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编者按：今天小编向大家介绍业绩优秀且主力机构评级优异的12只股票供大家参考。(股市有风险，投资需谨慎，文中提及个股仅供参考，不做为买卖建议。)
天通股份年报点评:业绩拐点有望为装备制造打开市值呈现空间
年报简述:公司4月20日晚间发布2014年年报,本报告期内,公司实现营业收入116,823万元,较上年同期125,610万元减少8,787万元,下降幅度为7%;归属于上市公司股东的净利润为1,357万元,较上年同期1,214万元增加143万元。
投资要点:
“主动性裁减”有望提升盈利水平。公司今年的年报需要细分来看:首先,总营业收入的减少主要缘于电子部件和太阳能光伏这两块营收的“主动性裁减“,何谓“主动性裁减”: 一,在电子部件领域,公司大幅减少了毛利较低的自购料业务,把发展的重点集中于毛利率较高的信息安全领域内的国产服务器及安防系统业务,同时开拓国外著名客户作为未来发展方向;这是非常正确的发展抉择,过去公司电子部品的执行主体是天通精电,从事通信基站、机顶盒、各类电子设备产品的SMT 代工与组装,近年来由于国内代工领域整体竞争的加剧,盈利能力出现相当的下滑。因此调整产品结构,裁减低毛利环节意义重大。
2014年3月公司完成了亏损光伏资产的剥离,光伏这块今年营收的主要来源是销售往年遗留的库存产品, 产品折价较大,因而营收和毛利率都有相当幅度下滑。公司2014年完成昱能光伏科技有限公司的非关联光伏资产向天通高新的出租后,基本实现了亏损资产的完整剥离,未来光伏资产将不再会拖累公司业绩。
公司过去在电子材料(软磁材料、蓝宝石、光伏)三大领域施行并行布局,造成产业链条过长因而主业不突出,光伏产业多年的低迷正是公司近几年大幅亏损的主要原因,目前公司已确立蓝宝石产业的核心地位,软磁材料也在谋求产品结构转型以提升盈利水平。这种“主动性裁减”对于公司盈利能力是有所裨益的,2014年电子部件领域营收压缩后毛利率增加8.66个百分点就是最好的佐证,而光伏未来也不会再对公司有所拖累。
其次,除传统磁性材料领域基本持平外,近年来公司重点投入的两块领域:蓝宝石和专用装备领域均取得了长足进展。蓝宝石营收增长147%,毛利率增加38.33个百分点,而专用装备领域的营业收入增长了20.66%,净利润也首次突破3000万元。不难看出,蓝宝石和专用装备将逐渐成为公司未来成长的主要驱动力。
高端装备制造将成为公司净利润的核心增长点。上一篇报告我们已经重点提及高端装备制造在天通股份接下来成长中的重要性,承载专用装备制造生产的是公司的全资子公司天通吉成。天通吉成2009-2014年的净利润成长轨迹是:-2081、1073、2918、-776、2762、3101 (如下图1,单位:万元,2012年的亏损主要原因是当年单晶硅生长炉销售受光伏影响较大),
在这六年中,天通股份的扣非后净利润仅2010年为正值,其余年份均为亏损。软磁材料是一个成熟行业这些年 利润水平没有太大的增长,蓝宝石由于达产时间晚,在这些年份里也只是拖后腿的角色。天通吉成的高端装备制造持续增长的净利润在公司整体利润中占比越来越大。尤其是2011年后,蓝宝石长晶炉、液晶面板后段生产装备、单晶硅生长炉这些半导体设备销售量逐渐扩大企稳,装备制造已经成为公司名副其实的核心利润贡献点。 换言之,公司目前的核心利润点和增长重点预期其实是半导体装备制造,磁性材料和蓝宝石的占比都不及它。2015年天通吉成在利润贡献中的比例有望进一步增大,从行业维度来看,今年京东方和华星光电新产线的投入非常确定、国内单晶硅电池生产厂商也在恢复并逐渐加大生产设备订单,银川募投项目的蓝宝石长晶炉亦全部由天通吉成供应,我们预计天通吉成今年在半导体装备生产领域的业绩会有相当程度的增长。
公司的预期差在哪里,如何体现?综上所述,天通吉成将成为公司今年最大的超预期增长点,我们预计未来天通吉成的净利润贡献有望占至公司全部利润的近三分之二,换言之天通股份的最大看点将从单一的蓝宝石材料转向蓝宝石和高端半导体制造设备制造双核心。
天通吉成的高端半导体装备制造包括:蓝宝石长晶炉、液晶面板后道制程设备、单晶硅生长炉、粉体压铸成型设备、环保领域的污泥干化机等等。覆盖领域和利润规模与晶盛机电较为相似,但相较晶盛机电更为丰富,可将晶盛机电看做其最好可比模板。目前盈利水平与天通吉成相仿的晶盛机电和京运通市值均在150亿以上,而天通股份除天通吉成装备制造业务外,加上蓝宝石、磁性材料、电子部品等其他业务目前的总体市值仅126亿,存在较为明确的预期差和市值低估。但市值低估有其根结---天通股份综合业绩多年亏损拖累(光伏亏损 + 蓝宝石刚开始起量没业绩贡献 + 软磁材料盈利状况不佳),随着银川大尺寸蓝宝石长晶基地逐渐投产,以及今年蓝宝石下游几大核心客户开始供应起量,2015年将成为公司的重要业绩拐点,在此假设下,天通吉成的半导体高端装备制造属性将不会再被其他业务拖累埋没,有望得到锦上添花的正向呈现。我们预计15-17年的EPS 分别为0.185、0.278、0.392元,目前股价对应今年与明年EPS 的估值分别为82.38倍和54.82倍,公司的合理目标市值应在200亿,维持买入评级。
风险提示:
1. 蓝宝石投产进度与达产良率不及预期。
2. 全球视窗类消费电子对蓝宝石产能需求拉动低于预期。
3. 天通吉成装备销售增速不及预期。
4. 公司磁性材料下游客户结构转换不及预期。(国海证券 王凌涛)
武钢股份:冷轧再次下调,警惕供需恶化
事件描述：武钢股份今日公布2015年5月主要产品出厂价政策,主要品种调整如下:热轧:所有品种下调50元/吨;轧板:所有品种下调100元/吨;酸洗钢:所有品种下调100元/吨;冷板卷:DQ及以上深冲高强钢基价不变,其他品种基价下调100元/吨;热镀锌:DX51、DX52系列及结构级下调100元/吨,其他品种基价不变;彩涂:所有品种下调50元/吨;线材、型材、无取向硅钢:维持价格不变。
事件评论
冷轧再次下调,警惕供需恶化:继宝钢5月热轧下调50元/吨之后,公司此次主要产品热轧出厂价下调50元也在情理之中。冷轧方面,公司延续4月调价政策再次大幅下调100元,与鞍钢5月冷轧出厂价政策不谋而合,一方面源于今年1、2、3月公司均未下调冷轧出厂价,价格倒挂压力较大,另一方面,也显露冷轧产品供需两端出现疲弱的态势:1)今年以来,冷轧主要下游汽车产销量同比增速明显下滑,而库存同比却创出新高,显示需求端景气度有所下滑;2)在过去几年冷轧产品需求持续景气的情况下,其产能尤其是普通冷轧产品扩张较快。在需求转弱时,产能释放将给冷轧产品供需带来压力。
此外,公司本次出厂价政策仍未涉及取向硅钢。考虑到公司在国内取向硅钢领域的龙头地位及前期宝钢已上调5月取向硅钢价格,我们预计公司取向硅钢价格也应有所上涨,幅度可能平缓,整体取向硅钢价格政策预计与宝钢相当。经过本次调价,公司冷热轧产品和冷轧出厂价与市场价差均有所缩小,不过,整体而言,公司出厂价与市场价之间的倒挂压力依然不小。
基本面在当前的大背景下,很难出现大幅超预期的表现。我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.13元、0.18元,基本保持稳定。不过,眼前驱动公司股价的因素更多集中于非基本面因素,在改革的预期下,建议暂时忽略其他因素。维持对公司的“推荐”评级。(长江证券 刘元瑞 王鹤涛 陈文敏)
众生药业:业绩较快增长,内生外延双轮驱动
事件描述：众生药业发布 2015年一季报:实现营业收入3.26亿元,同比增长21.68%;归属于上市公司股东的净利润6488万元,同比增长26.64%,每股收益0.18元;扣非净利润6156万元,同比增长20.94%;预计2015年1-6月净利润同比增长20-40%。
事件评论
实现较快增长,成本明显改善:2015年一季度,公司收入同比增长22%,扣非净利润增长21%,保持较快增长;公司毛利率同比提升1.55个百分点,主要因为三七等原材料降价所致;销售费率增加0.81个百分点;管理费率提高2.42个百分点,主要因为股权激励摊销及研发费用投入增加所致;财务费率上升0.16个百分点,主要是受报告期内定期存款利息减少影响。
基药放量有望加速:一季度,预计复方血栓通收入增长近20%。复方血栓通已在广东等十余个省的基药招标中顺利中标,其中,山东、上海等几个用药大省均是新增基药中标地区。二线品种中,脑栓通胶囊已进入广东、重庆基药增补,众生丸进入广东基药增补,预计这两个品种均会在低基数基础上实现较快增长。2015年是基药招标大年,大部分地区已完成新一轮招标或正在进行,随着越来越多的新增地区基药中标,复方血栓通等产品的增长有望加速。
外延扩张持续推进:公司2012年8月收购了广东八达制药冻干粉针剂生产相关的资产,2014年4月22日公司公告冻干粉针剂车间已通过GMP认证,为公司高端制剂的引入奠定良好基础。2013年,公司控股了益康中药和凌晟药业,意在完善公司在中药饮片、中药种植以及原料生产方面的产业链布局。2015年3月,公司公告拟收购先强药业,一方面,可加强公司在抗病毒类、抗生素类、心脑血管类、糖尿病慢性并发症化学药品领域的深入布局;另一方面,先强药业主要采取代理商销售模式,与公司自营为主的销售模式存在较强的互补性;此外,先强盈利能力突出,收购后也可明显增厚公司业绩。
公司拥有复方血栓通胶囊、脑栓通、众生丸等优质独家品种,有望借基药放量、省外市场拓展打开成长空间。若能成功收购先强药业,产品线可进一步丰富,营销模式得到互补,盈利能力得到增强。若不考虑先强药业并表,预计2015-2017年EPS 分别为0.76元、0.95元、1.16元,对应PE 分别为34X、27X、22X。若考虑并表,假设2015年7月初完成股权交割,按照收购方承诺的业绩计算,则2015-2017备考EPS 分别为0.88元、1.21元、1.46元,对应PE分别为29X、21X、18X,维持“推荐”评级。(长江证券 刘舒畅)
久立特材:需求低迷致1季度下滑,期待下游恢复与品种结构升级
事件描述：久立特材今日发布 2015 年1 季报,报告期内公司实现营业收入5.61 亿元,同比下降8.78%;营业成本4.41 亿元,同比下降4.09%;实现归属于母公司所有者净利润0.31 亿元;1 季度对应EPS 为0.09 元,同比下降43.75%,环比增长14.99%。公司预计今年上半年净利润 0.74 亿元~1.05 亿元,同比增长-29.96%~0.06%;据此计算,2 季度实现净利润0.42 亿元~0.74 亿元,同比增长-24.87%~31.14%,环比增长35.25%~136.08%,对应EPS 为0.13 元~0.22 元。
事件评论
油气及核电投资仍未复苏,1 季度业绩降幅较大:公司主要生产特种不锈钢管,产品下游涉及核电、油气、火电、航天等多种领域,近年业绩增长主要依赖于持续的研发投入,开发新产品以实现进口替代。1 季度公司收入同比下滑8.8%,毛利率下降3.84 个百分点,主要源于下游油气及核电领域投资仍未恢复,导致公司盈利能力较高、贡献业绩较大的油气输送用管、核电管订单减少并且前期订单交付延迟。下游投资放缓的影响在2014 年已有所体现:公司2014 年新增订单约7.62 万吨,同比增长14.25%,但截止到2014 年年末在手订单约2.87万吨,同比增长38.51%,订单交付延迟态或在1 季度延续。
此外, 公 司预计2 季度业绩环比增长约35%~136% , 但同比变化-24.87%~31.14%,不确定性在于下游投资放缓依然制约募投产能释放及订单交付。
期待核电建设稳步开展及油气回暖带动公司高端产品产能释放:公司作为国内不锈钢管龙头,在高端装备制造领域持续实现进口替代,积极践行“高、精、尖”之路。在核电蒸发器U 型管领域,预计后续国内核电建设稳步开展叠加“一带一路”政策带来海外核电出口机遇,将带动作为核电管国内双寡头之一乃至国际供应商龙头的公司相关产能逐步释放。在油气用管领域,后期反腐影响逐步消退带来公司相关高端产品销量增长,也成为公司未来业绩增长的重要源泉。预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.75 元、1.04 元,维持“推荐”评级。(长江证券 刘元瑞 王鹤涛)
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