15年1季度净利润0.8亿元，同比下降64%

　　公司14年净利润2.7亿元，同比回落74.1%，折合每股收益0.09元。其中单季度EPS分别为0.08元、0.04元、-0.01元和-0.02元，公司2015年1季度净利润0.8亿元，折合EPS为0.03元，同比回落64%，环比扭亏。2014年底，公司专项储备余额7.5亿元，较13年底的11.7亿元减少5.2亿元。预计专项储备余额在2015年会进一步减少。

　　14年产量同比降5%，吨煤净利13元/吨

　　公司原煤产量2796万吨，同比减少5%;实现销量2686万吨，同比减少5%;吨煤均价463元，同比下降115元或20%;吨煤平均成本262元，同比下降72元或22%;吨煤净利13元/吨，同比下降32元或71%。煤炭业务净利润2.1亿元，折合每股收益0.07元;

　　公司焦炭产量470万吨，同比增加5%;吨焦亏损25元/吨。焦化业务净利润-1.46亿元，折合每股收益0.05元

　　公司发电146亿度，售电132亿度，度电净利润0.007元/度。电力业务净利润2.1亿元，折合每股收益0.07元。

　　公司后续产量增长主要来自整合煤矿

　　公司未来产能增长主要来源于：(1)整合煤矿：整合后的产能为540万吨/年，其中临汾地区整合煤矿6座，产能合计为480万吨;古交地区整合煤矿1座，产能为60万吨。(2)安泽新建矿(700万吨，60%)，目前尚未拿到批文。鉴于目前国内产能过剩严重，我们认为批文需要时间。

　　预计15-17年业绩分别为0.04元、0.06元、0.07元公司规划2015年的煤炭产量、焦炭产量和发电量分别为2845万吨、466万吨、153亿度，同比增长2%、5%、0%。由于煤价和电价下跌，我们认为公司产量的小幅增长不能扭转15年的利润继续下滑，维持“持有”评级。

　　风险提示：煤价超预期下跌，公司业绩继续下滑。