大股东为培育优质资产所作的减持行为或被市场误读，导致安源煤业本周股价回调逾10%。我们坚定看好供应链金融新模式的张力，重申买入。

　　减持是集团为培育优质资产筹集资金。集团是上市公司的孵化平台，目前正就煤层气、光伏发电等项目作前期规划，不排除未来注入上市公司。且建议细读12月内不再减持的承诺表述。

　　供应链金融解决煤贸商资金短缺的痛点。1)煤炭大产业(年产值1.5-2万亿)、弱上下游(煤贸商比钢贸商更苦逼)、强控制力(区域性煤炭龙头)；2)以年化14.6%向煤贸商提供资金，显著低于其他形式的民间借贷；3)轻资产模式，向上看不到天花板；4)新模式正处于爆发前夜，正招募综合会员，搭建二级平台，将业务覆盖至全国，同时，交易品种有望从煤炭拓展至其他工业品。

　　安源开创的新模式逻辑顺畅，有效解决行业痛点，如果执行力强、风险控制到位，发展空间巨大，重申买入。近期我们将组织联合调研。