6月29日，江苏证监局公告称，核准交银国际控股有限公司持有华英证券5%以上股权的股东资格，对交银国际控股有限公司依法受让华英证券33.3%股权无异议。

　　利率市朝全面落地在即，商业银行混业经营已是大势所趋。对于国内银行业而言，实现混业经营最重要的一道坎在于券商牌照的放开。

　　其实，除了交行，市彻传出其他银行欲收购券商。今年3月初，据彭博社报道称，兴业银行并购华福证券的方案已经上报国务院，等待批准。但随后兴业银发文澄清，表示公司没有直接收购或控股华福证券。

　　近日，兴业银行行长李仁杰公开表示，过去，银行有一定的法定利率的利差保护，但同时又实行了严格的分业监管。李仁杰这样比喻，“这就像关在笼子里的鸟，利差保护就好比给鸟喂食。现在利差保护没有了，鸟的喂食慢慢没有了，但鸟笼子却没有打开，仍然执行着严格的分业经营、分业管理、分业监管制度。这样长期下去，笼子里的鸟就会被饿死。”

　　2015年，是我国全面深化改革的攻坚之年，也是推动商业银行发展实现新跨越的关键之年。

　　大型商业银行深化改革是新常态化的一个重大课题，交行成为先行先试的“排头兵”。对于近期市场热议的交行全面深化改革方案，牛锡明在近日举行的2015陆家嘴论坛上透露，国务院批准的交通银行深化改革方案，一共有12条措施。主要集中在完善股权结构、引入民营资本等方面。“我们把国务院批准的12条措施细化成了20个项目，通过这20个项目的落实，提升交行的竞争能力，释放改革红利，对未来的前景充满信心。”牛锡明昨天表示。

　　“交行作为混改和混业的首家试点，在后续推进中会有不断超预期的事件落地，这印证了我们的判断。再次重申强烈看好交行在当前国企改革大潮下的龙头地位，三季度目标价11.3元，空间50%！ ”马鲲鹏表示。

　　银行业2015年中期投资策略:混业经营全面到来

　　判断逻辑:

　　下半年银行业利好因素主要包括:(1)社会融资成本下降，地方债臵换额度进一步增加，政府托底房地产市场意愿明朗，有效缓解银行资产质量压力；(2)降准预期，以及PSL、MLF 等信贷投放工具的灵活使用让我们维持了资金市场流动性相对充裕的判断；(3)交通银行混合所有制改革方案终于落地，银行板块混改概念不断发酵；(4)银行继续深化部分业务板块的事业部制或子公司化改革，不仅有利于风险的隔离，还将进一步提升该业务的市场竞争力；(5)经济进入新常态， 利率市朝改革也将完成，传统息差收入走入困境。监管环境趋松， 鼓励混业竞争。大型商业银行通过混业经营增收提效的同时，也为银行板块估值向上打开空间。我们维持行业“看多”评级。

　　投资亮点:

　　随着投资在经济发展中的驱动力明显下降，我国商业银行传统依靠放贷迅速扩张的盈利增长模式遭遇挑战。我们已经看到在利率市朝改革的末期，我国大型商业银行的混业经营步伐开始加快。

　　大型商业银行混业经营的内部动力:(1)拓宽利润收入来源；(2)稳健经营，抵御周期性风险；(3)发挥规模效应，协同支持，交叉销售； (4)追求更高的信用评级。

　　截止目前，我国16家A 股上市银行均已进行了混业经营尝试。经统计数据分析表明:(1)国有大行的盈利仍然较多依赖于信贷业务扩张， 这与他们所拥有的资源禀赋相关。(2)全国股份制银行混业经营的内生动力最强，但在混业经营布局方面各家差异较大，租赁业被最广泛覆盖，其次为证券业和基金业。(3)不论哪种银行类型，混业经营尚未贡献出明显的利润，未来成长空间巨大。

　　投资建议

　　我们本次将从银行的资产质量、混业基因、信息技术竞争力等角度筛选个股标的。招商银行近日推出员工持股计划，为企业经营增活力，其大零售传统优势为非银业务提供了较好的客户基础， 有利混业转型。我们给与它“强烈推荐”评级。兴业银行 由于股权结构分散，具有较好的市朝发展基赐创新基因。公司的“银银平台”是同业业务的一个重要品牌，年内或将分拆独立，成为公司有利的估值催化剂。我们同样给与它“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　宏观经济复苏乏力，社会融资信用风险大幅上升；

　　来自互联网企业和非银行金融机构的外部竞争；

　　外国货币政策变动，导致人民币兑主要外币汇率风险提升。