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爱康科技:业绩增速有望逐季提升,新业务布局加速推进
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司
公司 2015 年一季度业绩同比增长29.78%,预告半年度业绩同比增长10.32%-51.69%:公司发布2015年一季报,一季度实现营业收入5.58 亿元,同比增长31.95%;实现归属于上市公司股东的净利润1090万元,同比增长29.78%,对应EPS 为0.03 元;扣非后净利润1263 万元,同比增长69.43%。此外,公司预计半年度盈利区间为4000-5500 万元,同比增长10.32%-51.69%。公司在此前的一季度业绩预告中预计盈利840-1200 万元,同比增长0%-50%,一季报业绩与预告一致。公司一季报业绩与半年度业绩预告均符合我们和市场的预期。
毛利率同比略有提升,财务费用同比显著增加:公司2015 年一季度毛利率小幅提升1.44 个百分点至18.39%;期间费用率小幅提升0.26 个百分点至16.04%,其中销售费用率与管理费用率分别降低1.10与1.27 个百分点至2.60%与5.00%,而财务费用率提升2.63 个百分点至8.43%。一季度末资产负债率为72.36%,二次定增有望降低公司的资产负债率。一季度应收账款周转天数同比增加53 天至208 天,而存货周转天数同比减少10 天至41 天;经营活动现金流为净流出3.85 亿元,同比有所恶化。
电站消缺叠加财务费用,发电运营利润高增长尚未体现:2014 年底,公司已累计控制并网光伏电站510.475MW,其中地面电站495MW,分布式电站15.475MW。其中,超过200MW 电站于2014 年12月份并网,电站并网后消缺影响对利润贡献较少,这从一季度的毛利率提升幅度较小亦能得到验证。此外,公司电站并购所占用的资金因为过桥资金期限较短,财务费用偏高,影响了电站收益。两因素使得公司发电运营利润高增长尚未体现,预计二季度开始将逐步体现,业绩增速有望逐季提升。
光伏电站项目储备丰富,2015 年底计划累计装机1.2GW 以上:公司项目储备丰富,资源版图已然遍布全国各地,二次增发拟融资20 亿元投资建设550MW 光伏地面电站。2015 年,公司将紧抓国内光伏市场巨额的增量机会,计划到2015 年底通过自建、收购等形式累计控制、运营光伏发电项目累计不低于1.2GW,力争成为国内规模较大的、有一定知名度和影响力的光伏发电运营商。
碳金融、电站后市场、互联网金融有望造就能源互联网:第一,公司在碳排放领域制定了“三步走”发展策略,参股一家国内领先的碳排放行业资讯及综合服务电商平台,占据碳排放行业的信息高地;针对自有的已并网光伏电站项目开发CCER 并以此为质押向商业银行申请融资,改善光伏电站项目的会计利润和现金流;着手启动碳排放相关金融产品的前期开发准备工作,利用公司在金融创新上的竞争优势深度分享行业增长。此前收购碳诺科技20%股权兑现了第一步,通过与北京环交所的业务合作启动第二步,碳金融布局雏形已现。第二,光伏电站的运维不仅直接提升光伏电站发电效率、降低运营成本,还是盘活电站资产及实现光伏电站的金融交易属性的前提;光伏电站运维标准化建设,同互联网结合的智能运维系统的建立成为运维领域竞争的落脚点。光伏电站后市场是能源互联网的重要组成部分,未来发展空间广阔,在装机规模快速攀升的背景下,千亿级光伏电站后市场有待掘金。公司牵手华为共建智能运维平台,获取能源大数据资源,抢占能源互联网的竞争高地。同时,公司还将尝试将自身持有的部分光伏电站转让给固定收益偏好者,通过运维平台并代理运维,探索轻资产情况下的新的盈利模式。第三,公司还率先尝试光伏电站资产证券化业务,而联合光伏的众筹融资、SPI 的绿能宝、晶科的分期宝等新型的融资模式不断涌现,互联网金融的触角开始拥抱光伏发电行业,公司的互联网金融产品值得期待。公司的碳金融、电站后市场、互联网金融三大业务相互促进,未来有望打造能源互联网闭环。
投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.79 元、1.32 元与1.85元,对应PE 分别为39.5 倍、23.6 倍和16.8 倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价37-40 元,对应于2016 年28-30 倍PE。
风险提示:政策不达预期;电站备案或发电量不达预期;融资不达预期;新业务推进不达预期。
加加食品:1Q15业绩超预期,转型升级持续进行中
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司
事项:加加食品公布15年一季报,1Q15年实现营收4.6亿,同比增8.1%,归属母公司净利0.5亿,同比增20.2%,每股收益0.12元。
平安观点:
1Q15 净利增速超预期。原因在于一季度销售费用低于预期。1Q15 净利增长主要来自于营收增8%、毛利率增0.8pct 与销售费用下降2.1pct。
原酿造仍是推广重点,15 年仍是转型年。估计1Q15 酱油业务同比增10%-15%,延续增长势头,原因在于一是春节错位因素导致1Q15 销量增多,事是调整产品结构致均价提升。估计节日消费带动原酿造单季度实现营收0.2亿以上,2H15 复制广西经验从一线城市开始推广,渠道铺货、广告宣传均为原酿造造势,同时加大商超进驻力度。15 年仍是转型年,估计全年原酿造可实现收入0.8-1 亿,植物油可能仍延续下滑趋势,预计全年总营收增9%。
1Q15 毛利率有所改善,全年销售费用率应同比走高,15 年可能仍是投入年。受益于酱油产品结构改善,1Q15 毛利率30.8%,同比增0.8 个pct。公司销售费用率10.7%,同比降2.1pct,猜测应是部分费用提前4Q14 确认。往15年看,2H15 产能释放后转固折旧可能对毛利率产生负面影响;一线城市酱油竞争激烈,商超渠道需要投入较高费用,原酿造推广持续进行,15 年销售费用率走高应是大概率亊件。
主业仍在转型调整,外延扩张预期强烈。公司15 年战略仍是聚焦酱油单品,在一线城市复制广西模式,坚定走转型升级之路;同时收缩植物油品类,以场景消费概念打造“鱼喷香”单品,聚集、调整应是15 年主旋律。公司参股合兴基金意在外延式扩张,很可能在食品领域幵购与公司产品、渠道互补、产生协同效应的企业,向大股东定增4.5 亿后现金充足,进一步强化了幵购预期。
盈利预测与估值:根据1Q15 财报略调升收入与投资净收益预测,上调15年盈利预测6%,预计公司15-16 年实现每股收益0.37、0.43 元,同比分别增27%和17%,最新收盘价对应的PE 分别为44 和37 倍,维持“推荐”投资评级,未来外延式扩张落地可能成为估值提升的催化剂。
风险提示:原材料价格上涨以及食品安全亊件。
联化科技:工业业务驱动一季度业绩增长
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司
事项:公司公告2015年一季报,实现收入8.97亿元,同比增长5.88%,归属上市公司股东净利润1.51亿元,同比增长25.57%,每股收益0.18元,业绩基本符合预期。公司预计2015年上半年利润增速为20~40%。
平安观点:
工业业务稳健增长,综合毛利率提升显著:工业业务增长是公司2015年一季度业绩增长主要原因。公司业务可分为包括定制中间体和自产自销产品在内的工业业务和贸易业务,尽管2015年一季度公司收入仅增长5.88%,但利润贡献较大的工业业务收入增长23.06%,而毛利率水平低的贸易业务收入(通常毛利率低于2%)我们预计则同比减少。由于贸易收入占比降低,且工业业务毛利率基本稳定,2015年一季度公司综合毛利率提升显著,达到36.09%,同比提升4.52个百分点。期间费用中公司2015年一季度销售和财务费用与去年同期基本持平,管理费用因盐城联化前期投入及工资费用提高增加3000万元,对净利润有一定负面影响。
2015年农药和医药中间体均有新项目投产,公司增长确定性强:公司农药中间体新基地盐城联化的建设正稳步推进,一期工程已于2014年启动,包括五个项目,预计2015年将陆续建成投产,将成为2015年农药中间体增长的主要推动力;盐城生产基地二期工程也在觃划中,计划6~7个项目,预计2016~2017年陆续投产,公司农药中间体中长期增长无忧。公司位于台州联化的增収三个医药中间体产品300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸已于2015年2月通过环评,目前处于正常生产状态,全部达产后,新增收入超4亿元,将驱动2015年公司医药中间体增长。另外台州联化将加快高觃格GMP 多功能车间建设,为医药中间体长远収展奠定基础。
盈利预测及投资评级:我们维持此前的盈利预测,预计公司2015、2016年EPS 分别为0.84元、1.05元,对应前收盘价的PE 分别为24.2倍和19.1倍,维持“推荐”投资评级。
风险提示:客户流失、新项目投产和达产进度低于预期的风险。
和而泰:牵手梦洁-家纺智能化再下一城
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
投资要点:与梦洁家纺签署战略合作协议,家纺智能化再下一城。公司作为物联网龙头,推动传统产业升级的进程提速,未来将成为物联网硬件解决方案提供商和云服务提供商
报告摘要:
牵手梦洁,家纺智能化再下一城!公司发布公告,与梦洁家纺签署战略合作协议,研发并制造以科学健康舒适睡眠为核心理念的智能卧室系列产品,公司将作为智能卧室系统的唯一云服务提供商。我们认为公司与梦洁、罗莱的合作起到强烈的示范作用,下游传统行业的智能改造将打开新的成长空间。
全面推动家纺智能化,打造智能家居卧室健康生态系统。公司与梦洁家纺等的合作范围定位于智能卧室和智能睡眠系统,由单纯的家纺产品延伸至与此相关的助眠、环境监测产品,市场空间不局限于家纺。
智能卧室抓住改善睡眠这一市场痛点,产品有望快速打入千万家庭。我们认为公司由卧室向整个智能家居的应用场景渗透是必然趋势。
定位云服务提供商拥抱传统产业升级,迎接万物互联新时代。合作伙伴的快速开拓,显示公司对行业发展的深刻把握。公司以切中行业需求痛点,争取最大程度圈定用户的策略,迅速提升公司云平台上的联网数量,快速提升公司的平台价值,为公司后续开展相关的增值服务打下坚实基础。未来随着对下游细分市场的持续快速的拓展以及相关服务业务的开展,公司将成为物联网时代的平台型云服务提供商。
预估公司2015~2017年EPS为0.44元、0.74元、1.26元,我们强烈看好公司作为物联网龙头企业推动传统行业升级的发展前景和成长空间,我们再次强调家纺行业合作只是开始!维持公司“买入”评级,看100亿元市值,第一目标价60元!
苏宁云商:“平台、商品、服务”战略再明晰,提速全力奔跑
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司
事项:我们近期参加了苏宁亐商投资者交流会,对公司15年的収展战略进行了进一步跟踪。
平安观点:
1Q15公司线上销售同比增长90%,移动端贡献比例接近50%。我们预计15年移动端交易将会成为线上消费最主要的来源。截止14年底,公司线上SKU达到800万以上,同比增长4倍之多。4Q14线上活跃用户同比上升100%,达到2700万人。母婴品类销售上升200%,超市品类上升400%。
物流方面,次日达覆盖率达90%,1000多种商品实现2小时极速达,妥投率高达99%。15年公司经营目标设定为用户2亿以上,合作伙伴6万以上,商品SKU1500万以上。
战略进一步明晰,沿“平台、商品、服务”主线展开:公司已经形成亐店+PC端+移动端+TV端的全渠道布局,将伸向消费者服务触角全面打通。
15年将继续丰富超市与母婴品类的SKU,带动家电产品复购率,预计15年底线上平台商户将达30000名。公司将服务提升到零售核心的战略高度。
未来将自营的物流、资金流、
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