84 套客房，平均房价800 元左右，培育期平均出租率已达到50%；写字楼占7 万平米，租金约为6-7 元/平米·天，出租率超80%,公司为保障写字楼品牌档次，对入驻企业的筛选比较严格，预计15 年出租率将进一步提升。14 年亚太商务楼亏损600 多万，未来两年有望快速度过盈亏平衡点，成为公司重要业绩支撑。

　　天泉湖养生养老公寓今年销售，生态旅居目的地后续挖潜空间大。1. 天泉湖旅游生态园项目规划分为三片区域：紫霞岭会议度假酒店区(建筑面积5 万平米)、玫瑰园养生养老公寓(16 万平米)、小龙山低密度住宅(4.8万平米)。目前已建成的有五星级酒店天泉湖金陵山庄(2.5 万平米，共89 间客房)和五栋养生养老公寓。五栋养生养老公寓共计216 套，公司将根据周边配套的完成情况安排销售时间表，预计销售单价7000 元左右，15 年二季度开始销售，为公司重要的业绩增量来源。2.天泉湖商务中心区总体规划面积48 平方公里，由大股东金陵集团投资建设，项目包含有养生养老度假区，配备养老院、护理院等各类商业服务设施及生活配套，投资建设期较长，未来公司深度参与的空间较大。

　　投资建议：高档酒店行业缓慢复苏，公司作为民族高档酒店龙头，经营稳健，质地优良，长期看好天泉湖项目的后续增长空间，短期国企改革顶层设计出台对公司将有催化效用。预计公司15、16 年EPS 为0.24、0.34元/股，对应PE 为78、54，在此时点给予“推荐”评级。

　　长江证券 李锦