打印本文 
关闭窗口
海欣食品：主业结构升级，期待互联网+转型推进提升估值
投资建议：期待公司在互联网+思维推进下，线上营销能与线下传统渠道形成互补，有效支撑产品结构升级及鱼极高端品牌推广。预计2015-16年EPS为0.05、0.08元，目标价35.29元(对应2015年11倍PS)，首次覆盖给予“增持”评级。
聚焦产品结构升级，中长期盈利空间值得期待。公司为速冻鱼肉制品龙头之一，2014年为减缓行业价格战对业绩的冲击，实行差异化战略，推出鱼极产品发力高端市场。我们预期公司在3-5年内将完成产品结构调整，高毛利鱼极产品占比提升将有效释放盈利空间。
重金投放打造“中国鱼肉制品第一品牌”。2015年公司重金投放央视一套黄金时段广告，并计划投资300万元打造“鱼粉机构”，通过百度贴吧、微信、腾讯进行品牌推广。我们认为大力度品牌建设虽致费用处于高位，但对形成品牌优势具有长期战略意义。
积极推进互联网+，估值提升值得期待。1)收购上海猫诚后，公司迎来渠道拓宽，有望与传统渠道形成互补；公司亦可借助猫诚团队技术与经验在未来建立自身垂直电商平台；2)公司规划投资3500万元与华莱士创始人华怀庆先生投资火锅连锁餐饮，一方面将有效支持鱼极产品销售，另一方面通过连锁体系搭建了线下销售网络及品牌消费体验店，有力支撑公司远期O2O布局；3)公司推进互联网+转型方向广阔，值得紧密跟踪。
风险提示：互联网+转型推进进度具不确定性、行业竞争加剧
加加食品：未来三年业绩确定性增强，并购值得期待
投资要点：维持2015-16年EPS预测0.40、0.51元，考虑到并购预期加强，参考海天味业、中炬高新市销率均在5倍以上，上调目标价至24.5元(此前为21.7元)，对应2016年5倍PS，维持增持评级。
股权激励利于绑定核心员工利益，高行权价为股价提供安全边际。1)本次股权激励对象包括董事、高管及核心员工174名，调味品行业是完全竞争行业，绑定核心员工利益利于公司提升管理效率、留住人才。2)行权价为18.93元，此前大股东参加定向增发底价为10.63元(预计锁定三年后成本价13.4元)，高管及核心员工利益与公司市值紧密捆绑，为股价提供安全边际。
解锁业绩指标高，并购预期加强。1)解锁条件为未来三年营业收入CAGR约为25%，净利润CAGR约为13%，预计凭借现有主业较难完成收入目标，可能通过并购来确保业绩达到解锁条件。2)公司拟向大股东定增4.5亿补充流动资金，定增后宽裕的现金强化了并购预期。3)我们预计并购方向为食品领域细分行业的龙头公司，利于公司进入当地市场及借助现有渠道做大被收购公司，实现快速扩张。
“大单品”策略初见成效，主业有望改善。2015Q1收入、归母净利分别为4.6亿(+8.1%)、5302万(+20.2%)，业绩增速为近两年单季度最快，“大单品”战略推动主业快速发展已初见成效，面条鲜+原酿造收入已占总收入的13%，预计原酿造2015年收入可达1亿。
风险提示：新产品释放低于预期、原材料价格波动、食品安全问题
飞凯材料：新产品开花在即，高成长接力续航
核心观点：公司是国内领先的紫外光固化新材料公司，研发创新能力强，产品毛利率保持在40%以上，实力雄厚，2015年公司盈利将保持46%的高增长：1)新项目高纯氧化铝、光刻胶和塑胶涂料从二季度开始陆续释放产能，凭借成本和技术优势预计为公司带来销售收入1.2亿元，对公司业绩的贡献占比将超过10%；2)核心产品光纤涂覆材料规模持续扩大，预计未来3年销量年均增速17%以上，为公司带来稳定收益，未来几年重点开发海外市场；3)公司战略定位清晰，丰富的技术储备为后续发展创造想象空间，未来有望成为国内一流的综合型新材料公司。
新项目高纯氧化铝、光刻胶、塑胶涂料二季度开始陆续投产，新成长通道打开。高纯氧化铝7月份投产，公司改进生产工艺，成本比行业平均预计低20~30%，性价比高，市场推广压力小，满产后保守估计可为公司新增销售收入2亿元左右，利润9000万元左右。
3500t/a湿膜光刻胶9月份投产，15年业绩贡献取决于客户认证进展，未来该产品有可能成为公司新的“明星”产品：目前该已通过南亚客户认证并正常供货，国内有7~8家客户还在认证中，2015年该项目的业绩贡献取决于客户认证进展，但中长期看，作为国内最早从事湿膜光刻胶生产的企业之一，凭借技术实力、成本优势，公司有望成为该领域的领先者，享受超额收益。
塑胶涂料项目2015年预计可以为公司带来3~5千万的收入：公司3000t/a的塑胶涂料项目二季度开始释放产能，公司产品在长三角地区具有一定影响力，年初完成对嘉裕涂料的收购，有利于将其经验复制到珠三角地区，预计2015年可以为公司带来3~5千万的收入。核心产品紫外固化光纤光缆涂覆材料稳增长，将继续作为公司的现金流保证。
2015年“宽带中国”光纤用户等目标比14年翻番，刺激光纤光缆涂覆材料需求继续快速增长；在保持国内市场份额稳增长的同时公司将积极开拓海外市场，特别是市场空间较大的北美和印度市场，预计未来3年公司紫外固化光纤产销量年均增速超过17%。
定位清晰，多项技术储备为公司未来发展提供想象空间：公司高度重视研发，开展了多项技术储备工作，为未来产品的横向扩张打好基础；同时公司也积极寻找外延式发展机会，未来有望成为综合型新材料公司。
盈利预测：预计公司2015~2017年的营业收入分别为5.61亿元、8.23亿元、10.05亿元，同比增长39.3%、46.8%、22.1%；归属上市公司股东净利润分别为1.24亿元、1.83亿元、2.27亿元，同比增长46.4%、54%、23.5%；2015~2017年的EPS分别为1.27元、1.95元和2.41元。
投资建议：综合考虑1)公司所从事行业属于寡头垄断的利基市场，具有高增长、高壁垒、高利润的特点；2)公司在紫外固化光纤涂覆材料领域的龙头地位不可撼动；3)高纯氧化铝、光刻胶等新业务前景明朗，且有率先抢滩国内市场成为行业领头羊的趋势，未来行业空间和市场地位具有想象力，有望成为综合型新材料公司；4)可比公司2016年的平均估值是55倍，我们看好公司内生和外延成长空间，给予公司2016年70倍估值，目标价137元，对应市值142亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：募投项目进展缓慢，投产时间推迟；新产品市场开拓不及预期，销量不足；原材料价格波动风险；市场竞争加剧，导致产品价格大幅下降。
迪威视讯：激光显示A股唯一，IDC业务落地开花
投资逻辑
“IDC”炙手可热、迪威视讯后起之秀：IDC业务炙手可热，吸引了大批的产业资本投资IDC业务的浪潮，公司由智慧城市综合运营商顺势切入IDC业务，通过与鄂尔多斯高新技术产业园成立合资公司，独家承建、运营数据中心，迪威视讯成为拥有“专用带宽资源+直供电(低成本)+核心客户”的IDC业务后起之秀。首期8万平方，1.5万个机柜的数据中心今年可交付使用，按每柜每年贡献2.5万利润算，明年有望贡献业绩3-4亿人民币，后续5-8栋数据中心的规划，打开了公司新一轮的高成长。
跨境电商平台运营，商业模式创新皆有可能：与辽宁省营口市签订合作协议，承建营口跨境电商业务运营平台，打开了我们充分的想象空间，营口港是营口港乃至中北亚重要的港口，基于港后的跨境平台，开展电子口岸业务、供应量金融等创新商业模式，也是未来的大趋势。
激光显示A股唯一，产业化大幕开启：公司依托中科院光学研究院的技术背景，研发出全球首发的产品，激光放映机，再华为核心团队的市场运作下，已经与海外巨头NEC签订海外独家代理，国内市场通过跟大地影院的合作，目前在上千家影院测试，由于移动性，大屏型趋势，未来工程机市场持续性大订单是大概率事件，有望迎来上百亿的市场规模。
投资建议：我们认为IDC市场的需求具有可持续性，看好拥有核心技术和关键资源的上市公司，。
估值：我们给予公司未来6-12个月60-70元目标价位，目标市值200亿
风险：公司作为新介入IDC业务的公司，面临竞争加剧、建设速度低于预期，激光显示产品推广不达预期的风险。
打印本文 关闭窗口