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索菲亚:筹划员工持股计划,展现长远发展信心,建议买入!
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
事件:公司正筹划员工持股计划。公司正计划筹备和推出员工持股计划,员工持股计划股票总数累积不超过总股本的10%,单个员工持股数累积不超过总股本的1%。限制性股票激励计划后再度筹划员工持股计划,充分激发团队动力,彰显公司发展信心。
公司13 年向首批激励对象119 名授予1172 万股及向5 名激励对象授予预留部分限制性股票130 万股。此次再度启动员工持股计划,在更大范围内绑定员工和相关方利益,激发团队动力,彰显公司和员工对未来长期业务和市值发展的信心。
渠道+多品类+产能投放保障收入高增长,全方位数字化推动大家居战略稳步推进!l 1)多渠道导流,O2O 模式积极探索。线下经销商渠道持续向三四线城市下沉,截止14年底共有索菲亚门店1450 多家,司米橱柜门店70 多家,预计15 年分别新开200 家和200-300 家。探索O2O 模式:研发3D 设计软件,在官网上开设电商旗舰店,与包括天猫商城、齐家网在内的电商平台合作;增资舒适易佰30%股权进军舒适家居领域,完善O2O 模式。
2)线下渠道价值重估,大家居战略打开巨大成长空间。14 年推出定位高端橱柜市场的“SCHMIDT 司米”橱柜品牌;依托强大设计能力的“智定家居”满足消费者全屋定制需求。公司目前已经有完善的经销商体系和终端掌控能力,目前仍以自有产品线为主,未来伴随渠道品类的不断丰富,有望向平台型大家居企业过渡转型。
3)制造能力:产能释放和利用率提升,破解增长瓶颈。全面实施数字化,智能制造打造工业4.0 雏形。14 年成都、嘉善和廊坊加工中心产能增加,湖北公司设立,增城橱柜新产能预计15Q3 开始投产。产能持续投放、产能利用率逐步提升、柔性生产线提升生产效率促进收入和盈利持续提升。公司促进向智能化、自动化、数字化的转型,利用移动互联网和云计算技术和O2O 模式,促进消费者和索菲亚的互动互联;消费者个性化需求订单数据,C2B 模式触发企业供应链高效运作;以精准数据以及设备互动为目标的智能制造被进一步优化与提升,全方位提升生产系统的运作效率;打造大数据中心全面实现企业管理、产品研发、生产制造及市场营销全方位的数字化。
员工持股计划未来将充分激发团队活力,互联网+服务型制造积极转型,大家居战略稳步推进,建议买入!索菲亚大家居战略思路明晰、步伐稳健,O2O 模式探索和全屋定制服务凸显公司互联网和服务型制造转型思维,前期限制性股票激励和本次筹划的员工持股计划充分激发活力,促进共享发展成果,未来进一步布局值得期待。我们维持公司15-16 年分别为1.01 元和1.33 元的盈利预测,目前股价(34.80 元)对应15-16 年PE 分别为34.5倍和26.2 倍。公司品类不断延伸丰富,柔性生产系统保障大家居战略有效践行,发展空间直指万亿家居市场,而目前公司市值仅153 亿,建议买入,上调目标价至45 元(对应200亿市值)!长期角度我们看好大家居板块出现300+亿以上市值的公司!l 相关系列深度报告:14 年9 月29 日《定制以人为本空间广阔,转型定制家开启增长新篇,建议买入!》,15 年1 月6 日《定制家拓展空间广阔,供应链效率优势构筑宽广护城河!》
天顺风能:成长路径明确的风电标的
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
天顺风能发布年报,2014 年实现营业收入14 亿元,同比增长8.7%,净利润1.75 亿元,同比增长1.39%,每股收益0.42 元,经营活动现金流净额1.65 亿元。公司利润分配方案拟10 派1 元转增10 股。
传统风塔业务稳健增长。公司风塔业务稳健增长,特别是国内市场,受益于行业回升以及业主对质量的更加重视,销量取得了较大的增长。2014 全年公司塔筒销量18.4 万吨,同比增长25.2%,由于原材料和风塔产品价格的下降,销售收入13.9 亿元,同比增长14%。公司风塔业务毛利率22.38%,同比基本持平,盈利能力稳定。2014 年公司经营活动现金流净额1.65 亿元,财务情况稳健。
海上风塔将是重要增长点。公司持续加强研发投入,打造核心竞争力,2014 年研发投入6182 万元,同比增加34%。公司在风塔设计、焊接、防腐领域处于业内领先水平,特别是海上风塔,公司建立了专业化的生产基地,积累类丰富的经验,取得了先发优势。2015 年将是公司海上风塔的放量期,特别是海外市场,成为业绩增量的一个重要来源。
风场开发投资是重要增长极。风场开发投资是公司业务延伸的重要方向,年初完成了对宣力100%控股,今年内哈密300MW 风场项目将完成并网,并计划完成新能源项目核准350MW 以上。公司规划未来3-5 年完成至少2GW 的新能源权益装机,宣力控股将成为公司新能源运营的重要平台。宣力控股的原股东北京宣力通过大宗交易持股公司1700 万股,团队的股权纽带已经建立好,未来发展步伐值得期待。
盈利预测与投资建议：公司的成长路径非常明确,原有风塔主业稳健增长;新产品海上风塔将进入放量期,成为重要的利润增量来源;风场开发投资是未来的发展重点,是业绩和市值增长的重要板块。我们预测公司2015~2017 年每股收益分别为0.67 元、1.21 元和1.70 元,维持“买入”评级。
利德曼:增长平稳,新品研发、外延并购持续推进
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司
利德曼一季报回顾:由于德赛诊断和德赛产品的并表效应(收入全部并表、德赛诊断利润并表25%、德赛产品利润并表31%),公司一季度收入1.47 亿,同比增长91%,归母净利润1490 万,同比增长21%,并不具有可比意义。仅看母公司,公司一季度收入8460 万,同比增长14%,净利润1270 万,同比增长4%,保持平稳发展态势。
收入&毛利率:试剂收入总体平稳、代理仪器增长较快,因产品结构变化母公司毛利率有所下降。分产品看,一季度公司体外诊断试剂销售收入1.12 亿元,我们预计其中母公司试剂销售额约5200 万,德赛试剂产品收入约6000 万,总体均表现平稳。诊断仪器收入3000 万,我们预计主要即为母公司代理仪器收入,公司2012-14 年每年代理仪器销售额仅约3500-4000 万左右,今年一季度该项业务实现快速突破,我们认为代理仪器的销售突破或有望在未来促进公司生化试剂的增长加速。生化化学原料一季度收入260万,占比较小。此外,一季度母公司毛利率为49.3%,低于母公司去年同期毛利率(66.3%)和去年全年数据(62.3%),我们认为母公司毛利率的下滑跟母公司产品结构变化密切相关,即低毛利率(仅约5%-10%)的诊断仪器代理业务收入占比有所上升,单看诊断试剂其毛利率仍维持常态水平(70%左右)。
三项费用率:下降明显,体现了公司较强的费用控制弹性。仅看母公司,一季度公司销售费用率为5.6%,相比去年同期下降约5 个百分点(相比母公司去年全年下降1.7 个百分点);管理费用率为19%,相比去年同期下降近10 个百分点(相比母公司去年全年下降1 个百分点)。费用率下降体现了公司具备较强的费用控制弹性。
应收规模有所缩小,现金流改善明显。公司一季度应收账款(和应收票据)合计约3.7 亿,虽仍处于较高水平,但相比去年底已下降约7500 万。我们认为随着公司管理层的持续努力,15 年公司应收规模或将得到较好的控制。由于公司应收款项的减少,一季度公司现金流改善较为明显,合并报表经营净现金流4700 万,母公司报表经营净现金流2400 万,均在去年全年为负的基础上转正。
展望未来,除现有生化试剂业务外,公司更大的看点更在于其自研(或代理、对外合作)的高端仪器的研发和销售进展以及公司的外延拓展能否超预期。
自研(或代理、对外合作)产品:1、公司自研全自动化学发光分析仪和配套试剂(31 种)已经正式上市,14 年下半年销售已取得一定进展;2、公司代理IDS 生化免疫分析仪已取得CFDA 注册证,同时公司配套的化学发光试剂以及IDS 自行提供的生化试剂(第一批6 种,第二批7 种)目前注册进展亦较为顺利,有望在近期陆续获批。我们认为IDS 生化免疫分析仪专业性突出(骨代谢、钙代谢检测具优势),上市后有望依靠其专业性优势在大医院迅速铺货;3、公司与英格曼合资公司产品POCT-分子诊断仪相比传统分子诊断产品检验用时短、操作简单且交叉污染小,优势非常显著。我们预计该产品在国内仍处于临床研究阶段,正式上市仍需等待,公司有望在食品检测、环境监测等其他领域率先进行科研型应用。
外延并购:公司增发股份收购德赛诊断、德赛产品剩余部分股权方案已再次上报证监会,我们预计在进一步补充资料条件下获批可能性较大。作为公司既定战略,未来公司仍有望持续进行外延并购。
盈利预测:不考虑收购德赛剩余股权,预计公司15-17 年收入分别为6.9 亿、7.9 亿、8.9 亿,同比分别增长29%、15%、13%,归母净利润分别为1.58 亿、1.86 亿、2.17 亿,同比分别增长23%、18%、17%。公司15-17 年EPS 分别为1.00 元、1.18 元、1.38 元,给予公司15 年48-52 倍PE 估值,上调公司目标价至48-52 元,维持“增持”评级。
风险提示:增发收购德赛剩余股权不能获批;德赛公司整合不顺利风险;应收账款持续高企风险
海格通信:卫星通信再传捷报,作为主流卫通设备商分享国防信息化跨越红利
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司
事件：海格通信4月21日晚公告重大合同,与特殊机构客户签订了卫星通信及配套装备、电台等项目的订货合同,合同总金额约1.43亿元人民币,占公司2014年营业总收入的4.84%,合同供货时间为2015年和2016年相应月份。
我们的分析与判断:
(一)卫星通信军、民全产业链布局,国防信息化、海洋信息化同步发力
公司在卫星通信领域已形成芯片→天线→射频模块→整机→系统总体的全方位产品研发与服务能力,全产业链布局,目前已成为国防卫星通信领域有限的几家主流设备供应商之一。
(二)军队反腐的深入,预期加速数字化部队建设推进
此次公告合同中,也包含有部分电台业务订单,数字化部队建设的稳步推进是重要需求因素。我国的数字化部队建设此前谈不上跃进、可以说严重滞后,但伴随军队反腐的深入、必然将加速;而海格通信近些年来,初了电台数字化之外,在卫星通信、北斗、短波应急接入网等多个军事通信领域取得长足进步,数字化部队建设的推进是支撑海格通信军事通信核心业务稳健成长的重要支撑。
投资建议：维持此前盈利预测,预计公司2015~2016年的收入分别为44.64亿(+51.12%)、56.88亿(+27.40%),归属母公司股东的净利润分别为6.52亿(+47.17%)、8.71亿(+33.59%),2015~2016年每股EPS分别为0.65、0.87元,维持“推荐”评级。
盛屯矿业:布局一带一路,加码金融平台
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
事件:公司近期投资项目,1)公司对全资子公司雄震信息增加注册资本15500万元,增资资金来源为公司自有资金,增资后雄震信息的注册资本为20000万元;2)与云南地矿总公司签订《战略合作框架协议》、《保山恒源鑫茂矿业有限公司重组协议书》;3)公司经战略考虑及充分协商,与王学思、朱景和、王玺四方以货币出资人民币1亿元成立厦门市兴景翔投资管理有限公司,用于收购及发展新疆锦邦原矿业有限公司。兴景翔的管理运营,新疆锦邦原的经营运转由公司统一管理。
点评:
加码打造金属金融综合服务平台。为适应公司拓展金属金融综合服务业务,搭建互联网信息咨询服务平台,雄震信息未来将努力发展电子商务服务,通过互联网平台,信息技术等开拓供应链管理、电子支付、金属商品线上交易中介、金融产品组合设计等服务,预计将实现公司金属产业链金融服务的各个业务板块互联互通、信息共享、业务协同,提高经营效率,加强风险管控。择机
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