智光电气(行情002169,咨询):更具能源互联网特征的用电服务新标兵“强烈推荐”

　　类别：公司研究 机构：方正证券(行情601901,咨询)股份有限公司 研究员：周紫光 日期：2015-04-15

　　投资要点

　　年报业绩符合预期:公司公布了2014年报，2014年实现收入6.07亿元，同比增长7.75%；归属上市公司的净利润4175万元，同比增长107.14%；EPS为0.16元。符合我们此前预期。

　　节能服务产业前景值得看好:做为重要发展战略，节能产业历来受到国家重视，以合同能源管理方式为主的节能服务业也得到了快速发展。过去几年，我国节能服务业产值及投资额均保持了30~40%的年均增速，今后随着电改的推进，节能服务将是能源互联网、售电、需求侧管理等方向的重要组成部分，其前景更值得看好。

　　公司自2011年转型发展节能服务以来，已经可以确认取得了成功。2014年公司节能业务收入1.34亿元，实现净利润3，710.33万元，分别同比增长73.37%和85.35%；实现回款为1.37亿元，表明公司对项目风险控制能力较高。我们预计今后几年公司的节能服务业务仍可保持快速增长。

　　用电服务业务将为公司带来广阔发展空间:公司自2014年底开展用电服务业务，以用户电气设备托管服务业务为切入点和依托，开展用户用电咨询、节能规划设计、技术改造、智能化管理、用电设备融资托管等供用电高端服务业务，公司此前在配用电领域积累的智能配电与能量管理系统、基于低压大用户看门狗的城市配电台区自治管理系统、智能配电网故障一体化监测管理系统等技术也都可应用于用电服务业务，形成更全面、更具竞争力的平台服务商。我们认为公司目前具备了电力技术和工程施工能力的基础，新开展的用电服务与传统的节能服务在客户范围和业务领域有非常好的相关性和协同效应，未来有望进一步发展为综合能源服务商。我们看好公司的发展前景，认为其是在目前电改背景下实际受益的企业，也有可能是未来能源互联网时代的排头兵。

　　盈利预测与评级:我们预计公司2015~2016年EPS为0.34和0.48元，分别同比增长113%和42%，对应3月2日收盘价PE分别为43.5和30.7倍。我们认为虽然目前公司股票估值相对较高，但PEG较低、市值较小，未来市场空间广阔，长期看好公司前景，维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示:节能服务项目订单回款低于预期的风险；用电服务业务发展速度低于预期的风险。