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中钢国际:带一路后起之秀,新业务转型正当其时
借壳ST 吉炭,实现优质核心资产上市。为了增强上市公司盈利能力,中钢集团决定通过资产重组,用集团内最优质的中钢设备来臵换中钢吉炭的全部资产及负债,完成后集团合计持有公司56.14%股权。
集团、高管参与定增,彰显未来发展信心。本次非公开发行A 股数量为1.82亿股,发行价格14.31 元/股,共计募集资金26 亿元,主要用于补充流动性,其中,实际控制人中钢集团认购金额3 亿元;高管员工通过祥瑞计划认购1.55亿元。我们认为通过本次非公开发行,实现公司核心管理团队持股,发展动力强劲,集团参与定增,彰显未来发展信心。
主营工程总承包,回款、在手订单情况较好,业绩无忧。中钢设备是我国领先的工程技术服务和设备集成及备品备件供应服务商,业务覆盖领域宽,资质齐全,14 年实现收入为102.79 亿元,同增8.58%,归属母公司净利润为4.54 亿元,同增25.36%,综合毛利率稳步提升。目前公司在手订单约是14年营业收入的2.8 倍,订单充沛,未来业绩有保障。
“走出去”是国家长期战略,海外工程空间广阔。“走出去”战略是国家政治和经济发展的双重需要,政策支持+国家优惠信贷,海外工程总包将迎来较好的发展机遇。公司海外业务收入占比36.38%,已布局多个海外“一带一路”国家,预计15 年公司海外业务有望大幅增长;l 环保业务蓄势待发,将成为新的增长点。中钢天澄(中钢设备持有53.33%股权)主要从事节能环保、新能源开发,自13 年来扭亏为盈,14 实现利润总额716 万元,公司精耕大气污染控制、固废处理和清洁能源及工业节能等节能环保领域,项目经验丰富,资质齐全,技术和研发实力出众,预计未来环保业务盈利能力有望大幅提升;l 转型3D 打印+PPP 正当时。公司积极谋求转型,降低对钢铁行业依赖度,利用自身在金属材料工程领域的资源优势,联合国内知名高校科研团队,共同开发金属增材制造、智能制造相关产业;融资能力强+政府关系出众的国企,未来有望显著受益PPP 行业发展。
估值安全边际高,继续推荐。我们预计15-16 年公司归属净利润为5.22 亿元和6.48 亿元,对应EPS 分别为0.81 和1.01 元,当前股价对应15 年PE约23 倍,估值较为安全,实际控制人、高管等核心员工参与定增,彰显未来发展信心,给予15 年30 倍PE,6 个目标价24.36 元,维持“买入”评级。
主要风险:人民币升值;国际政治、经济风险;海外项目管理人员流失风险。(海通证券 赵健)
好当家:自繁种苗带来成本大幅下降,海参保健品直销模式拓展新的利润增长点
进入直销商业模式,培育海参保健品新的市场增长点。目前公司已经拥有颗粒、片剂、胶囊、口服液四大系列共16 款海洋生物保健品,海参西洋参口服液及海参软胶囊已经获批健字号,海参硬胶囊、海参多糖、将压泰正在申报健字号。2013年我国保健品市场规模达到923 亿,2015 年公司将继续深化海参产品精深加工的业务,具有保健批号的海参西洋参口服液作为海参保健品的战略产品,今年已向国家商务部申请直销牌照,尝试新的商业模式,我们认为直销模式符合公司以海参为原料的保健品的销售,有利于培育海参消费新的市场增长点。
电视购物销售模式经过1 年的市场培养,盈利爆发式增长。2014 年以来公司加大了电视购物和电子商务的营销投入,控股子公司好当家销售公司加大营销力度,开设专卖店,网上营销、电视购物等渠道。山东唯一一家专业电视购物频道乐拍购物产地直播走进好当家,全程介绍了好当家如何打造绿色营养健康的有机刺参。通过1 年的市场培养,电视购物模式的盈利有了爆发式增长。
种苗成本大幅下降,销售价格见底,基本面持续向好。公司的海参育苗采用网箱育苗与车间育苗相结合的方式,公司投资1 亿元扩大育苗车间建设,车间水体达20 万平方,完全达产后可形成年产海参苗种150 万公斤的生产规模,公司还拥有20 万个室外育苗网箱,培育出的苗种品质接近于野生生态苗,比室内繁育的苗种成本低、成活率高,为未来公司实现海参育苗产业化,实现海参产业的高效益、规模化经营拓宽了更大的发展空间。目前,公司的海参苗完全达到100%自给,由于自繁种苗,明年的种苗成本将有较大幅度下降。从行业层面上看,从2012年下半年以来整个行业陷入深幅调整期,海参价格已跌至成本线附近。今年春捕的价格维持在100 元/公斤左右,我们认为未来价格再下降的可能性较小,整个行业有望在2015 年迎来复苏。
盈利预测与投资建议：我们认为,未来几年公司业绩将会显著提速,主要源于公司自身养殖效率的提升(由于自繁种苗,成本降幅将达到约50%)和销售渠道的拓展(海参保健品预计将于17 年实现收入)。2014 年公司海参捕捞量为5009 吨,预计15-17 年将分别达到5760 吨/6912 吨/7465 吨。由于13 年下半年起公司投苗基本全部实现自繁,对应的16 年海参产品(13 年下半年和14 年上半年投苗)将全部为自繁种苗,成本将由15 年的2.8 亿元降至1.4 亿元,所以毛利率将显著上升。我们预计15-17 年公司归母净利润分别为0.68 亿元/3.10 亿元/4.10 亿元,EPS 分别为0.09 元/0.42 元/0.56 元,给予目标价14.84 元,对应16 年35 倍PE估值,调高评级至“买入”。
主要不确定因素：参价持续下跌,自然灾害(海通证券 丁频 夏木)
隆平高科信息化、国际化加速发展
事件描述：隆平高科公告修改和补充非公开发行A 股股票预案。
事件评论
交易完成后，中信集团合计持股比例由修订前的21.36%降至18.72%，成为第一大股东。修订后的非公开发行预案主要变动如下：(1)发行股份数量由3.01 亿股缩减为2.59 亿股，募集资金由35.8 亿元缩减为30.8 亿元；(2)发行股份限售期由36 个月延长至60 个月；(3)募集资金扣除发行费用后，拟用于补充日常营运资金(4.34 亿元)、农业产销信息系统升级建设(5 亿元)、偿还银行贷款(6.66 亿元)、研发投入(7.53 亿元)及农作物种子产业国际化体系建设(7.24 亿元)等方面。我们认为，此次修订预案主要看点在于农业信息化与种业国际化项目建设。
我们认为，信息化建设将进一步巩固隆平高科国内种业龙头地位。主要基于：(1)目前国内农资销售模式发生变革，农业公司加速触网，拥抱信息化和互联网符合行业发展趋势；(2)信息化一方面拓宽公司种子产品销售渠道，一方面为消费者提供附加的信息技术服务，有助于进一步拉动种子销售，提高市场份额；(3)信息化能够衍生出多种产品销售和服务形式，有利充分发挥隆平高科在种业上已有优势，提供全方位的整体解决方案，打造完整的服务产业链。
我们认为，种业国际化将推动隆平高科由“国内种业龙头”走向“国际种业巨头”。主要基于：(1)中国杂交稻种在种资质源和育种技术等领域全球优势明显，在“一带一路”背景下，中国杂交稻种“走出去”迎来历史性机遇；(2)隆平高科是国内杂交水稻种业绝对龙头，已建成一流的育繁推一体化平台，并拥有丰富且具备影响力的水稻品种；(3)国际种业市场，尤其是东南亚地区，不仅有巨大的稻种需求，而且稻种商品化率和杂交水稻种植比例都很低，具备开拓潜力，为隆平高科提供了更大的发展舞台。
此外，募集资金优化了公司财务状况，在目前种业兼并整合的浪潮下，不排除公司后期通过收购进一步做大做强种子业务，股票锁定期的延长更体现出投资者和管理层对公司未来发展的信心。
我们强烈看好公司未来发展前景，预计公司2015、2016 年摊薄EPS 分别为0.40 元、0.49 元。给予“强烈推荐”。
风险提示：(1)行业制假倾销加剧；(2)国际化推广政策低于预期；(3)公司内生和外延发展战略受阻。(长江证券 陈佳)
数字政通股权激励彰显信心，业务推进再添保障
事件描述：公司公告推出限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予470 万股限制性股票，占公司股本总额19015.75 万股的2.47%，限制性股票的授予价格为每股46.84 元，各年度业绩考核目标为以2014 年公司扣除非经常性损益的净利润为基数，2015~2018 年四年扣除非经常性损益的净利润复合增长率约20%。
事件评论
公司新推出股权激励彰显长期发展信心，为转型期智能泊车业务和后续互联网医疗也推进再次添加保障。1、当前我国人口红利已经逐渐减弱，人力成本上升、企业对高端人才竞争激烈，公司此次推出股权激励计划有利于公司更好的留住人才，保持竞争力；2、此次激励对象主要覆盖了公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心业务(技术)人员共计168人，约占公司一季报公布的总员工数量的26%，覆盖范围较广、激励力度较大，能有效将核心骨干员工利益和公司股东利益捆绑，保障公司良性经营和长期发展；3、公司的激励计划业绩考核为扣非净利润每年在上年基础上增长20%，我们认为为达成解锁条件这是公司的业绩底线，未来公司业务大力推进下，极大可能超过该业绩目标；4、公司当前传统数字城管业务正面临从一二线城市向三四线城市下沉，智能泊车处于跑马圈地阶段，互联网医疗还处于探索和布局期，股权激励能很好的激发员工积极性、提升员工动力，为公司业务升级和商业模式转型成功添加保障。整体而言，公司的推出股权激励计划为其中长期发展增添动力，有助于顺利完成“内生+外延”战略发展远景。
智能泊车逐步落地。1、推进模式上，公司通过与政府和各大当地大型物业公司成立合资公司进行跑马圈地，快速提高停车场覆盖数量；2、客户动力上，公司通过智能摄像头自动识别方式能够有效降低停车场跑冒滴漏，提升停车场信息化水平〃、降低人力成本，同时停车场坐拥大量用户，公司的合作模式挖掘客户O2O 和汽车后服务价值，多方共赢；3、盈利模式上，公司既可通过停车费分成直接盈利，未来汇聚海量用户后互联网模式运营变现更具吸引力；4、市场空间上，预计公司未来三五年覆盖总车位量达到1000 万级别，经过初步测算，停车场每年利润分成可达60 亿，而未来汽车后市场服务业态成熟后政通可分享的收入将达百亿量级，空间巨大。当前公司的智能泊车业务已经拓展至全国24个城市，覆盖超过1000多个停车场，后续有望在区域地区大力推广形成密集覆盖打造标杆效应。
投资小爱科技，互联网医疗领域积极布局。公司通过与天健合作切入互联网医疗，而近期向重庆小爱科技有限公司投资500 万元获得其11.11%的股权，进一步加强互联网医疗健康管理服务布局。小爱科技已经开发出“360 问医生”和“妈咪神器”等移动APP 产品，累计下载量超过1500 万。公司的互联网医疗业务有序推进，未来发展可期。
盈利预测：公司延续“内生+外延”的经营策略，在传统城管业务稳健发展的基础上，智能泊车业务开启了公司新型商业模式的转型，携手行业领先的医疗信息化公司，互联网医疗值得期待。我们预计公司2015～2017 年EPS 分别为：0.89、1.27 和1.81 元，维持推荐评级。(长江证券 马先文)
欧浦钢网扩张提速，夯实线下核心优势
事件描述：欧浦钢网持续跟踪报告。
事件评论
扩张提速完善服务网络， 夯实供应链金融实施基础： 公司 2015 年将积极实行扩张战略，完善服务网络。其中， 钢铁方面，公司 2015 年将立足华南地区，进军华中、华北乃至华东地区， 收购 5-10 家钢铁仓储，借此进一
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