行业，目前处于行业低谷，而公司为集团唯一上市平台，且与其他军工资产问具备明显协同效应。董事长己届退休年龄，如新管理层任命后能整合旗下军工资产并借助资本市场之力，不失为集团在军品领域实现整体突破和发展、进而带动集团整体盘活的一个契机。6．盈利预测与投资建议公司作为机载通信和救生设备龙头，在这一领域优势难以被挑战，未来将随军机列装和通航产业发展而增长；同时公司积极开拓网络通信在人防应急通信网络和军用大型指挥方舱的应用，依托北斗系统做强军事定位导航通信产业和军事海防搜救产业，得到政府相关部门和军方高度重视和支持；集团公司具有军工资产注入预期。我们预期公司2015年、2016年和2017年EPS分别为0.1元、0.13元和0.17元，给予"推荐"评级。

　　风险提示：1．公司罕品市场开拓慢于预期；2．集团公司高层人事变动。(方正)

　　一家机构推荐山东高速:集团实力雄厚，转型改革预期叠加低估值风险收益比绝佳

　　投资逻辑。

　　核心路产质量良好，收费标准有上调空间:公司核心路产是济青高速和京台高速德泰段，均位于省高速网的中枢干线，车流量有望保持年均5%~10%的增速，山东省高速公路通行费标准偏低，未来收费标准存在上调空间。

　　盈利能力良好，现金流充裕，估值修复空间大:公司负债率49%，处于中下水平， ROE 12%名列行业三甲，财务状况稳健且盈利能力良好。无论从P/E 还是P/B 来看，公司估值水平都排行业倒数，随着公司转型发展战略逐步落地，未来有估值修复的需求。

　　集团实力雄厚，金融和高速资产有注入可能:大股东山东高速集团是集公路铁路、港口航运、物流产业、金融保险、建设施工、资源地产于一体的特大国企集团，资产超3000 亿，旗下金融和高速资产有注入上市公司的可能。

　　集团旗下信联支付和泰山财险看点多，有望成为公司转型中坚力量:拥有第三方支付牌照的信联支付将随着ETC 的推广、使用场景扩展、汽车保有量增加使沉淀资金奔百亿。泰山财险处于高速成长期，未来也有望提供廉价资金支撑公司转型，对标复星模式，想象空间巨大。旗下满易网正打造以车货匹配为核心，以高速车辆数据为依托、以金融服务为支撑的陆上货运O2O平台，与公司和集团协同整合潜力巨大，未来有望切入供应链金融领域。

　　集团持股比例高，国企改革空间大:大股东高速集团持股71%，二股东招商局华建公路持股16%，考虑到国有股股权占比很高，山东国企改革走在全国前列，公司未来在股权转让，引入战略投资者等资本层面改革的空间很大。

　　投资建议。

　　公司主业盈利稳，估值低，受益国企改革，有望依托集团资源实现转型，风险收益比甚佳，给予"买入"评级，目标价15 元。

　　估值。

　　预计公司15~17EPS 为 0.57/0.67/0.78 元，对应当前股价的PE 分别为PE13.6X，11.6X 和10X。当前估值仅反应高速板块价值，对于潜在的转型和国企改革并未充分反映，公司价值被低估风险。

　　国企改革进度低于预期，宏观经济持续低迷(国金)

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