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盛屯矿业:有色第一互联股开启收获季
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
事件:公司公布2015年1季报,收入8.9亿元,同比上涨98.29%,归属于上市公司股东的净利润为-0.1亿元,同比减亏明显。折合EPS 为-0.007元。
点评:1. 金属产业链业务迅速发展并取得效益。一季度是公司传统的经营淡季,但15年一季报表现出明显的减亏迹象。
报告期内金属供应链金融收入为33600万,去年同期收入为490万,增长6757%;金属产业链金融服务收入为2170万元(去年同期为15万元),其中:保理收入656万,净利润为433万,盛屯金融服务收入1142万,净利润为623万。
2. 加码打造金属金融综合服务平台。为适应公司拓展金属金融综合服务业务,搭建互联网信息咨询服务平台,雄震信息未来将努力发展电子商务服务,通过互联网平台,信息技术等开拓供应链管理、电子支付、金属商品线上交易中介、金融产品组合设计等服务,预计将实现公司金属产业链金融服务的各个业务板块互联互通、信息共享、业务协同,提高经营效率,加强风险管控。择机将雄震信息的注册地及办公地点迁移至深圳, 依靠深圳市良好的互联网金融市场和人才优势更好的发展雄震信息的未来业务,提升公司在金属金融综合服务领域的核心竞争力和盈利水平,为公司开辟新的利润增长点。符合公司做强金属金融综合服务的发展战略。供应链大金融涵盖矿山采选(设备租赁)、冶炼保理、终端黄金租赁以及最终线上平台。发展思路明确,格局大。金融业务在2015年发展比较快,包括金融保理这块在内的供应链金融业务在一季度已经明显发力。尤其是黄金租赁业务方面发展迅速。
3. 矿山储备持续推进。保山恒源鑫茂矿业有限公司是云南地矿总公司(集团)旗下重要矿山企业,拥有资源丰富,具备很大的发展潜力。有利于公司矿山业务的稳步增长
4. 矿山布局一带一路。目前新疆锦邦已具备采矿生产条件, 拥有建成500吨/天的铅锌矿选矿厂,预计年内可投入生产。其拥有的两个探矿权勘查区范围内具有良好的探矿前景,具备进一步勘探增储的条件,并计划付诸实施。
盈利预测及估值：未来业绩增长点在于探转采增加储量、产量; 2014年定增计划顺利完成,按照最新股本,我们预计公司2015-17年EPS 分别为0.22、0.36和0.40元/股,估值方面,公司估值在整体铅锌板块属于高水平,主要原因在于1)类次新股(近两年资产重组在矿业有所突破);2)激进的矿山并购战略;3)打造金属保理业务及金融服务业务全产业链,提升估值。
估值方面,当前行业中可比公司市盈率大多超过90倍,公司外延式扩张路径明显,同时2014年定增赋予了近期最为火爆的“金融属性”概念,公司估值水平有望上移,给予2015年82倍PE 估值,目标价18元,买入评级。
风险提示:1)产品价格大幅下跌或矿山投产低于预期;2)矿产业转型不如预期顺利。
普莱柯:稳健经营、技术实力强劲的动保企业
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
公司是以兽用生物制品为主导的综合性动保企业,2007年成为首批高致病性蓝耳灭活疫苗6家定点企业之一,2010年成为行业内首家国产猪圆环病毒2型灭活疫苗生产厂家,技术实力雄厚。2014年,公司主要产品高致病性猪蓝耳活疫苗和圆环灭活疫苗分别实现销售收入10403万元和4693万元,占总收入比例分别为21.87%和9.87%,市场占有率分列第2和第3位,主要产品新-支-流三联灭活疫苗、新-支-减-流四联灭活疫苗、鸡法氏囊病精制蛋黄抗体、鸭病毒性肝炎精制蛋黄抗体市场份额在细分市场都位居行业第一。
发行基本情况。公司发行前总股本12000万股,本次拟发行不超过4000万股,占发行后总股本比例不低于25%。公司第一大股东为张许科先生,持股比例44.64%,发行后其持股比例降至33.48%,仍为第一大股东。
技术实力强劲,多项产品为国际国内首创,产品系列丰富。公司相继开发成功了填补国际空白的禽流感(H9)三联、四联灭活疫苗和填补国内空白的猪圆环病毒2型灭活疫苗、动物专用抗生素原料药及制剂盐酸沙拉沙星、头孢噻呋等产品。2014年,主要产品高致病性猪蓝耳疫苗和圆环疫苗市场占有率分列第2和第3位,在养殖业持续低迷情况下收入保持稳定,充分说明公司产品得到市场广泛认可。
定价较强能力,保障毛利率持续提升。公司生物制品毛利率处于行业较高水平,且持续提升。这主要由于:1)公司产品多为具有市场竞争优势的高新技术产品,销售均价和单位成本保持稳定;2)公司猪用产品占比较高,且综合毛利率达到84%以上;3)公司禽用多联灭活疫苗具有突出竞争优势,定价能力较强,毛利率高于市场均值,达到60%以上。综上,产品结构和单品盈利能力决定了公司较高的毛利率。
募投项目。公司本次发行募集资金在扣除发行费用后,将投资于以下项目:1)动物疫苗产业化建设项目,拟投入募集资金27562万元;2)技术研发中心建设项目,拟投入募集资金5221.87万元;3)营销服务体系升级及公司信息化建设项目,拟投入募集资金7255万元;4)补充流动资金16000万元。
盈利预测及估值建议：以发行后1.6亿总股本计,预计公司2015-2017年EPS分别为1.02元、1.24元和1.54元。给予公司2016年26-28倍PE估值,合理价位32.32元~34.81元,对应市值区间51.71亿元~55.69亿元,中值53.70亿元。
风险提示:畜禽养殖业持续低迷,募投项目推进不达预期。
桂林三金:厚积薄发,等待机会
类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司
2014年业绩及2015年一季报均低于预期。2014年实现营业收入14.66亿元,同比微降0.2%;归属上市公司净利润为4.45亿元,同比增长5.42%;每股收益0.75元,略低于此前预期。分配方案为:每10股派发现金红利6元。2015年一季度实现收入2.23亿元,同比下降23.38%;归属上市公司净利润为0.51亿元,同比下降29.33%;每股收益0.09元。同时预告2015年中报业绩在-10-20%之间。
出售全资子公司,中成药出现下滑。2014年公司出售了三金医药,使得中成药销量同比下降12.5%,从而影响了全年业绩。面对内外部诸多不利环境,公司积极优化营销组织结构,利用三金片、蛤蚧定喘胶囊等进入低价药物目录的机会,逐步提价,同时运用新媒体强化OTC 领域的品牌传播,推动线上线下整合。2015年公司将加大电商销售,利用桂林三金大药房、桂林三金西瓜霜生态快速切入电商领域,巩固公司OTC 的市场份额。
新产品研发有序进行。去年全年研发支出4516万元,占营业收入的3.08%。主要研发品种有: 三金片的二次开发项目;血脉康片进入生产申报阶段;三金结肠康胶囊、莫达非尼临床试验有序推进等。
投资策略：我们预测2015-2017年每股收益分别为0.54元、0.71元和0.89元, 对应PE 分别为68倍、52倍和41倍,我们继续给予“推荐”评级。
风险提示：生物医药研较慢;化学原料药和中间体价格大幅波动;中成药降价等。
盛和资源:定增通过,业绩向好
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
事件:2015年4月29日公司非公开发行A 股股票的申请获得中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核通过。
点评:
定增通过,业绩向好。2015年2月公司发布定增预案,发行价格为17.37元/股,发行股数为2000万股,发行对象为辽鞍投资和巨星博润。限售期3年,扣除发行费用后全部用于补充流动资金。现公司定增通过,发展一切顺利,业绩向好。
海外矿山拓展,期待盈利多处开花。阿拉弗拉正在积极推进其所属的稀土矿山以及加工和稀土分离工厂的可行性研究等方面的工作。诺兰项目的可研优化工作通过子公司盛康宁(上海)矿业股份有限公司提供的服务正在进行中。截止公告日,该项目可行性研究报告尚未完成,公司尚未对此评价和判断,未就备忘录所属的相关合作事项与阿拉弗啦直接签订任何有约束力的法律协议。
稀土氧化物销量同比大幅增长,抵消稀有稀土金属销量锐减所产生业绩影响。2014年公司主要产品中稀土氧化物与稀土高效催化剂及分子筛销量均大幅增长,分别增长42.15%和43.29%。稀土氧化物收入占营业总收入74.1%,因此虽然稀有稀土金属销量锐减七成,仍能够抵消其对业绩产生的消极影响,使营业收入平稳增长。
积极推进稀土行业整合,向大型稀土企业集团迈进。公司在2014年2月28日与中国稀有稀土有限公司、有研稀土新材料股份有限公司、四川汉鑫矿业发展有限公司就稀土产业整合、稀土矿开发、冶炼分离等方面开展战略合作签订了合作意向书。盛和稀土作为第二大股东,参股中铝四川稀土有限公司,积极参与整合四川省的稀土矿山和冶炼分离企业。公司拟以货币增资的方式认购西安西骏新材料有限公司新增的不超过35%的股权,并在适当的时机根据中铝四川稀土有限公司的意愿将其引入作为股东。如果本次交易能够顺利实施,将有利于增大公司的产能规模、丰富公司的产品结构、提升公司的市场竞争力。
盈利预测及估值：公司将继续立足于稀土冶炼与分离业务,努力将业务向稀土行业产业链的上、下游两端延伸;并适时向稀有、稀贵、稀散金属业务拓展。2012年公司重组有业绩承诺,根据当时业绩承诺,价格方面假设触底反弹,产量方面假设此次成功注入新冶炼配额,同时假设2015年完成定增,股本增至4亿股,预计2015-17年EPS 分别为0.60、0.76和0.89元。估值方面,行业TTM 市盈率约67倍,给予2015年该市盈率水平,对应目标价40.2元,维持买入评级。
风险提示:1)稀土价格回暖不达预期;2)公司债发行尚需审核;3)投资及参股公司经营能力较差,影响公司外延式扩张效果等。
保利地产:改善结构效果初现,多业态发展助力增长
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司
公司公布2015年一季报,实现营业收入133亿元(+44.1%),净利润12.9亿元(+58.6%),扣非后净利润12.7亿元(+65.5%),EPS0.12元。
投资要点:
业绩符合预期,受益于高毛利项目结转,毛利率大幅提升(1)毛利率42.4%,同比增长8.2个百分点。主要是因为毛利水平在40%以上的商业地产项目在一季度结转比重较大,导致毛利水平提升。(2)三费占比11.2%,同比下降1.4个百分点。其中财务费用4.6亿元,同比上涨74%。主要因为发行票据使得利息支付大幅增加,1季度净增11亿元贷款,发行中票30亿元。(3)少数股东权益2.9亿元(+356.2%),一季度的结算项目中公司占比权益下降,因而少数股东权益大幅增加。
一季度销售额下降31%,但行业回暖+公司持续发力使得15年销售有望增长20%。一季度新推货不足,大约200亿元,二季度计划推货400-450亿元,将成为推货高峰期,为全年打基础。一季度受到新推货不足,去库存力度加大以及春节后延因素影响,一季度销售额195.1亿元,销售面积158.2万㎡,分别同比下降30.5%和27.4%;均价1.23万元/㎡,同比下降4.6%。而预计公司2015全年可售货值2350亿元(新推货1800亿元+存货550亿元),按照70%的去化率,销售有望达1640亿元(+20%)。一季度仅完成全年销售的8.3%。公司上半年将着重清理库存,并调整区域和产品结构。
一季度新增投资降幅较大,但全年计划投资总规模和单位面积投资强度将提升。一季度新拓展项目9个,新增容积率面积249.4万㎡(-33%),新增总地价69亿元(-47.1%),单位地价2779元/㎡(-21.1%)。一季度新开工422.5万㎡(+1.5%),竣工104万㎡(-23.0%)。公司计划2015完成房地产直接投资1200亿元(+21%),新开工1500万㎡(-15%),竣工1450万㎡。总投资增加但新开工减少,说明单位面积投资强度加大,主要与去年一线城市
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