事长曹德旺带领下的稳定和专业的管理团队。我们认为,新任总经理人选将在现有的核心管理团队中挑选,预计1-2个月内会公告。曹晖先生未来将继续担任董事局董事、董事局战略发展委员会委员及董事局提名委员会委员,未来会接替其父亲担任公司董事局主席。因此,福耀作为一个家族企业,接班人不存在任何问题。另外,关于曹晖先生未来可能从事的商业事务,目前还没有公开披露,但是我们认为这不会改变福耀一直以来专注于汽车玻璃制造和全球化扩展的战略方向。
对于白照华先生的辞职,我们认为年龄是主要原因,因为他现在已经63岁了,早已超过60岁的退休年龄。我们预计他会接替林厚泽先生担任公司监事会主席。6月29日,78岁的林厚泽先生已经提交辞呈。
基本面方面,虽然从4月以来中国的汽车市场增长放缓可能会拖累福耀的国内收入增长,但是我们预计今年2季度公司的盈利将受到PVB层采购成本降低带来的毛利率提升和3月底获得的IPO收益带来较高的利息收入的拉动。
我们预测,15年上半年净利润将同比增长15-20%。展望下半年,我们预计天然气价格下跌将有利于浮法玻璃毛利率的提高,为16年盈利带来提升空间。
此外,今年底美国制造基地投入使用也会拉动16年海外市场收入增长30%以上。
我们维持2015-17年每股收益1.07、1.25、1.47元的预测。目前,H股价格对应13.4倍2015年预期市盈率和11.5倍2.16年预期市盈率,A股价格对应12.5倍2015年预期市盈率和10.7倍2016年预期市盈率。我们认为,虽然公司股价短期内可能会因为管理层变动而出现波动, 但是考虑到未来的坚实增长和具有吸引力的派息率,我们维持对该股买入评级;建议投资者在股价企稳后逢低吸纳。
江铃汽车:产能释放,新品上市
福特撼路者有望重新定义国内越野SUV市场。我国人口众多且中西部地区以山地和高原地形为主,随着消费需求的升级和多样化,我们认为通过性更好的越野SUV在国内存在一定消费需求。但国内越野SUV车型匮乏,导致市场需求未能完全挖掘。福特撼路者越野性能出众、配置丰富、造型时尚,低配车型在中端越野SUV市场的竞争力处于领先地位,高端车型有望凭借更好的性价比抢占迚口越野SUV的市场仹额。若定价合理,有望重新定义国内越野SUV市场,吸引更多非专业消费者购买。
新一代全顺:800万辆沉淀之后,再度収力。福特新一代全顺是江铃汽车迄今为止最大的投资项目之一,总投资额近10亿元。新车预计将于2016年上半年上市,将显著改善当前全顺系列车型偏老的问题,销量有望大增。
JMC轻卡:逆势增长,行业地位显著加强。国四排放标准的严格执行对国内技术水平偏低的轻卡行业形成较大冲击,但公司技术储备深厚,国四轻卡不仅产能充沛,而且提价幅度在5000元左右,进低于其他品牉,从2014年三季度开始,月销量长期超过10000台,行业地位显著增强。
小蓝基地产能充沛,有利支撑车型放量。江铃小蓝基地30万辆整车产能于2014年四季度投产,20万台汽油収动机工厂于2015年事季度投产。
与老基地20万整车产能相比,小蓝基地投产意味着江铃汽车产能大增150%,为后续多款重磅新车的上市和放量提供有利支撑。
盈利预测与投资建议:我们估计2015年业绩增量股参网主要由JMC轻卡提供,福特撼路者及新一代全顺将在2016年提供较大利润增量。我们调整公司业绩预测为 2015年/2016年/2017年EPS分别为2.78元/5.03元/6.48元(原预测值为2015年/2016年3.15元/5.50元),维持 “强烈推荐”评级。
风险提示:1)排放标准执行力度低于预期;2)新品上市不达预期。
光明食品集团收购西班牙最大食品商Miquel
周二自光明食品集团获悉，集团将收购西班牙最大食品分销商Miquel Alimentació公司100%股权。
目前尚不知交易的具体金额，但光明食品集团新闻发言人潘建军表示，双方已经签订收购协议，预计将于今年9月底之前正式完成交割。
光明食品集团近年不断扩大海外收购版图，从集团2012年70亿元人民币收购英国维它麦，到乳业公司定增90亿元收购以色列乳企Tnuva。此番收购标的Miquel Alimentació公司2014年营收为8.97亿欧元(约合60.98亿元人民币)，约为Tnuva营收水平的一半。
潘建军未透露此次收购后，会否将Miquel Alimentació注入旗下上市公司。
Miquel Alimentació公司总部位于西班牙加泰罗尼亚区第二大城市吉罗那，旗下的超市SPAR在全西班牙有超过500家加盟店。
此次收购是光明食品集团在西班牙的首笔投资，也是集团国际化战略的最新步骤。为推动中国和西班牙两国在食品领域的交流，寻求潜在的合作机会，光明食品集团已于2014年1月与萨马兰奇体育发展基金会、西班牙GBS投资银行签署三方战略合作协议。
远望谷:拐点已至,前路渐清
事件概要:公司今天发布公告,全资子公司远望谷投资管理有限公司与与深圳市麦星投资管理有限公司拟共同出资设立面向物联网相关领域的股权投资基金---深圳市麦星远望谷物联网投资企业。基金整体规模一亿,远望谷投资出资6993万元,麦星投资出资2997万元,星谷资管出资10万元。此外,公司还拟与菁英时代基金管理股份有限公司发起设立面向物联网相关行业的专业投资管理公司,注册资本1000万元,以助力远望谷物联网产业整合为宗旨发起设立物联网产业并购。
投资要点:
1.产业整合与并购是公司未来发展的必由之路。
本次与麦星投资签署合作框架协议,共同出资设立物联网投资基金,是公司推进外延式发展战略的重要举措之一。
从规模上来看,如考虑合作配资(股)等联合方式的话,其可覆盖的标的对象最大市值规模将能达到数亿,这基本能够覆盖国际上大多数RFID细分子领域的中小型系统集成商,空间非常大。而与菁英时代基金股参网的合作则可能是面对一些中小型物联网产业内企业的整合,同时设立两家物联网投资企业意味着公司未来将坚定地借力资本市场迅速完成对RFID产业链条上缺失元素的并购整合。
RFID行业,由于制造技术门槛并不高,而且下游细分领域众多,因而主导权掌握在各子行业的系统集成商手中。
企业必须把控下游系统集成商才能占领市场,自主拓展的速度与效率较低,这决定了并购是这个行业内企业做大做强的必由之路。
公司今年上半年的重大资产重组事项终止时,曾在公告中留下伏笔:“公司拟考虑采取其它方式推进相关事项”,我们推测本次成立的物联网投资基金很可能就是推进方式之一,投资基金的后续进展动作值得重点关注。
2.高管增持彰显管理层信心。
公司这波随大盘的调整,股价下滑较多,公司高管吕宏、成世毅、顾清、杨琼芳、陈长安等分别于6月29号和7月6号共增持公司股份71.28万股。从中长期来看,远望谷目前明显还处于拐点底部。从大的行业维度来看,RFID的应用领域可分为门禁控制、资产管理、供应链管理和交通运输等,目前远望谷的主要战场是铁路电子车号和图书馆的资产管理,在RFID整体应用中仅仅只是很小的山之一隅,可以拓展的空间和市场都还非常大。
目前中国RFID还未形成成熟市场,整体渗透率低于5%,而远望谷是我国唯一能够在海外以自有品牌(非代工)打市场与欧美品牌竞争的RFID厂商,具备从芯片设计、天线制造、整体加工、抗干扰测试、下游系统集成等全道产业链布局,无论是在与国际知名企业还是国内其他RFID相关企业的竞争中都能够争得自己的一席之地。我们认为,多位高管近期的增持彰显了管理层对公司未来发展的坚定信心,老董事长去年归国后,前几年高铁的刘瑞扬案也已基本定案,未来事件的负面影响将逐渐淡去,2015年对于公司来说是将是一个全新的开始。
3.思维列控上市将为公司提供较大市值增量。
公司参股的思维列控近期行将上市(根据思维公告,如不是本周IPO被临时暂停的话原计划7月上市),公司持有思维列控2400万股股份,约占思维列控上市前总股份的20%。按照思维列控去年2.38亿的净利润,以及A股上市公司中的可比公司:辉煌科技、世纪瑞尔、鼎汉技术、佳讯飞鸿,这四家公司去年EPS 所对应的目前平均75倍左右的静态PE来看(以7月6号近期深度回调后的价格计算,已经相当保守),远望谷在思维列控的持股在上市后至少也应有30-40 亿的市值,如思维列控今年成长性更佳的话,以动态PE来预测估值市值会更高,但考虑到目前的市场环境,我们通过去年的静态PE来做预估。30-40亿占到目前公司整体市值110亿的三分之一,我们认为如假设目前市值中包含有对思维列控的预期的话,扣除思维列控的市值增量后剩下的市值已相当便宜,本轮调整到位后是布局公司的极佳机会。
4.提升远望谷评级至买入。
我们预计公司15-16年的EPS分别为0.102、0.190元,公司目前股价对应今年与明年EPS的估值分别为145.38倍和78.36倍。公司未来发展的并购与整合预期较强,上半年虽然业绩大幅增长的原因之一是出售鲲鹏通讯,但从近三年来看,公司毫无疑问已处于成长拐点,近期公司股价下滑较多,但我们非常认可公司的行业地位和产业链纵向布局,公司未来在RFID细分领域大有可为,提升公司评级至买入。
风险提示:
1.RFID 在国内推广进度低于预期。
2.铁路电子车号产品因铁路招投标系统改制影响导致盈利水平继续下滑。
3.公司在RFID 领域并购整合进度低于预期。
隆基机械:卡钳项目投产丰富公司产品线,提升实力
卡钳项目丰富公司产品线,促公司成为制动系统一级供应商
公司是国内生产制动盘、普通制动毂、载重制动毂等产品的标杆企业,以生产制动盘起家,后期不断增加轮毂等产品,完善产品线。本次卡钳项目的投产进一步丰富公司的产品线,增加了公司在汽车制动系统的供应实力,有望为客户提供制动系统一站式服务。
卡钳项目利润高,增厚公司业绩
卡钳产品相对公司原有产品,具备更高的附加值,有较高的毛利率,我们判断,公司卡钳业务将进入欧美高端市场及国内合资OEM市场,有望提升公司 2015-2017年营业收入0.34亿元、0.89亿元和1.12亿元,对应提升公司归母净利润293万元、747万元和903万元,增厚公司 EPS0.01元、0.03元、0.03元。
公司传统业务升级+后市场外延扩展的双轮驱动模式逐渐成型
公司传统业务市场集中在出口AM(售后)市场和国内自主品牌OEM(原厂配套)市场,公司在两个市场均有较强的竞争力。传统业务的提升只有通过不断提升产品品质和丰富产品线,以进入国内合资和国外OEM市场。卡钳项目投产对公司传统业务升级具备重大意义。
公司通过入股车易布局汽车后市场O2O业务,车易安采用重度股参网垂直化模式,为小b端设计管店系统,对小b端粘性较高,我们认为,车易安模式符合电商未来发展趋势,未来发展空间广阔。
隆基机械业绩的双轮驱动模式均具备明确的发展路线。传统业务的品质提升主要通过丰富产品生产线,提升产品品质以进入高端汽车OEM市场实现。汽车后市场则通过车易安平台实现快速布局,公司以供应商联盟模式介入。我们判断,公司业绩提升的两条路径均有望近期取得较大突破,2015-2017年,我们预计
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