续发展数据通信业务，企业路由器、交换机逐渐成为公司新的收入增长来源；2、公司拓展广电电力市场的同时涉足智慧城市、军工应用等新领域，为公司开辟全新成长空间。

　　投资建议：我们看好公司未来发展前景，预计公司2014-2016 年全面摊薄EPS 为0.67 元、0.85 元、1.01 元，重申对公司“推荐”评级。

　　国民技术：拐点出现，金融IC卡及可信计算安全芯片具备潜力

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王莉 日期：2015-04-09

　　1、事件

　　国民技术发布2014 年报及2015 一季报。

　　2、我们的分析与判断

　　(一)2014 年管理理顺，2015 年经营拐点出现。

　　2014 年公司实现营收4.26 亿元，同比减少1.83%，实现净利1015 万元，同比增长116.64%。营收下滑主因是，主营产品USBKEY 芯片竞争激烈、价格下滑幅度大；RCC 移动支付业务销售下降；以及公司剥离PA等产品线所致。盈利有所改善的原因是，管理费用及研发费用减少；投资收益增加等。2015 年一季度，公司实现营收1.2 亿元，同比增长31.64%；实现净利1017 万元，同比增长376.89%。2014 年公司率先实现了管理理顺及业务梳理，2015 年一季度盈利拐点才刚隐现。

　　(二)USBKEY 主业向好，金融IC 卡及可信计算具备潜力。

　　受过去两年USBKEY 芯片竞争加剧影响，公司此前主业增长乏力，对此，公司通过推出新产品线来优化性能、降低成本，去年已开始显示USBKEY 芯片销售数量及毛利水平稳中有升。随着用户对移动终端金融安全性要求提升，公司无线传输安全主控芯片已进入推广阶段。

　　智能卡领域，金融IC 卡公司持续参与，2014 年取得《银联卡芯片产品安全认证证书》，目前公司金融IC 卡芯片正在配合浦发银行、邮储银行等及卡商进行实网测试。按照银联的期望，2015 年国产芯片发行超5000万张，2016 年达5 亿张，金融IC 卡已进入爆发前夜，预计未来国民技术将与其它四五家芯片厂商共享市场份额。此外，公司的社保卡芯片已经在山东、河南等省市实现批量供货，居民健康卡公司也有涉足。

　　公司是国内可信计算芯片首选厂商。目前公司符合TCM 1.2 我国自主可信计算标准的芯片以及符合TPM 2.0 新一代可信计算国际标准的芯片，已开始小批量生产，并被微软、联想等国内外厂商采用，未来将用于云安全领域及物联网安全领域。

　　(三)RCC 标准仍有用武之地。

　　2014 年公司自主创新的RCC 移动支付产品销售收入同比下降35.76%，但公司积极探索，预计未来RCC 仍然大有用武之地。2014 年，海南省农村信用社联合社、中国联通在海南成功发布了国内第一张加载金融信息的RCC 手机支付卡；国民电商以“手机深圳通”用户为基础，继续开展“惠出行”等增值业务；2014 年RCC 通信行业标准获工信部批准实施，未来预计将用于可加密的端对端通信领域。

　　3、投资建议。

　　我们预计公司未来将在信息安全领域进行外延式扩张。按照股权激励承诺测算，预计2015-2017 年EPS 是0.24、0.39、0.74，维持推荐评级。

　　星网锐捷：智慧海西龙头，继续互联网转型征程

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉，王胜 日期：2015-04-08

　　投资要点：

　　维持“增持”，上调目标价至65元。公司作为福建省信息技术的排头兵，在保持数通、桌面云产品原有市场地位的同时，不断推进教育、KTV等市场的O2O融合，我们判断这一转型征程在2015年有望提速。

　　我们预测2015-2016年EPS分别为1.01元(+16%)/1.38元(+18%)，参考转型互联网标的的平均估值水平，给予2015年60倍PE，同时，考虑K米等互联网业务存在进一步整合预期，给予一定估值溢价，上调目标价至65元(+89%)，维持“增持”。

　　KTV垂直市场的整合价值仍被市场低估。年报显示，公司线下联网KTV总数已达3800余家，为线上用户的拓展奠定了坚实基础，但市场依然对K米的线上业务拓展存在担忧。目前，K米线上应用已上线了在线K歌、场所资讯、专业打分等应用，并与支付宝合作，在推广“K米”时，加入“支付宝产品”。我们认为，公司已将线下KTV市场整合到一定规模，将出现量变到质变的爆发，未来将继续通过“内外兼修”之道形成垂直市场的闭环，征服千亿级都市消费规

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