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中国重工 加速推进海军建设
评论
《中国的军事战略》 将大力推进海洋军事建设作为重要方向之一。《中国的军事战略》白皮书将保障国家领土主权和海洋权益作为未来军事战略发展重要方向，计划逐步建立近海防御和远海护卫型海洋军事体系。作为海军装备龙头企业，中国重工将显着受益。
《中国制造 2025》推动国内高技术船舶行业快速发展。海洋工程装备及高技术船舶行业被列为十大重点领域突破对象，高层战略指引和财政及政策支持有望助力中国高技术船舶行业在 2025年前达到世界一线水平。中国重工在军舰及特种船等高技术船舶领域处于国内绝对领先地位，未来将带领整个行业步入世界领先行列。
两船合并预期持续升温。国家大力推动我国具有国际竞争力的高端装备“走出去”，继南北车合并之后，船舶业是下一个最有可能进行整合从而提高其国际竞争力的高端装备行业。在未来船舶业的整合过程中，中国重工将充分发挥龙头优势。
估值建议：公司当前股价对应 2015~2016 年 P/B 分别为 5.5x 和 5.3x，公司显着受益于海洋军工装备升级，维持“推荐”评级，上调目标价 27.8%至 23 元，对应 2016 年 P/B 6.5x。
风险：军工资产证券化进程不达预期；民船市场处于周期底部
海特高新 受益航空工业发展
理由
5 月26 日，国防部发布2015 年国防白皮书《中国的军事战略》，阐述了我国未来国防军事发展战略方向。5 月19 日，国务院发布《中国制造2025》，目的是将中国从制造业大国转变为世界制造强国。
国防白皮书重点关注航空制造业发展。国家未来将重点关注建设信息化军队、打赢信息化战争，特别是建设一只装备精良、覆盖空天的信息化空军，机载设备作为信息化作战的“神经中枢”将迎来广阔的市场空间。作为国内机载设备研制和维修龙头企业，海特高新的机载设备业务将显着受益。
《中国制造2025》利好公司航空维修和制造业务。报告将大型飞机、先进航空发动机和先进机载设备列为十大重点领域突破项目，将实现自主研发作为首要目标。公司在航空制造领域具备自主研发能力，同时先进航空装备自主研发的实现有助于国内航空维修企业抢占国外OEM 企业的市场份额，先进航空装备的技术突破将显着提高航空设备维修的附加值，双重作用之下公司航空维修业务将显着受益。
政府大力推进军民深度融合发展。国防白皮书将军民融合作为重要的军事建设手段，中国制造2025 提倡利用军用技术提高民用制造业水平，多重政策推进军民融合发展。通过与29 所的合作、收购嘉石科技，海特高新已成为军民深度融合的典范，未来将持续受益。
盈利预测与估值：预测公司2015e/16e EPS 分别为0.33 元和0.48 元，同比增长43.5%和45.5%，对应当前股价的P/E 分别为88.1x 和60.0x.公司充分受益于航空工业升级和军民融合发展，上调至“确信买入”评级，上调目标价72.7%至38 元，对应2016 年P/E 79.2x。
风险：军民融合进程低于预期；新产品量产时间不确定
皖能电力 装机规模快速增长、参股企业有望上市
公司业务格局独具特色。公司是电力、燃料并举的综合性能源供应商，提供安徽地区20%左右的电力供应，是安徽省国资委唯一一家电力上市公司和皖能集团唯一上市平台。公司参股皖天然气公司和华安证券，两公司都计划今年上市，如果上市成功，会分别给公司增加1.24亿和20.23亿元的市值。
公司电力装机内生成长性显着。公司规划建设权益装机容量为295.69万千瓦，占公司目前总权益装机容量的89.1%，其中预计在2016年投产的权益装机容量为175.89万千瓦，占公司目前总权益装机容量的53.0%，公司在2016年总权益装机容量增加约53%。
公司外延增长空间巨大。皖能集团在2013年承诺用5年时间内分两步将剩余的符合条件的优质发电资产全部注入公司。集团目前所拥有的投产和在建权益装机容量637万千瓦，最近两年内完成注入的权益装机容量高达274万千瓦，占公司目前总权益装机容量的82.6%。
发电设备利用小时有保障。安徽本地区经济增长较快，用电需求平稳增长。同时安徽是华东地区的能源基地，火电上网价格在华东地区具备明显的价格优势，随着新一轮电力体制改革的推进，公司可以凭借电价优势在华东地区扩大电力销售，公司的售电量将会保持平稳增长的态势。
煤炭价格仍处地位，公司盈利预期良好。安徽是产煤大省，公司采购标煤价较环渤海指数稍低，2015年煤炭价格继续下跌7%，公司发电业务盈利较强。
预估公司2015-2017年EPS分别为1.00、1.13、1.24元/股，给予公司15倍的PE估值，考虑到皖天然气和华安证券的上市，公司2015年的目标价为22.13元，该公司首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：上市进度不及预期、资产注入进度不及预期、电价下调、煤价上涨。
腾邦国际 重新认识腾付通的价值
投资逻辑：公司商旅业务进一步发展：公司继续巩固机票业务的领先地位，1 季度收购重庆新干线、杭州泛美、青岛中翔、天津达哲；公司互联网平台-欣欣旅游ERP 系统测试完成，准备上线：公司免费为欣欣旅游平台上的中小旅行社提供的ERP 系统完成测试，预计将短期迅速上线，帮助中小旅行社实现业务更新升级；公司金融业务进一步发展：截至4 月底，公司的P2P 余额超6 亿元，公司小贷余额超10 亿元，发展态势良好；腾付通业务慢慢转型： 公司第三方支付业务-腾付通在2014 年流水迅速扩大，公司继续深入挖掘腾付通未来的孵化新业务空间，其价值有待重新发掘。
投资建议：我们认为公司商旅+互联网+金融战略继续深入，维持对公司买入评级。
估值：我们上调公司6-12 个月目标价-60-65 元，相当于69x17PE。
风险：互联网金融整体板块估值过高；系统性风险；业务发展不达预期；
渤海租赁 新董事长上任 皖江租赁拟进军新三板
公司发布《第八届董事会第一次会议决议公告》，三大要点值得关注：一是选举汤亮先生为公司第八届董事会董事长；二是公司全资子公司天津渤海租赁有限公司之控股子公司皖江金融租赁有限公司拟依法整体变更为股份有限公司；三是皖江金融租赁有限公司在整体改制后申请在全国中小企业股份转让系统(即“新三板”)挂牌。维持买入评级，目标价30.00 元。
支撑评级的要点
新任董事长汤亮先生1999 年加入海航集团，现任海航资本集团有限公司副董事长兼首席执行官、首席风控官，聚宝互联科技(深圳)股份有限公司董事长。聚宝互联科技(深圳)股份有限公司，成立于2014 年5 月，是海航集团旗下互联网金融电商平台(聚股参网宝汇)。结合此前公司对渤海人寿增资，收购联讯证券股权等举措，我们推测，在“以租赁业为基础构建多元金融协同平台战略”的大框架下，公司进军互联网金融具有较大可能性。
目前，新三板已挂牌的租赁公司有融信租赁，2014 年市盈率为72 倍。皖江租赁为金融租赁牌照，相对于融信租赁(内资租赁)，市场竞争力显着占优，估值应高于融信租赁。但考虑到皖江租赁规模较大，市场给予的估值水平可能偏低。主板市场租赁相关标的14 年市盈率平均水平为57 倍，我们认为给予皖江租赁三板挂牌后60 倍市盈率较合理，对应市值将达到248 亿元，按上市公司55%的持股比例，皖江租赁市值贡献为136.6亿元。假设主板给皖江租赁估值水平与渤海租赁上市公司一致(14 年42倍市盈率)，那么皖江租赁新三板挂牌的市值增量达40 亿元左右。
评级面临的主要风险：皖江租赁新三板挂牌未获审批通过；新一轮增发不成功。
估值：A 股市场中，公司是唯一纯正租赁业标的，其余从事租赁业公司基本都是多元经营，因此，估值水平仅具有一定的参考性。这类标的2015 年预测市盈率水平在35 倍左右，公司为30 倍左右(不考虑增发)。按照公司未来5 年业绩保持30%左右复合增长的保守预测，以及公司标的稀缺性溢价，我们认为，可以给予公司2015 年35 倍~38 倍市盈率，目标价30.00元，维持买入评级。
东方精工 外延并购再下一城,持续外延打造高端装备制造企业集团,维持“买入”评级
事件:5月25日公司公告收购苏州百胜动力机器股份有限公司80%股权,百胜动力主要产品是舷外机主要用于游艇和摩托艇等,2014年其收入和净利润分别为3.32亿和0.56亿。
点评:公司战略布局在“高端装备制造业”的扎实启动,未来有望100%控股。目前,战略中第一大板块的“智能瓦楞纸包装设备全产业链”已经基本打造完成; 第二大板块的“工业机器人(包含智能物流、核心零部件和信息控制系统等重点模块)”已完成部分布局并在不断深化;第三大板块的“高端装备制造业”板块规划布局具有行业领先技术、盈利能力稳定、细分行业排名前列的优质高端装备制造企业。
百胜动力为公司提供稳定现金流,并能消化估值压力。舷外机广泛用于休闲娱乐业,受消费水平提高,在中国以及其它新兴市场具有广阔的市场需求,收购百胜动力将为公司提供稳定现金流。另外,2014年百胜动力收入和净利润分别为3.32亿和0.56亿,80%股权所对应的收益相较于东方精工2014年收入和净利润分别增厚22.32%和53.33%,有效消化估值压力。
预计后续在第二大板块的“工业机器人”再获突破。公司工业机器人板块主要包括智能物流、核心零部件和信息控制系统等,2015年4月与意大利弗兰度签署合作意向书落地智能仓储物流系统,而在核心零部件和信息控制系统等方面仍是空白,为落地“东方+”模式,我们预计公司后续可能在核心零部件和信息控制系统方面有所突破。
年内或能落地定增方案,保障外延并购战略的资金需求,同时彰显大股东对未来发展的信心与决心。2015年1月公司向证监会递交了定增方案拟募集8亿元,其中实际控制人以一亿元现金参与定增并锁定三年,彰显对未来发展的信心与决心,我们预计,定增方案年内或能落地,将保障外延并购战略的资金需求。
投资建议:预计2015~2017年归母净利润分别为1.27亿、1.73亿和1.96亿元,对应EPS分别为0.35元、0.48元和0.54元,上调目标价至35元,对应2015年P/E100倍,维持“买入”评级。
风险提示:智能装备平台战略推进速度低于预期;瓦楞纸生产印刷机械需求出现大幅下滑。
梅花生物 设立幵购基金,助推公司战略延伸,看好公司估值和业绩双提升
事项:公司公告与东方证券旗下的幵购基金平台等合伙人共同设立东证梅花幵购投资基金。
平安观点:
设立目标5亿觃模的幵购基金,推动公司调味品食品和生物医药战略収展公司与东方证券旗下幵购平台共同出资目标5亿元,其中梅花一期出资1亿元,共同设立东证梅花(暂定名)幵购投资基金,优先服务于梅花生物的产
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