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博彦科技:收购优化业务布局,战略转型稳步推进
事件:5月27日晚间,公司发布公告,公司的全资公司Beyondsoft Consulting Inc.与美国Piraeus Data LLC 的股东就收购PDL100%股权事项达成协议,并正式签署《股权收购协议》。根据协议,博彦美国以现金方式,在目标公司业绩达到业绩保证的情况下,出资总额最大为7,500,000美元,收购股权出让方所持有的PDL 的100%股权。
点评:
收购优化业务布局,进一步提高业务附加值、提升人均单产布局价值链前端,提升公司业务附加值。PDL 成立于2006年,总部设在美国华盛顿州。PDL 立足于美国软件和IT 服务市场,为跨国和本地知名企业提供专业的高端商业IT 服务。PDL 拥有国际知名的大型企业客户,服务内容涉及、运营管理、财务、市场营销、网站维护渠道管理及信息技术等。PDL 专长于数字营销分析,商业智能分析,商业大数据挖掘分析等专业化的服务,通过采集及分析数字营销领域的各种数据,为企业客户提供更精准的市场营销策略和方案。
此次收购完成,有利于加强公司在数据、分析以及数字营销解决方案及服务的战略布局。有利于公司向价值链前端延伸业务布局,提高在高附加值行业应用领域和 IT 商业咨询服务方面的业务能力。
完善北美布局,有利于进一步提升人均单产。公司近年来不断完善业务布局,致力于提升人均单产。本次收购有利于公司提高在北美地区的业务比重,并有效加强公司在咨询和解决方案及前端客户服务和交付能力,加之北美在岸业务的人均单产较高,因此此次收购完成有利于公司完善业务布局,并进一步提升人均单产。
优化业务布局,加速公司战略转型。公司近年不断进行业务升级,逐步剥离人均单产、附加值较低的传统外包业务,加码人均单产较高的行业应用和决绝方案提供能力。本次并购完成后,使公司在企业BI 服务领域和商业大数据挖掘、分析及应用领域走在国内同行的前列,有利于继续加大公司在行业应用及解决方案方面的能力。
盈利预测与投资评级：我们认为,公司的业务方向明确,此次收购充分体现公司战略转型的决心,未来公司还将积极进军医疗健康领域,并逐步形成以金融IT、互联网和医疗健康为主的“三元”业务结构,人均单产及人均利润也将逐步提升。我们看好公司的业务发展模式及发展思路,看好公司高附加值业务能力提升及人均单产提升,维持公司的盈利预测不变,预计2015-2017年的营业收入分别为20.5、26.5和33.9亿元,同比分别增长31.28%、29.26%和27.96%,净利润分别为2.44、3.43和4.65亿元,对应的EPS 分别为1.45、2.04和2.77元/股,维持“增持”的投资评级。
风险提示：拟并购公司业务拓展不达预期;人均单产提升程度不达预期;业务进展不达预期等。
渤海证券
延华智能:中标泰康人寿项目,为大健康及医保控费深度合作奠定基础
事件:公司公告称,中标泰康人寿武汉灾备中心项目,合同金额4635 万元,占公司2014 年收入的5.62%。
开启与泰康人寿合作新篇章,为后续双方积极探索在养老等大健康管理以及商业保险控费等业务领域展开深度合作奠定良好基础,有利于公司打造大健康闭环。1)灾备数据中心建筑面积2588 平米,建成后将为泰康人寿在整个华中地区的业务提供不间断联机灾备和数据处理服务;2)公司承接工程内容主要包括:节能系统、综合布线系统、动力设备及环境监控系统、集成管理平台、信息发布系统、安防系统等;3)我们认为该重大合同将对公司业绩产生积极影响。此外公司善于通过单个项目切入整体解决方案,本次与泰康人寿的合作将有利于公司为“智慧城市服务与运营商”注入更多智慧医疗内涵,后续依托成电医星,双方具备了在大健康管理和商业保险控费等领域展开深度合作的基础。
收购成电医星获批消除市场疑虑,健康管理医院终端数据入口成型。公司发行股份及支付现金购买成电医星约75%股份资产事项已获得证监会无条件通过,给市场吃了定心丸。1)成电核心产品医院信息系统和区域医疗卫生信息平台累计在全国17 省市,1000 多家各级医院和医疗卫生机构实施应用;2)区域医疗卫生信息平台在76 家医院、661 个村卫生室实施和应用;3)与上市公司在市场区域、业务模式、客户构成、业务战略各方面均实现完美互补。我们认为:公司主业为智慧城市(当前已有9 个城市落地),通过PPP 模式与地方区域政府利益绑定。通过政府推动区域性大数据健康管理平台的效率更高,大多数其它类比企业无此优势,从而有利于公司在区域医疗信息化领域脱颖而出。
打造大健康管理闭环。公司与华数传媒战略合作,将在浙江省建立9000 个日间料理中心,解决大数据健康管理的社区养老数据入口。打造移动医疗平台,通过外延式扩张解决移动医保支持问题。最终实现数据入口、大数据平台、移动医疗平台、移动医保支付等大数据健康管理闭环。
盈利预测及投资建议：预计公司2015-2017 年EPS 为0.18 元、0.29 元、0.50元,对应市盈率138 倍、85 倍、49 倍。我们认为:公司当前的商业模式充满想象力,且存在着后续外延式扩张加速预期,如参照可比公司如卫宁软件/万达信息等市值成长情况,给与其第一目标市值为200 亿,维持“买入”评级。
风险提示:项目实施及合作进展或不达预期。
西南证券
久联发展:全球民爆业巨擎腾飞
民爆行业整合速度加快,久联发展有望成为整合中心:民爆作为高度敏感行业,整合是大趋势。工信部“十二五”规划就曾明确要求提高集中度,形成3-5 家龙头企业,久联集团在保利入主后,同时也定下3-5 年100 万吨工业炸药产能的国内整合目标,同时国务院国资委同意保利将民爆作为五大主营业务之一。我们判断未来保利将拉动国内民爆行业整合的大幕,而久联作为集团旗下唯一民爆上市公司平台,未来有望成为行业整合中心。
一带一路提供重大海外机遇,久联发展资源独一无二:一带一路作为国家级战略重要程度不言而喻,而保利集团也已经将一带一路放到很重要的位臵,同时保利旗下保利科技和中纺集团分别作为军品和民品贸易的龙头企业,在海外拥有大量资源。而基建未动民爆先行,同时保利军品贸易渠道非常有利于民爆业的扩张,我们相信这是其他国内民爆企业不具备的优势。
产业链延伸是大势所趋,爆破一体化方向明确:民爆企业产业链延伸至爆破服务将大幅提高收入和利润水平(1 万吨炸药销售仅有1 亿,而全部通过爆破服务输出则可以达到8-9 亿)。公司目前提升爆破服务收入的空间非常大(仅有约10%的产品做到了一体化),量变已经在不断积累,同时公司资质的提高、民爆技术和能力的提升以及保利集团背书等影响下,我们认为爆破业务将较快迎来质变期。
军品可期:民爆和军品只是隔层纸。此前在保利入主久联后不久,久联发展子公司就公告获得军队装备承制资格。由于公司主业为民爆用品的生产和销售,我们判断未来军品方向可能将成为公司研发生产的业务方向之一,考虑到保利科技的军工背景,我们认为从远期看军工或将成为上市公司未来潜在的发展领域之一,值得关注和跟踪。
继续坚定看好成为全球民爆业巨擎,维持“买入-A”评级,目标价70 元:我们认为久联发展通过国内产能整合、国际战略布局、爆破一体化延伸和未来或有军品业务的开展,未来有可能成为全球民爆业巨头。我们认为公司目前200 亿左右的市值明显低估(考虑增发摊薄),建议投资者重点关注!第一目标价70 元。
风险提示:整合进度不达预期
安信证券
鲁信创投:估值提升有空间,注册制加国企改革齐催化
持有上市公司股权有利于估值提升。鲁信创投目前拥有华东数控、新北洋、宝莫股仹、圣阳股仹、通裕重工、龙力生物、华邦泰颖7家上市公司的股权,同时天力干燥在等待过会。根据上市公司公告,华东数控、宝莫股仹、通裕重工均在策划重大事项等处于停牌阶段,预期将对公司估值起到提升。
多重渠道利好项目退出。2013年11月30日,证监会在《关于进一步推进新股収行体制改革的意见》中明确,逐步贯彻三中全会关于“推进股票収行注册制改革”的要求。2015年李克强在政府工作报告中,李克强明确提出“2015年实施股票収行注册制改革”,而证券法的修改最快将于今年10月仹完成三审,注册制的推动将极大的有利于公司投资项目的退出。
另外在国家提出建设多层次的资本市场后,新三板、地方股转中心如雨后春笋般设立,也有利于创投企业项目的退出。同时,新三板转板的预期有利于公司获得较高的收益。
创投企业退出的另一条重要路径是收购退出,2014年3月25日,国务院下収《关于进一步优化企业兼幵重组市场环境的意见》,取消事前审批,不设収行数量下限,从政策上推进了上市公司购幵重组的向前収展,对于创投企业通过幵购退出提供了更大的便利。
国企改革悄然进行,鲁信集团首批试点。山东省的国企改革正在悄然进行之中,2015年3月中旬,山东省出台《关于深化省属国有企业改革几项重点工作的实施意见》及5个配套文件,明确了山东省国资国企改革収展“1+5”框架。同时初步确定鲁信集团和省国有资产投资控股公司作为第一批试点改建成投资运营公司。鲁信集团是鲁信创投母公司,旗下有 金融、投资、房地产、医药、印刷、文体等多种产业,其中以金融投资为主。截至2014年底,鲁信集团受托管理资产总额为3468亿元,利润总额16.38亿元。在国企改革大背景下,鲁信创投预期将会受益。
投资建议：我们自2014年11月末推荐买入鲁信创投,幵在12月仹和2015年1月仹持续声明公司为注册制和新三板转板预期受益标的。自首次推荐以来,公司股价增长近150%。在此,我们再次重申推荐逻辑,第一,公司持有的上市公司和新三板挂牌公司股权有利于公司估值提升;第二,注册制实施预期、新三板扩容和转板以及幵购重组升温使得公司项目退出渠道顺畅;第三,国企改革预期强烈。继续维持公司“推荐”评级。
风险提示：国企改革不及预期,注册制不及预期等。
平安证券
永新股份:继续被举牌至10%,细分制造业龙头价值重估时代来临,维持买入!
事件:公司公告五道口创新(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙)、嘉华原龙(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙)、蔚然(天津)股权投资基金合伙企业继续增持公司股份至合计占总股本的10%,管理人均为宋向前先生。(在此前的5 月19 日,宋先生管理的两支基金曾举牌公司至5%,详见我们当天点评)。
举牌方有望从产业运营的角度,为永新股份带来增值。我们根据公开资料查阅,宋总管理的加华伟业曾经以独家财务顾问和投资人的身份,帮助另一家金属包装龙头奥瑞金在上市前完成了4500 万美元的私募融资,并曾参投过加加食品和洽洽食品,积累了丰富的行业经验和资源,其对国内消费和消费相关的包装细分行业龙头的产业和资本价值挖掘有着自己独到的理解,搭建起一套适合中国企业的金融全链管理解决方案(FCM-Financial ChainManagement)并获得所投资企业高度认可。相信此次对永新股份的举牌也有未来的产业布局考虑,能为上市公司的实际运营起到积极正面贡献。
永新股份作为国内塑料软包装行业的龙头,具有国内领先的技术水平,扎实的制造业基础和强大的客户资源。公司为国内食品和日化业的主要巨头提供包装配套。受益于消费升级和城镇化推进,我们预计未来5 年国内软塑包装行业跟随下游仍将保持15%左右CAGR。
目前公司作为国内软包装龙头,集中度仍不到5%,下游集团化规模化发展趋势,和包装在供应链中日益凸显的重要性,行业集中度有望提升。
维持买入!公司前两年经历新产能集中释放,折旧快速上升冲击业绩,未来经营有望迎来主营拐点。若未来在资本的协助下,在产业的横向纵向布局上有更多延展,则打开更多想象空间。我们维持公司15-16 年分别为0.55-0.68 元的盈利预测,目前股价(23.80 元)对应15-16 年PE 分别为43 倍和35 倍。公司目前市值仅78 亿元,维持买入评级!l 在二级市场各类“风口”行业狂热之时,传统的低估值制造业龙头正开始受到产业资本的青睐:多年积累的制造优势难以轻易复制,长期的客户合作与信任也是一种卡位优势,值得我们
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