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中航动力:业绩符合预期，静待专项强力扶持
事件：公司发布2014 年报：实现营业收入267.64 亿元(YoY 3.74%)，归属于母公司净利润9.36 亿元(YoY 14.57%)，基本每股收益 0.50 元/股。
点评：
业绩符合预期，将进入快速成长通道。公司2014 年完成重大资产重组的并表，业绩与我们此前预测一致，主要利润来自航空发动机整机及维修业务贡献。我们判断我国航空发动机产业2013-14 处于转型过渡时期，2015 年起将逐步迎来高增长。公司营收总体增速不快主要因老产品有所下滑，新产品处于逐步量产前夕，与我们对产业判断一致，预计2015年起公司业绩将逐步进入快速成长通道。
航空发动机及衍生品业务保持平稳，未来随新型号逐步量产及维修业务相应增加，发动机业务将快速增长。公司航空发动机及衍生品业务营收同比下滑2.03%，毛利率增加0.56 个百分点。我们认为营收小幅下滑的主要原因是零部件交付结算带来的短期波动，以及航空发动机老产品有所下滑，而发动机新产品处于量产前夕，维修业务较快增长带来毛利率水平小幅提升。未来随新产品逐步进入量产，以及我国发动机保有量快速增长带来的维修业务增加，公司发动机业务增速将迅速提升，拉动公司业绩快速增长。
航空外贸小幅增长，预计未来将稳定增长。航空外贸出口业务收入同比小幅增长0.96%，主要得益于公司积极开拓海外市场，但毛利率水平下滑2.01 个百分点，我们判断主要原因是受受世界经济增长缓慢、美国等发达国家制造业回归影响。外贸航空新产品开发和试制正加速进行，预计未来随外贸新型号新产品研发生产，且受益世界航空制造业稳定增长，公司外贸航空业务仍将继续保持稳定增长。
非航产品稳定增长，未来随航空产品快速增长，非航产品比重将逐步下滑。非航产品营收盈利能力相对不强(毛利率5.19%)，未来随公司航空发动机及相关产品收入快速增长，非航产品对公司业绩贡献将进一步减小。
航空发动机重大专项有望超预期，公司作为我国整机龙头将极大受益。近年来，国家对航空产业高度重视，政策和资金支持持续加码，规模超1000 亿的航空发动机及燃气轮机重大专项公布的预期强烈。我们认为在当前国家安全战略升级和经济转型大背景下，发动机产业发展亟待加速提升，两机专项投资规模有望超预期，未来20 年达2000 甚至3000 亿元。公司作为我国发动机产业龙头，将极大从中受益。
盈利预测与投资建议：我们维持之前盈利预测，预计2015-16 年EPS 分别为 0.62、0.80 元。目前航空发动机板块可比上市公司2015 年的 PE 估值约为148 倍(若剔除估值较高的成发科技后为88 倍)。考虑到公司的作为发动机整机生厂商的龙头地位，我们认为公司应享有一定估值溢价，给予公司2015 年100 倍PE，上调目标价至62 元，维持“买入”评级。
风险提示：军品订单大幅波动，航空发动机相关政策公布晚于预期等。
海通证券 徐志国,龙华,熊哲颖
东方航空：定增复牌点评：盈利弹性有望加速释放
公司公告以6.44元向不超过10名投资者定向增发不超过23.29亿股，拟募集150亿元用于引进飞机和偿还银行贷款。
点评：
1.大股东不参与定增，由于持股比例较高。目前集团持有股份公司64%的股权，相比其他上市航空公司，东航集团持股比例高。因此，大股东不参与本次定增，同时，未来仍有较大摊薄余地。
2.航空淡季运营强劲，公司是代表标的。春运后行业淡季整体运营情况超预期，其中国际航线持续强劲增长，达25%左右；而日韩等东北亚市场的火爆更是独树一帜。由于公司在相关市场优势地位突出，因此预计淡季不淡的运营情况将更加突出。
3.浦东机场新跑道投放，时刻资源和流量进一步释放，公司将直接受益。浦东机场新跑道的投放将为后续旺季时刻打开向上的空间。东航作为基地航空，市占率超过40%，预计将明显受益于机场时刻资源的倾斜。
4.军演负面影响今年料将消除，旺季弹性有望进一步释放。去年旺季期间华东地区军演对公司负面影响最大，今年料影响将不在，叠加行业票价提价范围的进一步扩大，预计今年旺季公司盈利弹性将加速释放。
5.明年“梦幻迪士尼”将为公司盈利锦上添花。迪士尼乐园开园临近，公司作为上海最大的基地航空公司，在上海市场占有率高于40%有望届时旅客流量受益将最明显。此外，公司与华特迪士尼公司已建立合作关系，上海迪士尼开园后有望共同开发针对性的旅游产品，提高公司的非航业务收益。从近两年传统航空公司开始重视航空辅助收入来看，迪士尼效应对辅助收入的贡献无疑将是最直接的。
我们看好公司今年日本市场的持续发力，这将对后面几个季度开始释放较行业水平更强的弹性。此外中期看，迪士尼效应将使公司成本最受益的基地航空公司，加之辅助收入增长空间巨大，公司明年盈利水平仍有进一步超预期的可能。上调公司今明两年EPS到0.55元和0.74元，维持增持评级，目标价11元，对应今年PE20倍。
风险提示：运营状况不达预期，航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。
海通证券 虞楠
上港集团：看似公司长江东北亚战略，实为大国策略的步步为营
时间：公司4月24日披露将收购上海锦江航运有限公司部分股权，收购行为符合我们的预期，略超市场预期。我们认为双方中长期都会受益于收购后带来的协同效应，收购行为从微观解读是公司东北亚、长江战略的再度落实，但实质为国家“一带一路”“长江经济带”战略的再度推进，满足中国战略上勾勒出的陆上丝绸之路(譬如渝新欧)+长江经济带(黄金水道)+自贸区(长江口上海自贸区)+海上丝绸之路“的全球物流通径，公司是“一带一路”和“长江经济带”的连接点，后续催化剂多，继续推荐。
盈利预测与投资建议：预计公司2015-2017年净利润分别为76、87.5和101.8亿，折合EPS分别为0.33、0.38和0.44元。公司正处于“一带一路”和“自贸区深化”的风暴中心，而后续上海自贸区政策深化、公司并购项目和混改会持续提供股价催化剂，结合A股港口板块整体估值在国家战略刺激下的大幅攀升，我们认为公司合理的估值水平应该在45倍，按15年EPS对应的股价为14.9元，维持“买入”评级。
风险提示：一带一路、长江经济带、自贸区政策落实低于预期
海通证券 姜明
上海机电：利润节点有时差，风物长宜放眼量
上海机电2015年4月24日发布2015年一季报。公司2015年1季度营业收入41.51亿元，同比仅增长0.44%，归属于母公司所有者的净利润1.42亿元，同比下滑17%。
点评：
公司季报中称：公司的电梯业务继续保持增长但由于印刷机械业务的整合因素以及个别联营企业的收益减少导致利润下降。我们分析上述因素体现在：1)1季度公司资产减值损失为1325万元，比14年1季度增加2000万元；2)1季度投资收益为6980万元，比14年1季度的9016下降2036万元；3)公司此前曾在3月3日公告出售了三个印刷机械公司，但我们估计该三亏损公司在一季度的前两个月均处于上市公司体内，且亏损严重的高斯国际亦处于上市公司体内，对公司营业利润系负面影响，我们关注到2015年1季度公司主营成本比14年同期提高了约4200万元。
由于公司撤离印刷机械业务已初步见到成效，我们认为15年1季度体现出来的主营成本上升，投资收益下降和资产减值损失提高与公司剥离印刷机械业务进程有关，一旦剥离完成将有望实现业绩反转。因为2015年集团公司已不再承担高斯国际亏损损失，因此我们预计上海机电将在其他印刷公司已出售的情况下，加快对高斯国际的剥离，从而迎来投资收益的强烈转折。如果该笔处置收益一次性结算，我们测算将给公司带来9亿元收益的巨大变化，从而导致公司15年可能迎来高达20亿元的净利。
我们建议投资者关注上海机电一主两翼的发展脉络，把握好公司的利润结算节点，对上海国企改革可能带来的各公司机遇予以充分预期，坚定投资，享有改革及发展红利。预计2015－2017年每股收益为1.36、1.62、1.90元，2014年4月24日公司收盘价32.59元，对应15年动态市盈率24倍，给予公司2015年27-32倍完全摊薄市盈率，目标价值区间36.7-43.5元，买入评级。
风险提示：外延发展进度不达预期，印刷机械原有资产清理未净，后续继续亏损。
海通证券 龙华,熊哲颖
龙净环保：受益于超低排放启动 估值修复可期
总体观点：
(1)超低排放市场启动，支撑14-15 业绩增长：2014 年《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020 年)》发布，宣告超低排放市场正式启动，公司已突破技术攻关并在2014 年业绩中有所体现。我们认为，2015 年公司将继续从中受益，预计2015-2016 年营收规模68.6 亿元和76.14 亿元，考虑2015 年内确认土地收储补偿款1.37 亿元等因素，EPS 分别为1.36 和1.25 元/股，扣非后EPS 分别为1.19 和1.24 元/股。鉴于土地收储补偿款在归属净利中占比较大，以扣非后EPS 为基础，给予公司2015 年43 倍PE，对应目标价51.17 元/股，给予增持评级。
(2)显着估值优势：最新收盘价为46.42 元，对应2015E 动态PE 分别为34 倍，较之大气治理板块58 倍平均PE 水平具有较为显着的估值优势。
海通证券 邓勇
盛达矿业：1季度业绩向好，金属价升助业绩再增厚
事件：公司2015 年4 月23 日发布公告，公司2015 年1 季度实现营业收入9265.63 万元，同比增长7.59%；实现归属于上市公司股东的净利润3168.06 万元，同比增长13.39%。基本每股收益为0.06 元。
点评：
1 季度业绩同比增长，金属价升量增逻辑下未来业绩提升空间巨大。公司2015 年1 季度实现营业收入9265.63 万元，去年同期为8611.75 万元，同比增长7.59%；实现归属于上市公司股东的净利润3168.06 万元，去年同期为2794.02 万元，同比增长13.39%。
今年1 季度业绩回暖，同比稳步增长的主要原因是公司所开采金属铅、锌、银价格年初至今均有不同程度上涨，其中铅价涨幅最大，年初至今LME 铅价涨幅为8.47%；其次为银价，年初至今COMEX 白银价格涨幅为2.62%。未来金属价格仍具备上涨空间。贵金属价格在2 季度走势将趋好。主要基于三点原因，第一，美经济增长放缓，美元或受影响回调，提前加息概率再减小；第二，全球各国争相加码宽松政策，流动性持续宽松推升金价；第三，欧元区经济触底反弹，欧元触底反弹可期。虽然仍需警惕美联储加息利空，但就中长期而言，贵金属仍将处于牛市之中，加息利空出尽后价格上涨空间巨大。
铅锌方面，根据AME 统计显示，2014 年预计全球的精炼锌需求量为1368.7 万吨，供给量为1337.8 万吨，最终供不应求30.9 万吨。并且，澳大利亚最大的露天矿世纪矿业(Century mine)将于今年年底关停，该矿为世界第三大锌矿，年产量约50-60 万吨/年。爱尔兰、赞比亚的锌矿也将关闭。2015-2016 年锌矿供给预计将减少82 至92 万吨。近期铅锌价格呈现强势上涨态势，主要由于2 季度是传统开工旺季，补库存需求强烈。预计在中国持续加码宽松政策的大背景下，铅锌价格仍具有上涨空间。公司主营矿石的价格均有上涨预期，未来公司业绩反弹持续增厚的预期较强。
公司去年业绩不佳的最主要原因是金属价格走弱，且公司因此主动改变生产计划，放缓了生产节奏。未来金属价格走势有望向好，有助于公司业绩成功触底反弹。并且，控股公司银都矿业盈利能力出众，近两年以来，公司毛利率均达八成以上，分别为80
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