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平高电气:特高压龙头风范尽显
投资要点:
公司发布 2014年年报，营业总收入46.06亿元，同比增长20.62%，归母净利润6.93亿元，同比增长73.91%，每股收益0.61元。
特高压业务带动收入增长，毛利率上升。2014年公司特高压业务发展迅速，带动了收入整体增长。2014年公司确认了特高压交流17个间隔GIS 共计15.45亿元收入，同比增加6个间隔和5亿元收入。受特高压业务毛利率较高、占比上升的影响，公司产品毛利率增加1.95个百分点，达到28.86%。
天津基地投产，产线进一步丰富。天津智能开关基地已于2014年底进入试生产阶段，首批产品已成功发运。天津基地的投产丰富了公司的产品线，有望使公司成为配网开关领域的全产业链龙头企业。该基地将于2015年开始放量，未来几年配网投资将持续高增长，天津基地的智能开关等配网产品将成为公司一个重要的增长极。
特高压龙头风范尽显，业绩仍将高增长。2014年公司特高压业务表现优异，交流项目中标淮南-南京-上海、锡盟-山东两项目27个间隔1100KV GIS，市场份额保持领先；直流项目中标灵州-绍兴项目灵州换流站750KV GIS 16个间隔及4个交/直流隔离开关包共计 5.64亿元，实现新突破。目前公司生产交付能力已有效提升，能够较好应对大批量供货挑战。随着能源局12条大气污染防治输电通道建设推进，再考虑到今年国网“六交八直”特高压的规划，我们预计今年交、直流特高压招标及开工项目总数将远超2014年。作为特高压领域毫无疑问的龙头企业，公司业绩高增长已成必然。
盈利预测与评级：公司2014每股收益0.61元，对应PE34.5倍，预测公司15-17年EPS 分别为0.95元、1.32元和1.69元，对应PE 分别22.2、15.9和12.4倍，维持买入评级。
飞亚达A:定增拟募集资金6亿，借力政策东风再腾飞
投资建议：在经济低迷及反腐的背景之下，奢侈品级名表销售受到一定压制，从而为国产中高档品牌提供了发展的机遇，国产中高档钟表空间依然广阔。飞亚达作为唯一一家A股上市的钟表公司，受益政策红利驱动、市场空间扩大、行业龙头份额集中等多种利好因素叠加，必将迎来新一轮的发展契机和增长动力。通过本次定增，公司资金实力将得到进一步增强，更有利于在国产钟表行业整合、市场份额向龙头企业集中的东风中，全方位提升品牌竞争力，打造成为真正的国际化品牌。我们预计2015-2016年EPS分别为0.43元、0.48元，对应PE分别为39.7X、35.6X，维持“推荐”的投资评级。
投资要点
一季报业绩符合预期，净利润同比增长1.7%:公司2015年1-3月实现营业总收入8.94亿元，同比增长8.8%；实现归属母公司股东的净利润0.45亿元，同比增长1.7%；实现归扣非后净利润0.44亿元，同比增长3.8%；实现EPS 0.11元，季报情况符合预期。
毛利率稳步提升，经营质量明显提升:公司业绩增长主要来源是充分抓住中端手表快速发展的机遇，自主品牌飞亚达在国产手表崛起的大潮中不断壮大。受毛利率较高的飞亚达品牌占比不断提升影响，2015年1-3月公司整体毛利率同比提升0.3pct至37.0%。期间费用率整体平稳，销售费用率提升1.0pct至22.5%，、管理费用率、财务费用率分别下降0.4pct、0.3pct至4.6%、2.9%，期间费用率整体提升0.3pct。受益于有效控制渠道拓展速度及存货水平，公司2014年经营性活动净现金流入同比增长252.2%，经营质量明显提升。
定增预计募集资金不超过6亿元，主要投资于自主品牌飞亚达:公司同时公告，将向不超过10名的特定投资者非公开发行股票不超过4655万股，发行底价12.89元/股，募集资金不超过6亿元，将用于投资飞亚达表新品上市项目、飞亚达电子商务项目、飞亚达品牌营销推广项目、技术服务网络建设项目及补充流动资金，锁定期十二个月，预计发行完成后中航国际所持股权比例将从41.49%下降至不低于41.49%。
政策红利驱动，预期市场空间不断扩大:今年初，工信部、财政部等四部门发文，要求加快推进我国钟表自主品牌建设，对推进自主钟表品牌发展和提高钟表行业国际竞争力意义重大，钟表行业地位已经提升至前所未有的战略高度，行业未来将享受配套金融服务提升、知识产权保护力度加大、国际交流合作推进等政策红利驱动，迎来新一轮的发展契机。意见指出，未来将大力推动钟表行业转型升级，着力增强行业创新驱动发展的内生动力，可见国产钟表行业容量将进一步扩大，自主品牌市场空间更为广阔。飞亚达位列四大国产钟表龙头品牌之一，是技术先进、特色明显的品牌，也是唯一一个进入巴塞尔展国际展馆的中国品牌。通过本次定增，公司资金实力将得到进一步增强，更有利于在国产钟表行业整合、市场份额向龙头企业集中的东风中，全方位提升品牌竞争力，进一步提高市场份额，将自有品牌飞亚达打造成为真正的国际化品牌。
风险提示:新店成熟较慢风险，消费复苏晚于预期风险。
美菱电器:15年业绩将好转
投资要点:
公司一季度业绩好于去年四季度的原因是:今年以来，冰箱市场呈现低位回升的局面，而公司也通过大力推广2014年新品:0.1度变频系列冰箱带动公司变频冰箱销量占比的较快提升；2015年度公司推行的“海外市场谋规模”策略显成效，今年以来出口增长较快，但是公司一季度业绩增长仍低于去年同期，主要原因包括:今年以来由格力等一线品牌厂商掀起的空调行业价格战对于美菱这样的二线品牌造成一定的冲击，公司空调的销量及毛利率都受到影响；由于出口业务以OEM业务为主，今年以来出口收入的增长也拖累了业绩。
我们认为，考虑到以下因素，公司全年业绩增长仍有继续上升的潜力:今年公司将通过积极推进变频促进产品向高端转型，如根据公司规划，15年公司变频冰箱销量将实现150万台，以公司15年大约生产冰箱450万台保守推测，变频冰箱占比将达到三分之一；公司近年来大力通过逐步压缩经销商层级、削减合资营销公司数量以及加强费用管控等措施提升公司渠道经营效率，公司销售费用率15年还有继续下降的空间。
我们由此预计，公司15年毛利率以及业绩相对于14年将会出现明显改善，净利润增速有望在20-25%区间，15年每股收益预计0.47元，给予增持评级。
中粮地产:期待国企改革带来的上升
事件:中粮地产公布的14年年报显示，实现营业收入90.41亿元，较上年同期下降11.18%；归属于上市公司股东的净利润5.99亿元，较上年增长11.96%；基本每股收益0.33元。
点评:
归属净利增长近一成半 其中出售金融资产贡献良多。公司2014年全年实现营业收入90.41亿元，较上年同期下降11.18%，主要是本年商品房结算收入较上年同期减少；利润总额14.06亿元，较上年同期增长14.66%，主要是本年主营业务毛利率提高以及处置可供出售金融资产收益较上年同期增加；归属于上市公司股东的净利润5.99亿元，较上年增长11.96%；基本每股收益0.33元，较上年增长13.79%。公司拟每10股派0.35元(含税)。
结算量偏低 租赁收入稳定。住宅类项目(包含权益类项目)实现签约面积69.82万平米，签约金额108.50亿元；结算面积54.97万平米，结算收入96.40亿元，期内公司结算毛利增长较明显。已售待结转面积68.87万平米，未结部分预计近90亿，接近年内结算收入。而房屋租赁业收入为25，274.73万元，比上年增加65.41万元，增长0.26%，公司物业租赁收入保持相对稳定。
新开工量低于计划 工业地产出租情况理想。公司住宅项目新开工项目10个，实现新开工面积74.33万平米，较年初计划有所下降。在建拟建项目共20个，权益占地面积428.39万平米，权益规划总建筑面积658.17万平米。其中14年新增住宅地产项目3个，分别为深圳云景国际、深圳中粮凤凰里、成都中粮鸿云。工业地产出租面积约113万平方米，全年实现物业出租率99.1%，租金收取率为99.8%，物业出租率和租金收取率均完成了年初计划。
负债水平合理 三费率偏高。期末公司资产负债率为76.97%；扣除预收账款后资产负债率为58.81%，整体负债水平合理。期内营业费用、管理费用及财务费用分别占营业总收入的5.39%，3.74%和4.30%，均比13年有所上升，其中营业费用上升达1.22个百分点，幅度较大，整体看三费水平偏高。
总结与投资建议。公司目前在深圳市宝安区拥有可出租物业约110万平方米，公司宝安22区项目、25区项目、69区项目已相继纳入了深圳的城市更新单元计划，目前正在有序地推进相关工作，带来可观的收益值得期待。同时公司为中粮集团旗下地产开发平台，集团为国家首批试点央企改革的标的，未来公司加速改革提升效率与活力预期强烈，值得关注。预计公司15年--16年EPS分别为0.4元和0.46元，对应当前股价PE分别为29倍和27倍，上调公司投资评级至“推荐”。
五粮液:2014年纯利同比下降27%，4Q经营状况好转
结论与建议:
五粮液2014年纯利同比下降27%，其中4Q纯利同比增长30%，符合预期。总体而言，从基本面看公司的短期业绩难以反转，但我们看好公司的幷购能力所带来的外延式增长空间。目前公司股价对应2015年和2016年动态P/E分别爲21倍和23.5倍，维持买入评级。
受白酒行业持续调整的影响，2014年全年五粮液销售白酒11.88万吨，同比下降21%，实现营业总收入210.11亿元，同比下降15.00%，实现归属于上市公司股东的净利润58.35亿元，同比下降26.81%。对应每股收益1.54元，符合我们预期。分红方案:每10股派发现金红利6元(含税)。
从全年业绩看，毛利率下降和期间费用率增加的趋势在延续，全年营业利润率38.2%，同比下降8.1个百分点，表明一綫白酒竞争仍激烈。2014年综合毛利率同比下降0.8个百分点至72.5%，期间费用率增加7.7个百分点至27.12%。不过，从预收款看，2014年底公司预收款8.58亿元，同比增加4%，没有继续恶化。
从单季度看，4Q属白酒消费旺季，单季实现营收59.43亿元，同比增加7%，实现纯利11.28亿元，同比增加30%，经营状况较前三季明显好转。4Q毛利率66.6%，同比下降10.5个百分点，但同时期间费用率下降11个百分点至32.25%，使营业利润率提高1.9个百分点至26.9%。
白酒行业经过2年调整，目前一綫阵营明朗，一綫和二綫白酒的价格差逐渐清晰，但在经济增速放缓的背景下，大衆的白酒消费和对白酒的价格预期也会受到负面影响，我们预计爲了适应经济新常态，以及出厂价格和一批价格依然倒挂的背景下，五粮液的价格仍存在继续下探的压力。因此，从基本面看，公司坚持2015年不降价的策略，势必对整体营收增长有负面影响，短期业绩反转尚难。但是另一方面，4Q业绩表明未来经营业绩大幅恶化的可能性也很低。一綫白酒企业正在凭藉自身的品牌和措施走出低谷。
2015Q1恰逢春节，在大力促销的背景下，部分渠道数据显示出货量良好，加上春节备货较2014年同期延後，基期不同，据此预估2015Q1经营数据同比可能录得增长，但是鉴于国内经济增速下行的压力依然较大，预计全年经营业绩较难反转。预计公司2015年、2016年分别实现
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