桂林三金:厚积薄发,等待机会

　　【研究报告内容摘要】

　　2014年业绩及2015年一季报均低于预期

　　2014年实现营业收入14.66亿元,同比微降0.2%;归属上市公司净利润为4.45亿元,同比增长5.42%;每股收益0.75元,略低于此前预期。分配方案为:每10股派发现金红利6元。

　　2015年一季度实现收入2.23亿元,同比下降23.38%;归属上市公司净利润为0.51亿元,同比下降29.33%;每股收益0.09元。同时预告2015年中报业绩在-10-20%之间。

　　出售全资子公司,中成药出现下滑

　　2014年公司出售了三金医药,使得中成药销量同比下降12.5%,从而影响了全年业绩。面对内外部诸多不利环境,公司积极优化营销组织结构,利用三金片、蛤蚧定喘胶囊等进入低价药物目录的机会,逐步提价,同时运用新媒体强化OTC 领域的品牌传播,推动线上线下整合。

　　2015年公司将加大电商销售,利用桂林三金大药房、桂林三金西瓜霜生态快速切入电商领域,巩固公司OTC 的市场份额。

　　新产品研发有序进行

　　去年全年研发支出4516万元,占营业收入的3.08%。主要研发品种有: 三金片的二次开发项目;血脉康片进入生产申报阶段;三金结肠康胶囊、莫达非尼临床试验有序推进等。

　　投资策略

　　我们预测2015-2017年每股收益分别为0.54元、0.71元和0.89元, 对应PE 分别为68倍、52倍和41倍,我们继续给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　生物医药研较慢;化学原料药和中间体价格大幅波动;中成药降价等。

　　华融证券