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关闭窗口 农药海外贸易商，加速农化业务全球布局
公司近况：永太科技公告拟以自有资金 1.9 亿元收购上海浓辉化工有限公司100%股权。上海浓辉 1Q15 实现营收 1924 万元，净利 10 万元，公司承诺 2016/17/18 年扣非净利润分别不低于 1800/2700/4500万元，复合增速 58%。原实际控制人应自收到股权转让款 90 个交易日内，在二级市场买入永太科技股票合计不低于 1 亿元并办理股权质押手续，锁定至 2019 年 4 月 30 日。若 2018 年累计实际盈利数低于承诺数的 70%将进行补偿，否则永太科技有权变卖或拍卖上海浓辉质押的股票获取补偿；若超过承诺数的 30%将得到奖励。
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上海浓辉专注于除草剂、杀菌剂、杀虫剂及医药中间体的海外贸易业务，现已构建了覆盖全球 60 多个国家的销售渠道，其拥有上千个海外农药登记证书，数量在国内植保出口商中名列前茅。2013年起上海浓辉在缅甸、越南及玻利维亚设立分公司或办事处，开始自主申报登记，未来计划在巴西、印度及澳洲市场自主登记产品，为实现自有品牌的终端覆盖奠定基础。
双方客户与销售渠道具有极强互补性。 永太科技的农药中间体主要销售客户为巴斯夫、先正达、住友、陶氏、杜邦等国际农药巨头，上海浓辉则主要面向亚非、拉美及欧洲农药市场，未来双方客户与销售渠道的整合将加快永太科技在农药板块的布局。
打通农药中间体到下游原药直至制剂的广阔成长空间。 永太科技拥有农药中间体的研发、生产优势，可依托上海浓辉开发具有广阔前景的农药原药及制剂产品，加快向农药下游领域延伸的进展速度，优化产品结构，扩大销售收入规模及盈利能力。
估值建议：后续产业链延伸及业务多元化值得期待， 我们分别上调15/16 年 EPS 18%和 22%至 0.25 元/0.37 元(10 转 18 摊薄后)。 目标价上调 5%至 24 元(转增摊薄后)，对应 16 年 65倍 P/E。 暂维持“中性”评级。
风险：中间体订单低于预期；业务扩张低于预期。
亚太股份:投资前向启创布局智能驾驶 进入千亿级市场
拟投资2790万参股前向启创15%股份,进入千亿级ADAS 市场。公司5月5日公告与深圳前向启创数码技术有限公司签订《投资意向协议》,拟投资2790万元获得前向启创扩股后15%的股权。扩股前前向启创前三大股东分别是熊志亮(持有44.3%股权)、张晖(持有25.2%股权)和上海浦软汇智创业投资合伙企业(持有13.0%股权),其中浦软汇智归属上海浦东软件园股份有限公司,浦东软件园由原信息产业部和上海市人民政府共同组建而成。根据行业专业预测,国内ADAS 系统在2020年左右将有千亿元左右的市场规模。
前向启创具备ADAS 成熟研发和整体解决方案提供能力。前向启创成立于2013年9月,核心工程团队来自于原英国CSR 和美国Zoran 的核心应用工程团队,平均有8年左右的消费类电子和车载电子产品的开发支持经验。公司专注于车载高级驾驶辅助系统(ADAS)产品和定制化全套解决方案的研发以及生产制造,已在ADAS 后装市场取得一定业绩,主要研发产品有车道偏离预警系统LDWS、前车避撞预警系统FCWS、疲劳驾驶检测系统FDDS、行人检测报警系统PDWS、限速标志识别系统SLSR、全景鸟瞰泊车辅助系统EPAS、自动车灯检测系统Auto Light、前车启步提醒Stop-Go、夜视辅助系统Night Vision。
切入智能驾驶广阔市场,汽车智能化启航。我们认为智能驾驶将是技术进步和消费升级大趋势下汽车行业发展的必然趋势,汽车电子化和数字化发展空间广阔。高级ADAS 系统(主动安全全功能集成)单价在5000元以上,以2000万辆乘用车全部标配计算,其市场规模将达到千亿元以上,目前国内企业刚刚进入起步阶段,发展前景非常光明。公司在2014年年报中已明确表示“将加大力度,重点投入,推进电子产品的开发和系统集成”,“为整车企业提供系统整体解决方案”,此次参股前向启创,将有力增强公司在基础制动及电子辅助制动领域的研制和集成能力,为公司未来布局汽车智能驾驶领域夯实基础,同时公司作为国内外众多中高端乘用车制动系统的主要供应商,亦有望帮助前向启创进入前装市场,扩大市占率,实现双赢。
投资建议:维持买入-A 投资评级,上调6个月目标价至18.00元。我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为25.2%、26.0%、26.7%,净利润增速分别为36.6%、33.5%、32.6%,EPS 分别为0.65元、0.87元和1.15元;维持买入-A 的投资评级,上调6个月目标价至18.00元,相当于2015年27倍的动态市盈率。安信证券
德尔家居:“石墨烯+全屋定制” 德尔开辟新航线
目标价28.35元,首次覆盖给予“增持”评级。德尔家居以地板主业为支撑,2015年逐步进入“石墨烯”和“智能家居”领域,发挥协同效应的同时寻求新的利润增长点。我们预计公司2015/16年的净利润分别为2.16和2.85亿元,对应eps为0.33、0.44元,参考行业给予公司家居业务48倍PE,参考石墨烯相关公司给予公司石墨烯80亿市值的估值,目标市值184亿元,对应目标价28.35元,首次覆盖给予增持评级。
主业紧贴新生代需求,侵蚀对手份额高速增长。在地板主业方面,公司的中端无醛地板和德系地板对新生代消费者极具吸引力,其扁平化的渠道降低了流通费用、大幅提高了产品的性价比,在行业不景气的情况下德尔地板将通过侵蚀竞争对手份额获取高速增长。
涉足石墨烯领域,开辟新增长点。石墨烯被称为万能材料,其无可比拟的特性将在散热芯片、超级电池等领域带来革命性变革。通过参股博昊科技德尔家居迈开石墨烯之路第一步,未来将继续借助并购实现石墨烯的产业化应用,其母公司丰富的石墨矿资源将成为公司跨业经营的重要保障。
深度整合产业链,“全屋定制”开启家居4.0时代。家装和公装的定制化需求愈发凸显,当前装修平台在生产效率、设计效果和环保性能等方面难以满足。德尔家居借助内外资源整合家居产业链,通过“C2B(或B2B)+O2O”的形式为市场提供从3D设计、整体家装方案、模块化生产再到上门安装的一条龙服务,拉开了第四代家居时代的序幕。国泰君安
美盈森:“互联网+”战略启动 美盈森重拳出击!
互联网是解决工业化供给和个性化需求之间矛盾的唯一方法:
在工业时代,个性化需求由于信息不对称,处于割裂状态,个性化需求只能依托于手工定制,形成一个个小众市场,无法演进为一种潮流、趋势,或者说消费品无法进入定制化时代!互联网的出现改变了这一切,网络使得人类突破了地理鸿沟,构建起了供需两端实时互动的桥梁,解决了信息不对称问题,将原先处于割裂状态的小众市场聚合成长尾。个性化的需求,在样本空间足够大的情况下,通过微分就能产生共性,共性是工业化生产发挥规模效应的前提,因此互联网通过聚合小众需求,解决了工业化生产与个性化需求之间的矛盾,为宏观经济转型找到了正确的出路。
包装是消费行业的衍生产业,当消费品向个性化方向发展之时,包装的长尾市场也将迅速崛起。美盈森作为工业时代的优秀包装企业,要顺应时代发展,进行转型升级,就必须插上互联网的翅膀,实施“互联网+”战略。而包装企业要实施“互联网+”战略,需要具备强大的设计和服务能力,这恰好是美盈森的强项,所以我们看好美盈森互联网战略的前景。
搭建互联网包装生态体系,市值有望爆炸式增长:
通过我们的分析,在大B、小B 和C 端三类客户之中,最有价值的是针对小微企业构建互联网包装生态体系。这个生态体系将由互联网包装定制平台和互联网制造平台两块构成,美盈森、小微企业、设计资源和优秀的包装厂都将是这个生态圈的一个组成部分。一旦美盈森成功地架构起针对服务小微企业的互联网包装生态体系,我们保守认为公司的市值将获取接近500亿的增量。
市场价值被严重低估,千亿市值不是白日做梦:未来美盈森的业务将围绕民用和军用两块展开,民用部分将围绕互联网战略,军用部分将以外延并购为中心,两块业务的开展都需要资金的强有力支持。在公司控股股东的控股比例被稀释至40%的假设下,美盈森可以发行2.9亿股,以目前股价计算,将融资近80亿,考虑账面10亿现金,可以动用的资金总量为90亿。这90亿资金的用法以及花钱的智慧和效果决定了美盈森未来的市值能够做多大。
在两种情景假设之下,我们认为500亿是公司市值的下限,而公司目前市值为191亿,市场严重地低估了公司的价值。如果“互联网+”战略能够取得较为理想的结果,我们认为公司的市值有希望达到千亿!我们坚定看好美盈森,给予第一目标市值500亿,对应目标价49.77元,维持“买入”评级。光大证券
博世科:兼具稀缺性、高弹性的工业废水治理专家
公司工业废水治理主营业务(末端、前端)将受益于”水十条”工业废水治理相关条款;PPP 有望助力公司做大市值。预计2015-2017 年,公司EPS 分别为0.94、1.43、2.17 元。考虑公司是工业废水治理稀缺标的,未来有望受益PPP 政策、存在较大市值增长空间,我们认为公司应享受一定估值溢价;参考可比公司平均估值水平,我们选取PE 估值方法的结果,给予公司2016 年75 倍PE,对应的目标价107.25 元,首次覆盖,给予“增持”评级;
工业废水治理是基石。水十条面世,狠抓工业污染防治成首要任务;公司以造纸行业废水处理起家,造纸行业废水排放量是工业行业中最大的,且造纸废水主要排放省份均是公司主要经营区域;根据环保部,2013 年造纸业废水排放量28.5 亿吨,为工业行业废水排放量之首;
PPP 有望助力公司做大市值。PPP 是水污染防治领域助推器,提前布局PPP 领域水务工程设备企业的股价及市值总体均表现良好;公司进军水污染防治PPP 领域是大势所趋,且公司目前市值较小,相对于潜在的业务领域业绩、市值弹性可观;l 新型业务亮点颇多。公司未来发展方向包括重金属污染治理与环境修复、污泥处理处臵及资源化利用、烟气治理、水体生态修复、生物质可再生能源等;其中重金属污染治理技术已形成一体化技术系统,并取得清水塘、大湖等多个项目业绩。国泰君安
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